钢价的走势反应了前期钢材成本的下降和钢材需求较弱的事实。目前的市场状况较前期已经发生了积极的变化，我们从近期宏观经济指标、供求关系、库存、钢材产品净出口、钢价调整周期等多个角度进行研究，期望能够对未来钢铁价格走势做出客观分析。

     从宏观层面看，目前经济走势好于预期，一季度经济下滑趋势得到了初步遏制，未来二、三、四季度的经济增速都可能高于一季度的6.1%，GDP增速的逐季提高基本已经成为市场共识。中国4月份采购经理人指数PMI由3月份的52.4升至53.5，比3月加快1.1个百分点，为该指数第二个月升至50上方，制造业回暖态势明显。2009年第1季度M2余额达到53.1万亿，同比增长25.5%，主要是由贷款派生存款进而导致货币增速上升。M1同比增速在1月见底，仅为6.68%，随后逐月回升，至4月末达到17.5%，回升幅度较大。先行指标M1的增速大幅回升，预示着钢价在6-8月份会有较好表现。近期经济指标显示国内宏观经济转暖迹象明显，主导行业的结构性复苏带动全行业的整体复苏值得期待。

     钢铁行业的产能过剩常常为市场人士所诟病。但我们研究后发现，从2000年以来产能过剩就一直伴随钢铁行业的发展，但一直到2008年上半年，尽管中间2005年出现过调整，但供需配合总体上较为顺畅，下游旺盛的需求和出口基本平滑了行业的供求矛盾。因此，我们的关注点主要集中在需求方面。螺纹线材作为建筑钢材，包括基建和房地产在内的固定资产投资就成为影响价格的最主要因素。今年1-4月，城镇固定资产投资同比增长30.5%，增幅比1-3月高出1.9个百分点。今年4月城镇固定资产投资为1.3万亿元，同比增长34%，在3月30.3%高增长的基础上继续加速。由于4月PPI的跌幅进一步扩大，同比下降6.6%，4月城镇固定资产投资的真实增速为40.6%，增幅比3月提高4.3个百分点。从固定资产投资的先行指标—新开工项目个数和施工面积同比增速来看，未来固定资产投资进一步增长值得期待。

     我国4月份出口钢材141万吨，较3月份下降26万吨；进口钢材162万吨，较3月份增长35万吨。4月出口钢坯0，进口钢坯67万吨，较3月份多进口21万吨。4月份净进口钢材21万吨，净进口钢坯67万吨，合计净进口粗钢88万吨。在中国有1.6亿吨左右的过剩钢铁产能的背景下，国内出现净进口状况是一个值得研究的现象，我们认为中国钢材出口大幅下降，主要是由于汇率因素和国内外价差过高所致。目前人民币对美元保持升值态势，而大多数其他货币对美元贬值，阻碍了钢材出口。前期国内外市场的价差不断扩大，尽管目前价差有所缩小，但中国市场钢材价格总体仍高于欧盟、韩国、美国、独联体、土耳其等地市场价格，中国钢材在国际市场上缺乏竞争优势。而俄罗斯、乌克兰和韩国等地钢材则由于本国货币贬值而大量涌入中国市场。但我们认为伴随着国内国际钢材价差的缩小和出口退税的提高，出口形势将有所改善。其中采钢铁行业新订单指标从3月的41.1%，大幅反弹到4月的49.3%，可以看出国内外需求开始回暖。

     库存方面，行业二次去库存化正在进行时。从3月份最高点到5月份的社会库存变化来看，各品种社会库存自3月初均开始了第二轮去库存化进程，其中螺纹钢和线材下降速度较快，其中线材最快，同比降幅达到35%，螺纹钢达到21%。板材相对较慢，热轧下降7%，冷轧下降10%，中板下降12%。从社会库存的消耗情况来看，长材库存消化快于板材，下游行业对长材的需求依然较大。从中采钢铁行业产成品库存来看，4月指标开始回落，二次去库存化仍在进行。

     通过研究钢材价格的调整周期，我们发现目前的钢价水平比较2008年最高水平下跌了41.3％。调整周期从2008年7月底开始，钢价调整至44周时见底，和2005年钢价调整周期比较研究后发现，在2005年钢价调整周期中，2005年4月初钢价见顶，随后开始持续回落，而后在经济转好下出现了触底反弹，在经济进一步增长的状态下持续反弹。历史总是惊人相似，2005年的调整周期中钢价见底也恰好在第44周，结合近期宏观经济状况、行业成本、库存、净出口、政策等诸多因素，我们认为本轮钢价的调整周期已经结束，未来将缓慢的步入上升通道。

     对于钢材市场而言，我们看到了越来越多的积极迹象。就宏观层面而言，诸多经济先行指标预示GDP同比增速将逐季上扬，宏观层面的复苏基本已经成为市场的共识。2季度作为钢材的需求的传统旺季，配合基建投资和房地产新增投资的大规模展开，将使2季度消费旺季更旺，我们认为下游需求滞后效应的逐步显现将使得建筑用钢价格在二季度继续反弹。从微观层面而言，铁矿石和焦炭价格已经出现上涨，成本的抬高也对钢价形成了有力支撑。尽管如此，我们认为短期内建筑钢材价格出现趋势性上涨的概率不大，但现货价格二季度出现20%-30%的上涨幅度还是值得期待的。

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