2009年4月份，上海燃料油仍然延续了自2008年12月以来的反弹走势。沪燃油自去年12月份最低点2303元/吨，到今年4月底的收盘价3359元/吨，上涨1056元/吨，反弹幅度达到45.85%，尽管国际油价仍维持底部区间振荡，国际形势也尚未好转，但国内宏观经济良好，所以笔者认为，中长期燃料油仍有进一步上涨的空间，预计5月份国内燃料油以振荡上行为主。

　　一、国际原油4月走势分析

　　图一、美国原油连续周线图

　　国际原油自今年1月份创下新低后，在底部区域一直延续振荡特点，近一个多月以来走势呈“牛皮”态势，走势远远弱于国内燃料油，4月份月线更是以“十”字星报收，低于3月的收盘价。

　　造成这种局面的原因主要是在这场全球经济危机的大背景下，美国和中国的基本面有所不同，4月美国原油的基本面偏空，主要有以下几点：

　　1、机构对2009年经济走势并不乐观

　　国际货币基金组织4月22日在最新发表的《世界经济展望》中预测，世界经济今年将收缩1.3%，为第二次世界大战以来最严重的经济衰退，今次经济衰退，将是二次大战以来程度最深，而且时间最长的一次，目前经济情况仍有很大的不确定性。

　　2、美国银行业传来利空消息，投资者对经济复苏转向悲观

　　据披露，美国监管部门已告知花旗和美国银行，称按照最新完成的压力测试结果，这两家银行巨头仍需要进一步补充资本金。这一报道令投资人对美国银行业见底的希望再度破灭，进一步加重投资都对金融业和经济衰退旷日持久的担忧。

　　3、“猪流感”疫情的爆发可能阻碍经济复苏的进程

　　在全球经济仍深处二战以来最严重衰退的情况下，“猪流感”疫情的爆发无疑会给全球经济增加变数，进一步延缓经济复苏的步伐，从总体上看对原油等大宗商品的需求尤为不利。曼氏全球的分析师表示，“猪流感”疫情可能对全球经济复苏进程产生阻碍的想法，导致市场上卖盘占据优势。投资者曾经一度开始认为经济危机最困难的时刻或许已经过去了，但此次“猪流感”疫情令投资者暂时打消了这一乐观想法。另外，投资者还担心，由于旅客受疫情扩散影响减少出行，航空和旅游业将受到严重影响，航空燃油需求将会下跌。

　　4、供需基本面疲软

　　OPEC供应量继续下降，但降幅明显趋缓。美国能源情报署公布，截至4 月24 日当周，美国商业原油库存再度增加410 万桶，而此前的商业原油库存水平已经达到18 年高点。美国的原油库存已连续七周增加，改写19年新高。汽油需求仍处于低位，4 周平均需求水平为10 年来最低。

　　5、在基本面疲弱的情况下基金持仓转空

　　CFTC报告，截至2009年4月21日当周，投机基金在纽约商品交易所原油期货中持有的净多头寸从上周的4962手逆转为净空14605手。

　　二、中国近期基本面情况

　　1、经济数据回升，助长投资信心

　　在全球经济衰退的背景下，最近几周中国经济已出现了较多的积极信号。工业增加值增速从1到2月的3.8%，反弹至3月的8.3%，住宅和汽车销售回升，且3月份出口跌幅小于2月。高盛对中国及亚洲宏观经济增长保持乐观，在4月27日发布的亚洲及中国投资策略中，该机构预计，2010年中国宏观经济将出现高于趋势的强劲增长。高盛近期上调中国09年及2010年宏观经济增长预期至8.3%与10.9%。原因在于中国政府的经济刺激方案比预期更为积极；内需反应可能更强劲、更迅速。高盛预计2010年经济现高于趋势性增长，很大程度上是由更为强劲的投资增长推动，特别在政府主导的09年财政支出扩大之后，由私人投资拉动。

　　中国物流与采购联合会发布的数据显示，4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.5%，比3月上升1.1个百分点。自去年12月份以来，该指数已连续5个月回升，同去年11月份创下的最低点相比，目前已经上升了15个百分点。其中，4月份生产指数、新订单指数分别上升0.5和2.0个百分点，达到57.4%和56.6%，连续三个月保持在50%以上；购进价格指数上升3.0个百分点，达到51.3%，自去年9月份以来首次突破50%；从业人员指数上升1.7个百分点，达到50.3%，自去年10月份以来首次突破50%。

　　国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群认为，4月份PMI指数预示中国经济将继续保持回升态势。一季度投资、消费和出口增长也预示了这种趋势。12月份以后的PMI指数较早地预示了经济拐点的出现，正在成为观察经济走势的重要先行指标。

　　2、此次“猪流感”疫情对中国经济的影响不会很大

　　和世界其他主要国家相比，我国对于此次流感疫情的抗冲击力应该更强一些。现阶段我国经济增长主要动力来自国内需求，即固定资产投资和消费两个方面，以目前中国的国情，扩大内需还有很大的空间，此次“猪流感”疫情对国内影响不会很大。

　　三、周边亚州燃料油市场情况

　　图二、新加坡180CST周线图

　　新加坡180CST走势与国内燃料油走势相近，在2008年12月份创下新低205.5以后，截止4月底反弹幅度达44%，从技术上看反弹仍将继续。

　　四、后期原油及国内燃料油走势分析

　　1、美股走强，美国消费信心出现改善

　　从宏观经济层面上看，经济即将企稳的市场预期越来越强烈，好于市场预期的经济数据越来越多，不少指标下滑之后出现拐点，这支持了金融市场即将回升的观点。美国道琼斯指数从3月份的低点反弹至4月底幅度已经达到了27%。近期美国公布的大型企业一季度业绩总体上表现较好，尤其是金融企业经营状况的好转增强了市场信心。近期全球金融市场普遍上涨， 对全球经济正在好转的乐观预期盖过能源库存增多和需求降温的影响。

　　图三、道琼斯指数日线图