一、五月份铝价行情回顾

　　1)国际期货市场

　　5月铝市上演了冲高回落行情， LME3月铝开盘价还在1500美元/吨以下，随后的三个交易日震荡上行，最高点一度上探至1603美元以上。随着炒作热情的消退，加上体现市场供应过剩的利空消息接踵而至，铝价应声下跌，因前期的大幅上涨并没有得到基本面的有效支撑，回调的幅度也较大，但沪铝在5月下旬跌破1500美元，月底触及1382美元而后迅速反弹本月收于1444美元，较上月下跌61美元/吨，截止5月29日总持仓量79.1万手，增加4.5万手。

　　图1、 LME3月铝日线图

　　2)国内期货市场

　　国内期货市场，沪铝09合约高开于12905元，本月最高触及13100元，而后窄幅震荡回调，最低12500元，收盘于12680元，较上月上涨95元。本月沪铝总成交量177万手，较上月大幅减少362万手。

　　图2 、沪铝0909日线图  

　　二、宏观经济分析

　　1)5月PMI 达53.1%，经济回升态势不改

　　6月1日，中国物流与采购联合会(CFLP)公布5月制造业采购经理指数(PMI)为53.1%，比上月回落0.4个百分点。但PMI指数继续保持在50%以上，预示经济继续保持回升态势。从细分项目来看，新出口订单指数、产成品库存指数和购进价格指数分别小幅上升，其中新出口订单指数上升1个百分点，产成品库存指数上升1.4个百分点，购进价格指数上升1.8个百分点；生产指数、新订单指数和采购量指数均略有回落，其中生产指数回落0.5个百分点，新订单指数回落0.4个百分点，采购量指数回落0.4个百分点。

　　历史来看，5月PMI指数均较4月有较大幅度的下降，平均下降2-6个百分点，而今年5月仅较4月下降0.4，这表明剔除季节因素，PMI指数继续保持上升趋势(从里昂证券的PMI指数的变化也可以验证，里昂证券PMI指数从50.1上升至51.2)，而前上升幅度比较大。这表明中国制造业回暖的态势没有改变，经济正在复苏之中，5月工业增速将可能好于4月。

　　钢铁行业新订单指数大幅增长，表明投资的拉动作用明显。20个行业中，饮料制造业、石油加工及炼焦业、烟草制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业等7个行业新订单指数均达到60以上。其中，钢铁行业新订单指数从4月的49.3，上升到62.6，大幅上升13.3个百分点。从而可以判断，钢铁等基础性行业高强度的投资，拉动宏观经济继续回暖。由于房地产市场回暖，汽车购买大幅增加，以及铁路、机场等基础设施建设加大投资等，对钢铁行业的拉动效应逐步显现，宏观经济继续恢复。

　　5月份，新出口订单指数50.1，比上月上升1个百分点。新出口订单状况的好转，反映出我国出口最差时刻已经过去，出口下降的幅度正在收窄。外贸企业正在积极开拓市场多元化，尤其是开拓具有发展潜力的新兴市场，形成合理的、有层次的多元化格局，以恢复出口增长。具体来看，在20个行业中，钢铁、有色金属、化纤制造及橡胶塑料制造业出口订单指数均出现大幅上升。

　　图3、中国制造业采购经理人指数PMI 和里昂PMI指数

　　2)货币供应快速增长 人民币贷款继续增加

　　2008年11月当月人民币贷款增加4769亿元，同比多增3895亿元。

　　2008年12月人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。                     2009年1月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。

　　2月份人民币贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元。                                      3月份当月人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元。

　　4月份人民币贷款增加5918亿元，同比多增1229亿元。

　　5月人民币贷款增加也将超过5000亿，5月新增贷款环比可能继续下降，当单月贷款5000亿并不算低，

　　央行发布数据显示，4 月份我国新增人民币贷款 5918 亿元，比 3月份的 1.89万亿元有显著回落。我国 1-4月份的人民币新增贷款已经达到了 5.17万亿元，不仅超过了去年全年的新增贷款，也提前实现了央行今年新增贷款 5万亿以上的目标。虽然 4月份信贷扩张有所回落，但货币供应量增速并未下降，4 月末狭义货币供应量 M1 余额同比增长17.8%，增速为 08年 5月以来最高，广义货币供应量 M2余额同比增长25.95%，为 96年 11 月份以来最高增速。如果今年之后数月中央行的货币政策方向保持不变，则信贷扩张步伐不会停止，货币供应量会继续增长，那么通货膨胀重新抬头的可能性很高。

　　3)4月CPI 和PPI 再度双负，5月恐继续双负

　　4月CPI(居民消费价格指数)、PPI(工业品出厂价格指数)同比增幅分别为-1.5%和-6.6%，为两大指数连续第三个月双双为负。这一态势在5月可能难有改观，去年基数较高仍是导致物价指数同比增幅继续为负的主要原因。从监管部门的物价水平监测看，食品物价水平较4月仍然呈下滑趋势，这可能推动5月CPI同比跌幅小幅扩大；受原材料、能源等价格上涨影响，PPI环比有望止跌，同比则可能与4月持平。

　　根据国家统计局公布的数据，4月份居民消费价格总水平同比下降1.5%。其中，城市下降1.7%，农村下降1.0%；食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份下降0.2%；食品价格下降0.8%。

　　4月份，工业品出厂价格同比下降6.6%；原材料、燃料、动力购进价格下降9.6%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比下降8.1%。其中，采掘工业下降21.5%，原料工业下降10.3%，加工工业下降5.4%。生活资料出厂价格同比下降1.7%。其中，食品类价格下降2.7%，衣着类价格下降0.1%，一般日用品类价格下降0.4%，耐用消费品类下降2.7%。

　　图4、4 月份的CPI 与PPI 增速继续下滑