多空因素对峙 铜价震荡待指引
摘要
全球经济为明显回暖
铜市供求过剩仍在继续
国内供应阶段性过剩
LME 铜库存减少推动价格上涨
美元避险需求减弱
一、行情描述
多空因素交织，铜价上难下亦难，在整个5 月呈现高位震荡区间逐步收窄的走势。市场的压力主要来自国内需求的减弱，中国因素曾在一季度助推铜价劲升80%左右，虽然4 月份的进口依然达到创纪录的水平，但是现货市场滞涨以及相对期货升水逐渐收窄，显示国内供应的阶段性过剩状况，令市场需求忧虑重燃。而反观周边市场，美元持续疲软，美元指数月末跌破重要支撑80 这一整数位；原油强劲上涨，月末达到66.64美元，再加上经济逐渐出现回暖迹象，铜价的下跌显得犹犹豫豫。高点逐渐压低，低点逐渐抬升，铜价位于收窄的三角形内区间震荡。LME 三月铜收于4795 美元，上涨335美元，沪铜主力909 合约收于37200，上涨1080 元。
图1 LME 三月铜走势
二、宏观经济形势分析
1。美国经济情况
美联储在4 月会议纪要中下调了经济成长预期，同时上调了对失业率的预测。美联储预计美国经济今年将萎缩1.3%-2.0%，1 月份时预计为仅下降0.5%-1.3%；失业率将升至9.2%-9.6%，大大高于1 月份时的预期。美联储声明，自3 月份的会议以来，经济前景已有适度改善，这引发有关经济衰退已接近尾声的预期。但是自4 月底以来，经济数据喜忧参半，疲弱的支出和就业数据抵消了消费和商业调查中显示的企稳迹象。
房地产市场的数据继续摇摆不定，美国3 月份成屋签约销售指数月率上升3.2%，至84.6，远高于此前预计的上升0.1%。3 月营建支出上升0.3%，是2008 年9 月以来首次，预期为下降1.5%。4 月份新屋开工数年化月率下降12.8%，折合成年率为458000户，此前经济学家预期为上升2.0%，年率52 万户。4 月建筑许可下滑3.3%至49.4 万户，预估为53 万户。
图2 美国营建许可和新屋开工(单位：万户)
就业方面，美国4 月民间部门就业人口减少49.1 万人，减少人数低于预期，降幅为2008 年11 月以来最低。美国4 月份非农就业人数下降539000 人，略好于预期的620000人，但4 月份失业率上0.4 个百分点至8.9%，为1983 年9 月以来的最高水平。虽然数据确实表明失业速度略有放缓，但更大的问题是就业并没有提高，仍处于上升阶段的持续申请失业金人数并能反映。美国劳工部公布的数据显示，截至5 月16 日的一周内，首次申请失业救济人数减少了1.2 万人，降至63.1 万人。
图3 美国就业情况
4 月美国消费者信心指数从40.8 的修正值跳增至54.9，单月增幅是自03 年4 月来最大。虽然信心指数通常都会根据实际消费情况向下更正，但这次如此大的涨幅不容忽视。4 月消费者信心指数的“预期值”则从51.0 上升至72.3，远高于去年同期的47.3。
不过，指数“现值”增加缓慢，从25.5 到28.9，去年同期为74.2。数据显示，尽管目前的经济形势不好，但投资者对于未来仍抱有很大的信心。
2。欧洲银行危机或引发第二波金融危机
市场研究机构Markit Economics 发布的数据显示，欧元区5 月综合采购经理人指数由4 月的41.1 增至8 个月来高点43.9，市场预期中值为42。其中制造业采购经理人指数由36.8 增至40.5，预期中值为38.3；服务业采购经理人指数由43.8 增至44.7，预期中值为44.5。欧元区5 月经济信心指数由4 月的11.8 大幅上升至28.5，远超经济学家此前18.0 的预期中值；与此同时，欧元区最大经济体德国的当月经济信心指数也由4 月的13.0 骤增至31.1 的近3 年以来高位。上述数据表明，尽管欧元区经济现状仍处于持续恶化的下行通道中，但未来几个月，该区域经济的放缓速度有望大幅放缓。
3。中国经济形势
作为先行指标的制造业采购经理人指数(PMI)继续上升1.1 个百分点，为53.5%，这已经是该指数连续第5 个月上升，连续第二个月位于50 以上。PMI 的连续回升显示我国经济回升步入稳健通道，而订单指数的良好表现显示出中国制造业回暖的势头。
4 月份居民消费价格同比下降1.5%，降幅比上月扩大0.3 个百分点；4 月份工业品出厂价格同比下降6.6%，有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降25.7%。其中，铝下降17.3%，铅下降36.3%，锌下降35.6%，铜下降38.0%。数据显示中国经济仍然面临通缩风险，经济回升的基础尚不稳固。
图4 国内CPI 和PPI 情况
外贸形势来看，前4 个月我国外贸进出口总值5994.1 亿美元，同比下降24.3%。
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