安信期货特约供稿

　　4月份，证监会批准大连商品期货交易所开展PVC期货交易后，大商所随即公布了PVC期货合约及相关规则，面新社会广泛征求意见。5月初，大商所理事会审议通过了《关于拟订聚氯乙烯期货合约及修订相关实施细则的报告》，随即向证监会报送了聚氯乙烯(PVC)期货合约的相关请示。对于具体的上市日期，根据此前大商所要求会员单位做好本月25日的PVC期货上市准备工作。由此推断，PVC期货很可能于本月25日挂牌上市。

　　根据历史经验，期货品种上市初期都会出现较好的投资机会，因此有必要通过分析诸多因素对PVC现货的价格走势进行判断，从而帮助投资者选择较为理性的交易策略。

　　一、 供应过剩局面依然存在

　　从产能情况来看，近5年来我国PVC产能呈现持续增长的态势，尤其是电石法工艺。 2008年我国PVC的产能约为1581万吨，较2007年的1448万吨增长了9.18%。从2003年以来的7年里，我国PVC总产能一直保持持续增长，其中2005年产能增长幅度最大，年增长率高达46.38%。同时，在2003年到2007年的时间里，我国PVC的总产能年增长率一直保持在两位数。造成我国PVC产能持续扩张的一个重要原因是2003年以来我国经济一直保持着较高速度的发展，而2008年近6年来我国PVC产能增长率首次低于10%，这一方面是因为下游需求的增长低于PVC产能扩张速度，另一方面也是“金融危机”全面爆发对我国化工产业造成负面影响的直接体现。

　　另外，从产量的情况来看，受到2008年金融危机的影响，我国PVC在该年PVC产量增长率快速下滑至882万吨，下降幅度达9.26%。进入2009年以后，国内市场仍处于弱势的需求格局，依然较平淡，加上供应量持续上升，部分进口原料的不断流入，压力仍在不断加剧。各自企业视自身情况灵活出货，部分操作有松动，部分仍在交付前期老单，以老客户及固定用户拿货为主。由于PVC的毛利率较低，厂家的开工率保持低位态势，除了以前有较多订单的企业以外，大多数企业的开工率保持在50%~80%左右。另外，从现在的电石价格来看，电石的价格有进一步下探的可能，因此，一旦需求回暖，毛利率将提高，厂商的开工率就会回升，这对于PVC价格上升将是一个压制因素。

图为PVC毛利率走势图。(图片来源：安信期货)点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、 下游产品需求疲软

　　近年来，随着房地产业的飞速发展，国内各种建筑塑料管和塑料门窗平均市场占有率逐步提高，分别达到50%和25%，这将需要各种塑料管与门窗型材约150万吨。加上高分子防水材料、装饰装修材料、保温材料及其它建筑用塑料制品，总需求量约为500万吨。但由于房地产业的走弱，建筑行业对PVC的需求量锐减，导致PVC下游管材和型材企业开工率低下，从而对PVC需求维持低位，市场观望气氛进一步加重，而商家出货难度也由此逐渐加大。虽然随着我国固定资产投资的增加，PVC国内需求会有所增加，但这有一个较长的滞后过程，短期内依然看不到国内PVC需求增加的迹象。

　　虽然2009年4月1日起中国政府再次大规模提高产品的出口退税，相应的PVC制品数量有限，因此短时间内，出口退税税率的提高尚对PVC的需求不会出现明显的刺激。据海关统计显示，广东2009年第一季度出口塑料制品67.5万吨，比2008年同期下降19.3%，价值11.9亿美元，同比下降7.1%。主要出口至美国、欧盟和香港。一季度，广东对美国出口塑料制品19.7万吨，下降24.6%；对欧盟出口10.5万吨，下降26.3%；对香港出口10.3万吨，下降22.3%；对上述三个市场出口量合计占59.9%。由于外围经济的好转尚需时日，因此，PVC下游产品对外出口将维持弱势地位。但总体来看，由于经济形势没有明显好转，PVC的需求依然疲软。

　　三、 价格受到进口打压

　　从历年进口量的变化情况来看，我国PVC的进口量呈逐年下降趋势。2004年之前，我国聚氯乙烯主要以进口为主，2003年我国PVC表观消费量约600万吨，进口230万吨，对外依存度为38%。从2003年开始，我国对美国、俄罗斯、台湾、韩国、日本的聚氯乙烯实施反倾销，同时，国内聚氯乙烯行业也迅速发展，我国聚氯乙烯的自给率逐年提高，到2008年，我国PVC表观消费量902万吨，其中进口106万吨，自给率达到88%。但从2009年开始，由于原油价格的低位，境外的乙烯法生产地PVC价格有明显的优势，因此PVC的进口开始上升。

　　近几年我国PVC的进口情况

	指标	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
PVC 　　纯粉	进口量(万吨)	191.6	170.1	175.9	162.8	130.7	114.7	110	80
	出口量(万吨)	-	-	2.2	1.7	11.9	46	71.2	60
EDC	进口量(万吨)	48.1	25	36	39.9	49.3	43.9	35.1	84.2
VCM	进口量(万吨)	68.7	74.5	76.2	82.1	89.8	100	86.8	81.1

　　据海关统计，2009年1-3月中国PVC粉料进口总量为53.11万吨，其中3月份中国PVC粉进口21.29万吨，均价为680美元/吨，较二月份增加1.80万吨，接近9.25%。来源地主要为日本3.91万吨，台湾省3.53万吨。另外，中国国内三月份自美国进口的PVC大约为39148吨，较二月份的36526和一月份的13799都有进一步的增长。预期美国货源仍将继续不断地流入中国市场，但整体供大于求的形势使得国内的价格仍在低位徘徊。但整体美国货源大量涌入也并不是唯一让亚洲市场跌价的原因。美国运输的运费大约是在80美元/吨，而整体货源到亚洲的报价仍是低于720美元/吨的。可以说，只要原油价格维持低价的状态，境外PVC仍然是压制PVC价格涨势的一大因素。

　　四、 总结

　　总之，PVC的供给、PVC制品下游需求以及进口因素的影响，国内PVC短期内难于出现价格上涨的行情。但考虑到PVC生产企业目前的毛利率相对较低的实际情况，PVC现货市场可能位置在6150-6300元/吨之间的价位震荡。但中国期货投资者都有买涨不买跌的特点，大多的品种是上市首日都会冲高，因此，投资者可以据此制定自己的投资策略。

　　安信期货  林忠晶

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