《HOME专栏》基本面和技术面错综纷纭,"5月沽货离场"是否正当时?

    路透伦敦5月11日电---春天来了!全球市场在经历2008年末濒临死亡边缘的挣扎後,眼下正沉浸在欢快情绪中.

    股市持续攀升,大宗商品重获青睐,之前的"避风港"如美元与日圆等则渐失魅力.

    伦敦金属交易所(LME)也被春季的融融暖意所笼罩,得益于投资者益发相信制造业低谷已经过去,同时对工业金属需求将快速回升的期望日渐升温.

    从下文表格可看出LME金属自年初以来的强势涨势,不过唯有地中海钢坯合约仍处在平盘下方:

    收盘价 当周变动 变动百分比 今年迄今

    变动百分比

    ------------------------------------------------------

    铝 1,544 +5 +0.3 +0.3

    铜 4,685 +85 +1.9 +52.6

    铅 1,465 +65 +4.6 +46.7

    镍 13,100 +1,200 +10.1 +12.0

    钢(远东) 355 +10 +2.9 +6.0

    钢(地中海) 332.5 -7.5 -2.2 -12.5

    锡 14,000 +1,550 +12.5 +30.8

    锌 1,555 +40 +2.6 +28.7

    现在,问题来了:在经历今年头几个月意外强劲的涨势後,眼下是遵循古老股市格言--"5月沽货离场"的时候了吗?

    **中国市场"淡季"将至**

    对工业金属而言,"5月沽货离场"策略有实际经济面的支撑.

    工业金属需求有鲜明的季节特征,在盛夏尚未到来前这段时间,春季补充库存的活跃气氛往往逐渐消退,因北半球金属业制造商将展开维修作业.

    注意,中国在这个规律面前也不例外!虽然中国仍持续吸纳LME库存金属,但越来越多证据显示,在当地"淡季"到来前上海市场的热度也有所降温.

    最为明显的是,上海期货交易所的金属库存已经重新开始上升.铝库存已经连续五周增加,锌和铜库存则分别连升三周和两周.许多人也许还不知道,80,074吨的锌库存已经算高点了.

    上海铜库存正从极其低下的水平回升,但若以历史眼光衡量仍处在非常低水准.但在显性库存增加的同时,沪铜主力合约"逆价差"在缩小,伦敦-上海间的套利窗口也渐渐闭合.

    可虽然套利窗口依然开启,但正如一中国经纪公司经理上周对路透说的那样,"考虑到淡季即将来临,风险已经很大了."

    **还有谁在增加库存?**

    中国至少还在补充库存.可几乎没有证据表明,发达国家的金属消费者也在这样做,否则对金属市场来说可谓是个利好.

    但目前它们真的有必要增加库存吗?尽管宏观经济指标暗示全球制造业活动正稳定下来,或许还会展开小幅反弹,但金属市场的供应链如今仍承受着巨大压力.

    底特律仍然是金属需求的一个"黑洞".美国运输业特种钢供应商Crucible Materials在上周申请破产;AK Steel也在同一周发布第二季获利预警;Severstal宣称将关闭更多北美产能;铝制品生产商Kaiser也决定关闭位于维吉尼亚州的Bellwood工厂.

    与此同时,金属大规模地一次性流入LME系统中,譬如有8,775吨的铜突然现身利物浦仓库,有9,624吨的镍也在新加坡出现,这均暗示实货金属方面没有供给缺口.而关于铝,每日的库存报告都是一个提醒!

    对许多分析师来说,此黯淡前景是一个很清楚的卖出信号.比如,瑞士信贷分析师就警告称,"在缺乏中国战略买需的情况下,实际需求仍疲弱,库存很充足."该投行对客户的建议很简单:"利用当前反弹之机卖出."

    **但卖家需小心谨慎!**

    不过其他人还并不如此确定.例如,RBC Capital Markets的金属业团队上周就建议那些足够幸运搭上2009年初反弹"顺风车"的客户,进行获利了结.但同时也警告称,"在我们看来,完全做空实在太危险了."

    有数个原因促使分析师发出此警告.首先,中国买需或趋弱,但其仍是一个关键的影响因素,特别对铜来说如此.对LME铜仓单的搜寻现已自亚洲(无剩馀)延伸至欧洲(快速减少),并到了美国.新奥尔良有17,750吨铜仓单注销,而就在一个月前,这里仓单注销总量还是零.

    虽然LME库存仍在下降,但做空是一个冒险的策略.

    看空者应密切留意锡合约.LME锡库存还未恢复至乐见水准,近月合约依然呈现深度"逆价差",市场不过就如贪婪基金的玩物一般.

    其次,技术型投资者不怎麽关心基本面.他们在意的是技术信号,而技术面目前显示市场将上涨.除铝之外的所有LME基本金属,要麽已升穿要麽就在挑战200日移动均线切入位.该水准是技术型投资者关注的一个关键指标.

    商品交易顾问(CTA)基金目前已回补空头仓位(除期铝外),同时开始建立多头仓位.

    第三,很多大规模宏观策略基金(macro funds)完全错过了今年的基本金属涨势,目前他们正跃跃欲试,计划在经济指标向好时进场买入.这批行动落後的投资基金大量涌入市场,将与追随趋势的"黑匣"CTA基金一道,激起金属价格的下一波涨势.

    第四,风险偏好上升将打压美元,或给所有商品资产带来另一潜在的正面利好.

    **技术面和基本面相互较劲**

    读者会注意到5月抛售基本金属的正反理由分为两类:支撑古老格言的基本面因素,和不支撑格言的技术面因素.

    这个分歧抓住了左右当前LME金属走势的因素的核心.

    基金对投资金属热情高涨,虽然中国买兴看来正降温,而其它地区需求也未见有上升.

    诚如所见,是否该在"5月沽货离场"的问题还没有统一答案.但基本面和技术面之间的角力无法长时间存在.5月将成为决定工业金属下波大幅走势的关键时期.只是尚不清楚下步走势将会怎样.(完)

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