铜：

　　本周伦铜本周维持高位震荡走势，在美元大幅下挫一度跌破78点关口时，LME铜价创出本轮反弹新高5158点，但美元在78点关口启稳，铜价亦在5000点上下震荡，最后本周收于5000点整数位较上周上涨205点。在目前图形上低点继续抬高，均线有向上发散的倾向，技术面图形支撑价格走高。而从期权持仓量来看大幅增加，6月期权即将到期，也许会引发无风险对冲。

　　本周公布的多项美国经济指标均偏好，大大提升了市场看多的气氛，大量资金涌入商品市场买入商品，推升了铜价的上扬。ISM指数更是07年11月来首次站上50关口。有趣的是美国投资公司RBC资本市场表示自1948年以来，当ISM升幅超过41.0%，其后的GDP增长都会较乐观，一个季度89%，二个季度100%，因此我们有很大的机会看见经济从衰退中复苏。同时4月建筑支出意外大幅上涨，月涨幅为8个月来最大，个人收入增幅也为11个月来最大，周五公布的非农数据亦转好。同时，波罗的海干散货运价指数因中国货运需求推动，本周再度创出8个月新高4291点。

　　沪铜本周跳空高开于38000点之上，围绕40000点大关展开争夺，但在外盘大涨的带动下，沪铜虽然被动跟涨，但也突破前期高点并成功站上40000点和41000点2大关口，最后本周收于41180点，较上周大幅上涨3980点。持仓方面多方站明显优势，前期大多头北京中期和华闻再度回归排行榜前2位，其中北京中期的持仓高达1.3万余手，显示其坚决的看多决心。而空头持仓反面则以生产商保值盘以及进口套保盘为主。

　　LME库存本周库存依然维持下降趋势，周库存最终减少5850吨，下降量较前期有所回落，库存量跌破30万吨至29.99万吨，回落去年年底时的库存量，近2个月来库存始终下降。本周注销仓单较前期有所回落在11%左右，后市库存仍将维持小幅下降。 4月份由于高比价因此5月份进口量将会继续维持在较高水平；但5月初至今，比价大幅回落，进口利润快速缩减至月底进口利润已经消失，相信6月份的进口量将会明显下降。CFTC持仓上可以看出，基金多头头寸继续增加，应和铜价上涨的趋势。

　　本周沪铜库存大幅增加15263吨至45480吨，升至一年来的库存高位，大量进口铜在下游消费偏弱的情况下出货不利，只能转而将货物交割是交易所。随着消费淡季到来，国内铜需求开始下降，供应依然宽松但下游需求疲软，现货升水的已经转为贴水。消息人士称，5月加工厂收到的订单较3-4月有所下降，因此减少了现货铜采购。一位贸易商表示，“5月以来现货铜销售已经没那么好了。本周销售进一步下降。电力消费减少4%这反映出工业生产的下降。”但同时铜价本周大幅上扬刺激了废铜消费，持货商出货意愿较高，下游询价积极市场成交尚可。

　　随着LME库存快速下降，沪铜库存又急速上升，在进口利润从前期高位快速回落至亏损后，这种库存转移状态应该接近尾声。LME铜库存与铜价呈负相关性，今年来由于进口的高盈利以及收储使进口量大幅提升，同时也导致LME铜库存的大幅下降，但近期开始减少的势头有所放缓，注销仓单也下降到了4万吨以下。前两年之中，2007年LME铜库存减少了22周，2008年减少了17周，今年LME铜库存开始减少至今已经有15周，预计库存减少结束可能出现在6月中上旬；中国需求的减少，将对LME铜库存产生一定的压力，一旦库存低位拐点出现，铜价继续向上的动力将会明显下降。而近期国内现货消费逐渐转弱，今年4月份沪铜主力合约第一次触及40000点关口时，现货价格在45000元附近，而本周铜价触及41000点时，现货价格仅勉强站上40000元。现货面的不配合以及库存的上升都将使得价格继续上升的空间变小。

　　建议：LME铜在逐步攀升并突破5000点关口后，在5000点上下展开剧烈波动，因价格处于今年来的高位，同时因消费淡季其基本面并不支撑其大涨，因此市场出现较大分歧。而本轮上扬主要受到经济面转好的带动，经济数据近期密集出炉，其好坏也左右了铜价的走势，但下周经济数据将会偏少，而美元触及78点前期低位附近，或将在此出现反复和震荡。铜价将会再度转回其基本面状况，但进入消费淡季，中国的需求也出现疲弱现象。虽然技术面依然支撑价格，但基本面和经济面不支持其继续大幅上扬，后市铜价将转入4800-5200点的区间内震荡，而沪铜也将在38000-41000点区间内波动。

　　铝：

　　本周LME铝本周围绕1500点震荡后，在库存连续2天下降的带动下，周四大幅上扬突破1500点前期震荡平台，创出10余年来单日最大涨幅，周五更是一度突破1600点至本轮反弹最高位1611点，最后收于1572.5点较上周大幅上扬132.5点。LME铝库存本周仅仅小幅增加3675吨至423.7万吨，本周周三周四库存一度出现下降，显示出在累计大幅增加后，后市继续大量增加的可能已经不大，而注销仓单则继续维持在1%左右。LME铝期权本周因价格上扬持仓量大幅增加值得关注。

　　沪铝本周前半周依然在13000点之下波动，但周三开始出现突破迹象，周五更是因为LME铝大涨而大幅放量上涨，一度涨至本轮行情最高13630点，但其继续上涨的动力显得不足冲高回落，最后本周收于13425点，较上周上涨740点。从图线来看，各均线发散向上，而MACD更是0线位上方金叉后发散。

　　上交所库存下降11167吨，至166052吨。国内虽然端午节有到货，但本周以来贸易商持续惜售令市场感觉货源较紧，而下游厂家对应生产需要一直拿货，市场成交有所好转。所以本周现货升水持续拉大。但周末上游企业惜售心态明显减弱导致市场上升水缩小，货源也没前期这么紧。

　　受铝冶炼商进口氧化铝定单影响，国内氧化铝过剩销售压力短期将继续维持。从氧化铝进口价格来看，近期进口价格240美元低于前期4月初价格270美元左右。国内氧化铝实际复产量小于预期电解铝复产量，这是由于电解铝企业复产量受缓慢及分批启动时间差异影响，以及相对价格便宜的进口氧化铝定单冲击了国内氧化铝市场造成供应压力。目前，国内非中铝氧化铝价格由4月2300元／吨左右下滑至近期的1950元／吨左右，预计国内电解铝集中复产时间高峰将出现在7-8月。国内电解铝市场目前受集团垄断影响，现货惜售使价格升水又重新抬头，消费需求暂时还没有实质性的改变。由于铝资源属性及金融属性其下跌空间受到限制。

　　建议：LME铝在库存突然转为减少后，价格出现劲升行情。但本周尚未成功突破1600点，后市仍需观察其在该区域的演变。而沪铝则跟随LME铝上涨，但13500点上方阻力较大后市将会围绕13000点再度展开争夺。

　　锌：

　　LME锌本周围绕1600点上下震荡，周三曾一度大幅下挫至1520点，但在均线支撑下启稳，周四再度大幅反弹回升至1600点上方，本周最后收于1575点，较上周上涨35点。LME锌库存增加1000吨，至32.5万吨，本周上半周库存小幅下降，但下半周连续两天增加抹消了前期的下降再度转为上升。

　　沪锌本周跳空高开于13000点之上，并围绕13000-13600点的区间内震荡，但图线上已经出现发散向上的态势，最后收于本周13515点，较上周上涨765点。上交所库存增加1480吨至86874吨，库存依然维持在高位。上海现货锌市本周依旧以进口锌流通为主，在期锌价格大幅波动的情况下，进口锌始终维持在贴水200-贴水150元之间；国产0＃维持在贴水100－贴水50元左右，报价13000－13350元之间；市场货源充足，下游消费清淡，成交低迷。

　　首钢出台的6月份镀锌板订货价格比5月份大幅上调了300元，其SGCC1.0mm*1250*C镀锌板价格达到了4500元。恒通出台的6月份订货价格，不同规格分别上调了200-250元，其SGCC1.0mm*1000*C镀锌板为4400元。马钢出台6月上旬涂镀追涨政策，所有地区镀锌追涨50元/吨，现1.0mm执行价4528元/吨。尽管需求还没根本发生好转，但是镀锌板的出货情况在朝着好的方向在发展。钢厂价格上涨，库存下降，成交量持稳，商家心态看好。加之后期热轧出口退税率将调整至8%的政策面利好消息或有出台，预计短期内，镀锌板价格有望稳中趋升。

　　一季度，锌价的低迷导致中国矿山供应锐减，估计产能关闭超过了100万吨/年。国内精矿市场严重紧缺，冶炼厂大量进口，精矿进口加工费大幅下跌，最低曾达到80-85美元/吨，与2008年的最高280-300美元/吨比较，跌幅达到71%。3月份以后，随着价格的反弹，国内关闭的矿山开始恢复生产，4月份时矿山开工率达到了75%左右，精矿供应提高，进口速度放缓，进口加工费回升，现在已经达到120美元/吨，比低点提高了50%。国内主要冶炼厂均预计，在未来1个月的时间里，进口加工费将提高到130美元/吨。

　　建议：LME锌在1500点附近获得支撑，后市将会再度测试1600点。沪锌价格从近期可以发现，几次下探12500点处均获得有力支撑，后市在LME锌价上扬的带动下，则沪锌或将再度测试前期高位13900点。

　　西南期货 贾铮

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