原油市场5月月报

　　美国通用汽车即将进入破产程序并没有阻止原油期价的继续大幅走强，5月最后一个交易日，纽约原油期价突破65美元，收在了66美元上方。回顾整个5月份的行情，原油期价可谓是涨势凌厉，期价单边上行，单月涨幅达到32%。笔者认为，随着经济领域的一些经济指标继续向好，投资者信心开始逐渐恢复，这是油价上行的基本面因素，而美元的大幅贬值并且跌破80大关则为油价的涨势增添了一把火。

　　原油期价自从最低33美元一带开始反弹以来，持续涨幅已经翻番。这个过程中间，伴随的是全球经济基本面的喜忧参半，这使得投资者的心态左右摇摆不定，这可以从原油期价在33美元附近反复筑底以及在50美元附近出现调整上看出；同时与油价走势较为类似的道琼斯工业指数也欲涨还跌。不过进入5月后，一方面投资者看不到新的恶性不良经济数据的爆出，另一方面一些经济指标也在不断透漏着经济领域的回升迹象，这增强了投资者的信心，美国通用汽车的破产事件也未能阻止油价以及股市的回升，显示投资者心态逐渐稳定以及积极起来，开始逐渐买回前期抛售的风险资产，我们看到了伦铜、美豆以及原油的不断走强，而前期作为避险资产的美元则持续下跌。

　　消费者信心指数最能反映投资者信心的好坏。最新公布的密歇根大学(Reuters/University of Michigan) 5月份消费者信心指数终值为68.7，初值为67.9，4月份终值为65.1，市场对5月份全月消费者信心指数的预期是67.9。5月份美国消费者信心升至2008年9月份以来的最高水平。英国研究机构GfK NOP 29日在其独立报告中称，由于人们对度过衰退更为乐观，英国5月消费者信心指数已升至11个月来新高。

　　5月全美采购经理人协会(NAPM)纽约5月商业活动扩大，为2008年1月以来首次。纽约当前商业条件指数由4月的28.3大幅反弹至61.3，6个月前景指数由51.2增至56.1。采购量指数由27.6增至32.9，就业指数由30.0增至32.9。支付价格指数由24.5增至25.7。指数值高于50表明活动速度加快，反之则表明活动速度减慢。美国商务部28日表示，美国4月耐用品订单意外激增，部分受汽车需求反弹的支撑。4月耐用品订单月升1.9%至季调的1614.5亿美元，经济学家预期中值为月升0.5%。3月耐用品订单修正后月降2.1%。4月耐用品订单未经调整年降27.3%。

　　房地产行业是引发全球金融危机的根源，这个行业是否企稳对于判断经济危机最困难的时期是否过去至关重要。美国全国地产经纪商协会(National Association of Realtors, 简称NAR)27日公布，4月份成屋销量折合成年率为468万套，较3月份的455万套增加了2.9%。该协会此前公布的3月份成屋销售的初步数据为下降3.0%，至457万套。NAR公布的4月份成屋销量高于华尔街预计的467万套。英国国家建筑协会(Nationwide Building Society)29日表示，该国房价5月意外上涨1.2%，这表明房产市场跌势正在缓和。

　　全球经济形势的好转也体现在了就业人数上。美国5月16日当周首次申请失业救济人数减少的数量多于预期。德国联邦劳工部28日表示，德国5月失业人数季调后增长小于预期，主要归功于政府的劳动力市场政策。

　　可见，从上述几个方面看，最近公布的一些全球主要经济数据显示出经济持续向好的迹象，加上前期制造业的见底企稳，全球经济有望在今年下半年出现复苏。法国总理菲永(Francois Fillon)29日表示，将在2009年夏天开始感觉到政府经济恢复计划的效果。德国总理默克尔(Angela Merkel)27日称，她仍抱有德国经济萎缩将很快结束的希望。而作为经济晴雨表的股市以及对经济向来十分敏感的原油期价自然不会等到经济已经开始步入复苏才会走好，必然会有提前量，这就是金融市场的规律。

　　另外一个对于原油期价影响较大的因素就是美元的持续大幅贬值。原油期价的此番上涨，美元贬值功不可没。但从5月份看，美元指数从85附近一路下跌到了79一代，贬值幅度达到7%，而同期原油期价则上涨32%。笔者认为，美元的持续走弱一方面与全球经济好转，投资者避险需求降低有关，美元作为避险资产而遭到抛弃，另一方面，欧洲以及其他非美主要国家经济数据出现好转，进而提振了非美货币，从而打压美元。另外，美元走低也与美联储的持续低利率政策有着重要关系。自2008年12月以来，美国联邦公开市场委员会(FOMC)就将联邦资金利率维持在0-0.25%之间。FOMC现在认为，美国这波经济衰退可能比最早预估来得严重，而且2010年底以前，失业率可能都会维持在9%以上的水平。旧金山联邦准备银行研究部副主任鲁迪布什(Glenn Rudebusch)指出，有鉴于美国这波景气衰退严重，而且失业率可能攀升至9%以上，Fed的指标利率可能有好几年的时间都必须维持在趋近于零的水平。鲁迪布什认为Fed维持超宽松货币政策的时间，比一般分析师的预测来得更长。因此，美元的贬值趋势有望延续，而原油价格则有望继续受到提振。

　　从上面分析可以看出，全球经济不断出现新的利好数据是原油价格走强的基本面因素，也是原油价格的中长期影响因素，只要经济领域不出现新的恶性事件，原油的走强基本面难以改观。但是短期来看，美元的大幅贬值成为了刺激油价短期走高的直接动力，也是油价短期波动的主要影响原因。投资者在看清基本面形势的同时也要密切关注美元的短期走势，基本面的变化决定了油价的趋势，而美元的走势则会影响到原油价格的这个趋势会采用何种方式来完成。

　　格林期货研发培训中心 弓长