黄金自古以来都散发着金灿灿的光芒，2009年下半年，黄金价格的走势如何？黄金能否延续“牛市神话”？

　　文/黎斌林

　　正当很多人慨叹黄金的“金融属性”逐渐减弱、商品属性趋强的时候，作为千百年来“财富”象征的黄金，在金融危机袭来之后，却显示出其惊人的力量。2008年，在所有大宗商品都大幅下挫、股市暴跌的时候，黄金却“一路高歌”。轻松迈过1000美元/盎司的大关，随后持续高位震荡，而年底终守住8年连阳的“牛市格局”。

　　金价仍“牛气冲天”

　　2009年的第一季度，为应对金融危机，各国普遍采取增加货币供应量来增加流动性，加重市场对美元贬值以及通胀的预期，黄金依旧持续走高。第一季度的金价以916.5美元/盎司(London PM fix)而报收，相较2008年年底的869.75美元/盎司，上涨了5%左右。在国内黄金期货市场，沪金0909合约从191.17元/克(收盘价)开始，而以202.60元/克报收，上涨了5.6%。(如图：1)而一季度，流入黄金ETF的资金创了新的记录。通过ETF购买了470吨左右的黄金，相较2008年第三季度，上涨了约70%。而ETF、SPDR的持仓量高达1127吨，较去年年底增仓了347吨。

　　进入4月份，黄金价格在860-950的区间内震荡整理，国际货币基金组织计划在未来几年卖出1300万盎司的黄金的消息使金价跌至865美元/盎司左右。随后中国增储的消息又使国际金价上涨至920美元/盎司。随着一系列经济数据的出台，全球经济复苏迹象明显，以及前期投资者获利回吐，金价有一定程度的回调，但仍在很高的点位波动。

　　下半年金价何去何从

　　影响下半年黄金价格走势的因素较多，而随着黄金“金融属性”的放大，黄金供需状况的变动对金价的影响减弱，下半年的经济转暖情况，美元本身价值的变动，原油价格的波动等对金价的走势影响较大。

　　金融危机让全球都蒙受了重大的损失，为了应对金融危机，美国的量化宽松的政策，在基准利率降至接近于“0”的背景之下，大手笔购买美国国债以及次级抵押债券。向市场注入大量货币增加流动性。而中国也投入4万亿的财政刺激计划，加强投资，并且增加信贷，释放更多的流动性。各国的这些措施，在第一个季度取得了一定的成效。

　　在美国公布的4月份美国消费者信心指数终值得为65.1对于消费支撑GDP70%的国家，消费者信心指数的提高，显示经济有所好转。而里昂证券公布的4月份中国采购经理人指数(PMI指数)为50.1，为9个月来首次突破50(增长与收缩的分界线)。欧元区的PMI指数为36.8。虽然低于50的分界线，但较3月份上涨了近8%，显示经济有回暖的迹象。

　　预计下半年，随着各国的经济刺激计划效应的逐渐显现，以及后续计划的逐步推出，下半年全球经济回暖迹象明显，但由于诸如甲型H1N1流感疫情的全球蔓延等因素的影响，复苏之路不平坦。经济的回暖以及波动性，一方面会阶段性放大黄金的“避险保值”功能，另一方面也抑制金价的大幅走高。

　　“弱势美元“仍在继续

　　虽然美国政府多次公开宣称推行“强势美元”政策。但无法改变美元疲软的现实。2009年上半年，由于投资者的风险规避情绪以及信贷市场的停滞。美元指数出现了一定得反弹，美元指数从年初的81.501上涨至2009年3月3日的89.274。美联储大幅购买国债以及次级抵押债券，以及增加信贷等释放出更多的流动性的影响，美元指数又展开了新一轮的下挫之路，至5月已经跌至82左右。

　　下半年，由于美国政府所采取加大货币供应量增加流动性的政策的影响，美元依旧会在低位运行，而作为国际黄金的计价货币，美元指数的下挫，会对金价的高位运行创造很好的条件。

　　国际油价的反弹能否持续？

　　2008年7月，国际油价创147.27美元/桶的历史新高之后，大幅跳水，年终以44.6美元/桶报收。2009年第一季度，随着市场对经济衰退的忧虑以及美国原油库存的增加，原油价格在1月至2月中旬回落。之后，油价在震荡中一路攀升，3月中旬突破50美元/桶。4月份，国际油价在45-55美元震荡。5月上旬，随着投资者对经济前景的良好预期，油价盘中破60美元/桶整数关。

　　国际油价的下半年的反弹面临很大的困境，一方面全球石油的需求量下降明显，据国际能源署(IEA)的报告显示 ，2009年全球石油日需求量将下滑256万桶。而屡创新高的美国原油库存也压制油价的上行空间。另一方面，OPEC减产进行到底以及夏季用油高峰的来临，使投资者对原油的上涨有良好的预期。

　　随着经济层面的有所好转，以及全球石油需求量的逐步回升，下半年的油价的上行之路并未改变。但多空之间的博弈会使波动幅度加剧。对于都以美元为计价单位的商品而言，原油的下半年的反弹会对黄金的高位运行，形成支撑。但原油的剧烈波动，势必会影响到国际金价的波动。

　　“中国通过国内购买与冶炼废金将黄金储备增加到1054吨，价值为310亿美元，成为世界上第五大黄金持有国”。此消息一出，国际金价大幅上涨至920美元/盎司左右。由于中国的外汇储备仅仅从0.9%上升到1.7%。相比美国的70%左右的黄金储备，微乎其微，未来增持的空间很大。而中国因素向来是全球金融领域中炒作的话题。而甲型H1N1流感从最初的墨西哥，蔓延到全球，一定程度会放大黄金的“避险保值”功能。这些不确定性的因素都会阶段性助涨黄金价格。

　　综上所述，2009年下半年，疲软的美元、原油价格的上涨都为黄金价格的高位运行创造良好的条件，阶段性的因素诸如：甲型H1N1的疫情扩散等都会推高金价。而经济层面的好转又会抑制黄金价格的大幅飙升。黄金高位震荡之势仍未终结，黄金牛市仍在继续。

　　(黎斌林 北京神华期货)

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