铜：

　　本周伦铜本周出现回落走势，周一延续了上周五的下跌，大跌210点跌幅达4%，其后几日均围绕4900-5000点区间震荡，与6月初冲击5000点时一样横向整理，但波动范围较小，图形上形成一个较明显的小顶形态，经过本周四日的横盘，右肩已经初具形态，最后本周收于4950点整数位较上周下跌275点，完全抹去上周的上涨空间。在目前图形上短期均线5日已经出现明显回调，10日也已经走平，但20及30日均线尚维持上涨形态，周线上依然紧贴5周线尚未跌破，下周需密切关注其支撑力度。

　　沪铜本周跟随LME铜回落，周一向下大挫1500余点，杀破40000点关口，使得图形上上周的后半周三个阴线组成一个变形岛型，本周余下四日均在39000-39500点区间内震荡，价格滞涨抗跌波幅收窄，最后本周收于39030点，较上周下跌2320点。持仓方面本周较有特色是前期大多头在周二迅速平多翻空，使得多空力量再度处于较为均衡态势，而价差结构方面，在上半周前5个合约基本处于平价差，但后半周价差开始有所拉开出现近高远低格局。

　　LME库存本周库存依然维持下降趋势，周库存最终减少9925吨，库存量下降至28.04万吨，回落08年11月时的库存量，近3个月来库存始终下降。但需要特别注意的是，本周注销仓单较前期有较明显回落，目前已降到5.6%左右，后市库存或将出现增加局面。CFTC持仓上可以看出，基金空头头寸增加明显，佐证了本周铜价下跌的趋势。

　　本周沪铜库存在交割提货的背景下，依然大幅增加7889吨至68536吨，升至07年8月来的库存高位，大量进口铜在下游消费偏弱的情况下出货不利，只能转而将货物交割是交易所。随着消费淡季到来，国内铜需求开始下降，供应依然宽松但下游需求疲软，现货升水的已经转为贴水。目前进口亏损近2000点，处于1年多来的低位。

　　由于亚洲地区的现货铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)较低，年中的长期协议加工费谈判承压。该谈判的双方为必和必拓等全球矿业巨头及日本和印度的炼铜企业。 根据贸易商和炼铜企业高层的资料，运往中国的现货铜精矿加工及精炼费用为每吨25美元及每磅2.5美分，低于1月时的90美元/9美分，同时亦大幅低于75美元/7.5美分的2009年年度协议加工精炼费. 该加工精炼费用是铜精矿价格相对伦敦金属交易所(LME)铜价的折让，由矿业企业向炼铜企业支付，用于将铜精矿加工成精炼铜。

　　中国多数炼铜企业并未预订协议铜精矿进口以满足全年所需，尽管他们在1月与必和必拓的谈判中成功将年度加工精炼价格提高了近60%。他们押注现货加工精炼费用的提高，寄望全球经济下滑将减少铜及铜精矿需求. 然中国中央和地方省政府鼓励炼铜企业增加产量，迫使炼铜企业购买更多的现货铜精矿。

　　官方的数据显示，全球最大铜精矿买家--中国今年前四个月的铜精矿进口量为190万吨，同比增多3%，且4月进口量创历史第二高位. 贸易商和炼铜企业高层表示，中国的炼铜企业仍在寻觅在未来四个月交割的铜精矿，这或令加工精炼费用保持在20美元/2美分的水平. 来自炼铜企业的一消息人士表示，其所在企业愿意接受20美元和2美分的加工精炼费用，以进口10,000吨质地纯净、品级中等、最迟10月交货现货铜精矿. 国有研究机构安泰科的分析师杨长华则表示，中国炼铜企业今年的精炼铜产量或为395万吨，较去年增多6%. "炼铜企业今年计划的产量(较去年)更大，尽管精铜矿和废铜的供应偏紧"。

　　建议：LME铜在站上5000点关口后遇到较大阻力，未能在5000点上方停留几日就被打压而下，图线上来看：目前已经形成一个小顶部，上周基本完成一个右肩的形态，由于中国始终处于滞涨，拖累了LME铜的上涨。同时，中国库存暴增而LME注销仓单量迅速下降，预示着后市LME库存下降势头将会终止。从基本面来看，短期不支持价格在5000之上的高位，因此价格却有回调和整理的需求。沪铜与伦铜一样，进入消费淡季，现货市场供过于求，使得下游采购不旺，而前期大量进口的货物极重到港打压现货价格，也拖累了期货价格。本周沪铜在39000点横盘一周，震荡区间越来越小，价格面临突破方向。

　　铝：

　　本周LME铝本周在几个金属中走势较为独立，在铜价横盘的时候铝价却再度站上1600点平台，价格逼近上周高点位置，最后收于1670点较上周上扬25点。LME铝库存本周增加99075吨至436.89万吨，，而注销仓单则继续维持高位，预示后市库存偶尔减少现象将会延续。

　　沪铝本周继续跟随LME铝而波动，但整体力度都不及LME铝，最后本周收于13440点，较上周下跌20点。上交所库存上升11873吨，至165374吨。本周下半周有批进口铝到货。导致国内现货市场货源较多，铝价小幅震荡。本周上海现货铝价在13500-13700之间波动。上游厂家坚定铝价，预计在13000以下贸易商惜售心态会重新建立。本周市场成交总体尚可。但下游企业仍按需采购为主。下周国内铝依然能谨慎看好。

　　建议：LME铝在库存结束大幅增加后，成功突破1600点，整体而言LME铝价涨势落后于其他金属品种，但其因前期涨幅小于其他品种，因此近期相对更为抗跌。而沪铝虽然被动跟涨，但依然站上13000点关口，后市将会以13500点波动轴心。

　　锌：

　　LME锌本周一以110点的日跌幅跌破1600点关口，其后四日均在1600点下方波动，未能再度站上1600点，本周最后收于1565点，较上周下跌110点。LME锌库存增加9125吨，至33.9万吨，本周库存呈持续增加态势，同时注销仓单也快速下降，预计后期库存将会继续上升。

　　沪锌本周走势跟随LME锌下挫，跌破13500点后再也无力重返该区间，但相对于LME锌，沪锌跌幅较小，依然能站稳于13000点平台，最后收于本周13355点，较上周下跌475点。上交所库存增加3543吨至89359吨，库存依然维持在交易所有库存来的高位。上海现货锌市本周依旧以进口锌流通为主，本周国产0#锌运行在13200-13300元附近，进口锌在13250-13000元左右。目前市场货源保持充足状态，但下游采购积极性不太高，贸易商库存也不多，总体成交一般。国内市场品牌主要流通有：会泽、力达、东岭等。广东南储本周0＃锌报价范围在12900-13400元/吨之间。

　　贸易商和冶炼企业高管周二表示，中国冶炼企业收取的进口现货锌精矿加工费用自4月以来已上涨三分之二。加工费用上涨表明锌精矿市场供应增加。这可能导致精炼锌产量上升，进而令伦敦金属交易所(LME)的期锌价格承压。一国际贸易公司的交易员表示，"中国(冶炼厂)现在不大乐意讨论新进口订单，但此前(市场)出现几项招标，如果还有锌精矿的供应，那应会流入中国."中国(冶炼厂)获得的现货锌精矿加工费报价为130美元/吨，而4月时约为80美元/吨。中国的冶炼厂在3-4月增加了现货锌精矿砂的进口，当时国内锌价走强，因国储局购买了159,000吨锌。但冶炼厂高管表示，本月以来，国内现货锌价的涨势落後于LME,令进口锌精矿相对国产矿的优势减弱."加工费或很快涨至每吨150-160美元",株冶集团一高管表示。豫光金铅一贸易经理则表示，国内价格坚挺正鼓舞国内矿厂重启生产。稍早国内矿山支付给冶炼厂的综合处理费用为5,000元/吨，4月时为4,000元/吨。官方的数据则显示，5月锌精矿砂产量环比增20.3%，至252,700吨。多数锌冶炼企业正满负荷运作，得益于精矿供应充足。不过他亦警告称，目前锌的消费落後于供应增长。豫光金铅的贸易经理亦认为，(锌的)消费仍将偏淡。冶炼厂高管表示，5月以来已约有500,000吨的精炼锌--约为中国两个月所需，被储藏在国有和私有的仓库里，包括6月11日在上海期货交易所的85,816吨

　　在投机交易的支撑下，铁矿石价格并未如预期的那样持续下滑，进而推动5月份中国国内热浸镀锌板价格环比上涨。近几周以来，中国钢厂试图限制镀锌板现货发货量，钢材经销商库存下降，市场需求略有好转。中国钢厂有能力迫使铁矿石供应商做出让步，尽可能地将今年的铁矿石协议价压低至目前的现货市场水平。尽管未来中国热浸镀锌板售价不会跌回今年3～4月份时低点，但一旦钢厂与铁矿石供应商确定了更低的协议价，至少将抑制镀锌板进一步上涨。

　　中国主力钢厂调整镀锌板报价之后，国内热浸镀锌板价格上涨。经过几周的提价之后，5月底中国上海市场冷轧卷价格走稳。尽管近来热浸镀锌板价格也开始上涨，但涨幅小于冷轧卷，钢厂的镀锌板利润空间反而缩小。钢厂希望能够改善盈利能力，钢厂为了支撑售价，减少现货发货，压低市场库存。迄今为止，钢厂控制生产的努力开始显现成效。然而，如果中国钢厂不保持减产力度，那么近期很难防止库存再度上升。中国钢材需求好转在一定程度上是源于政府4万亿元经济刺激计划的作用开始发酵，44%的公共项目投资都始于今年4月份，并且政府还在探讨是否还需要增加投资。

　　继韩国和中国台湾钢厂今年首次尝试提价，中国钢厂也提高热浸镀锌板出口价。在国内市场行情好转的带动下，5月份中国热浸镀锌板出口价上涨了30美元/t，升至535～565美元/t，4月份为510～540美元/t。有消息称，东亚和东南亚市场上，热浸镀锌板售价也有所提升，但市场成交量仍然有限。虽然自今年初以来，中国镀锌板出口下降，4月份创下近40个月来的新低，但钢厂表示5月份用户的询盘和订单量有所增加，希望出口很快就可能反弹。据悉，中国包钢镀锌板出口离岸价为560美元/t。国际市场镀锌板价格回升，有助于中国产品恢复出口竞争力。迄今为止，面对韩国和中国台湾廉价产品的挑战，中国热浸镀锌板供应商的出口贸易遭受重创。除非中国钢厂为了确保国内市场稳定进一步减产，否则出口价很难继续上涨。预计今年中国镀锌板出口将大幅下降，贸易商抱怨，海外需求极度低迷，并且短期内不可能好转。

　　建议：LME锌从K线图上来看，已经回升至08年9月时的区间内，其反弹力度至强劲为三个金属品种中最大的。因此本轮回调其回调幅度也较大，但是其目前依然紧贴前期上升通道，尚未跌破该通道，且下方有20和30日均线作为支撑。沪锌亦跟随LME锌回撤至13500点下方，但其依然站稳13000点之上，而13000点为前期盘整较久的平台，此处会有较强支撑出现。

　　西南期货 贾铮

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