铜：

　　本周伦铜冲高挑战前期高点，但在4850点高位遭到抛压而回落，目前在4700点附近获得支撑，图形上来看本周走出一个V形反弹，与前期的下跌形成对称，最后本周收于4695点较上周上涨75点。图形紧贴5日均线线上，并未跌破5日线上涨形态保持较好，上涨通道经过修复后价格再度回归通道之中。

　　沪铜本周虽然走高，但是日波幅近千点，盘中波动剧烈震荡加剧，在37000-39000点区间内，多空双方分歧加剧。但从图形上来看，各均线排列较好，价格虽盘中有跌破5日均线，但整体均在均线之上运行，且本周成交量继续放大，主力合约持仓已经扩大到23万以上，最后收于本周38920点，较前周上涨2720点。从持仓排行来看，前期几大主力均淡出前几位，且持仓显得较为分散，除北京中期的多头持仓外，其余未出现较大单边持仓。

　　LME库存本周库存依然维持大幅下降，但周三突然出现7225吨上升让人较为意外，周库存最终减少9700吨，库存量跌破39万吨至38.9万吨，回落至今年1月初的库存量，近半个月来库存下降势头很猛。本周注销仓单依然维持在15-20%的高位，后市库存仍有下降可能，但较上周依然有所下降。升贴水自本周下半周开始转为小幅贴水格局。期权方面多头下降较为明显，图线上基金净空头寸量转为小幅上升，但暂未出现会改变市场方向的现象。

　　本周沪铜库存上升8626点至27690吨，现货随着进口铜的不断到港，现货开始走软供应急剧增大，下游接货能力较前期明显转弱，升水在周五已转为贴水，市场人气受打压。而沪伦比值本周出现大幅回落，从周初的1300点迅速滑落至-100点，现货市场看跌气氛较浓。

　　2009年4月底铜冶炼企业整体开工率73.0%，环比下降3.9%。从分项的数据来看，大型冶炼企业开工率基本保持稳定。产能10-30万吨/年冶炼企业开工率72.4%，下降较为明显，环比下降8.3%，主要是本次调研企业中新增宁波金田，该企业目前开工率维持低位。总体来看，冶炼企业原料供应相比前期略有好转，产量缓慢恢复中，但受到铜陵有色检修影响，总体开工率有所下滑。3月废铜进口量为33万吨，相比1月18万吨有明显提升，废铜供应紧张局面略有缓解。此外，近期铜精矿现货TC/RC价格近期被大幅压低至30-40美元/吨/3-4/美分/磅，出现了大幅下降，主要是由于前期沪伦比值维持高位，两市差价令中国对铜精矿需求大幅增加所致，铜精矿采购增加将一定程度上增加国内精铜产量。

　　调研的23家铜冶炼企业中，对铜价预计以下跌为主。高达66%的企业表示铜价将继续下跌，主要理由是前期铜价的上涨缺乏基本面支撑，价格的泡沫将在近期逐渐破灭，目前消费形势并不是非常乐观。关于下跌空间，有93%的企业认为伦铜将下跌至4000美元/吨附近的位置，其余7%的企业预计伦铜可能跌至3800美元/吨的低位。有17%的调研企业预计铜价将维持震荡走势，他们表示铜价经过几轮的大幅调整，已经回归到比较合理的价位，国内外库存的相继大幅减少促使铜价难以大幅下跌，因此铜价将继续窄幅震荡整理。有13%的企业表示价格波动大大超出自己的预期，未来反弹及下跌的可能性均存在，对价格的方向性很难作出判断。其余4%的企业认为铜价将反弹，主要理由是近期铜价调整只是为了下一步铜价的反弹聚集力量，未来铜价可能重回上行通道。

　　建议：LME铜K线图中上涨通道修正之后再度回升，各短期指标再度转为正向排列，但本次下探可以看出在4150点附近有较强支撑出现，但价格再度逼近4800点后又将遭遇到较大的阻力，后市更大可能在4300-4800点之间震荡向上。沪铜方面在经历大幅回落后出现报复性反弹，成交量更是大幅放大，投机性头寸在本周变化不定，后市将会在35000-40000点区间内整理，保持震荡向上的操作思路为主。

　　铝：

　　本周LME铝站稳1500点后再度向上，并于周四触及1600点关口，但1600点尚未能成功突破，最后收于1550点较上周上涨15点。LME铝库存也是唯一继续增加的品种，最终本周继续上升66250吨至386万吨，继续刷新历史最高，而注销仓单方面继续维持近期状况，后市或将继续维持库存增加的现象。

　　沪铝本周未能如LME一样上扬，在周一跳空高开后，图线上留下一个跳空缺口未弥补，本周在12700-13000点区间小幅震荡，日波幅非常小，成交量亦有所萎缩，各均线再度靠拢并有粘连倾向，目前13000点上方阻力极大，屡次突破均未能成功，但下方也有较强支撑出现，最后本周收于12950点，较上周上涨380点。

　　上交所库存再度大幅增加11453吨，至166650吨，由于现货市场供应充足，交易所库存转为快速上升。本周国内现货市场受国内外铝价的差价获利影响，随着进口铝大量流入，市场进口铝泛滥。因无价格优势，加之下游厂家对进口铝逐渐接受，国产铝总体成交量较少，市场基本无人问津，国产铝受冲击显著。进口铝主导市场，挤压国产铝份额，贴水出货状态亦压低国产铝升水幅度。随着国内外比价的下降，且市场对下游消费信心回落。但由于市场惯性的影响，加上直接从产铝国进口的数量，预计5月初期铝进口量将维持在较高的水平，随后将逐渐萎缩。

　　鉴于目前电解铝价格过低，我省决定鼓励企业储备电解铝50万吨。企业在储备电解铝期间所产生的银行利息，财政部门将给予垫资。6日，从省发改委获悉，为最大限度地减轻金融危机对我省铝工业的冲击，遵循“企业自愿、银行贷款、财政扶持、市场运作”的基本原则，我省决定储备电解铝50万吨，储备期限6个月。按照规划，我省财政部门将拿出1.5亿元资金，对企业在储备电解铝时所产生的银行利息进行垫资。基本原则是，贷款利息由省级财政负担三分之二，地方财政负担三分之一。等待电解铝市场价格回暖后，企业再从销售储备电解铝盈利后的营业收入中归还。据了解，郑州、洛阳、三门峡等省辖市内的14家企业目前已提出了电解铝储备申请。其中，河南省中孚实业股份有限公司、伊川电力集团总公司、河南万基铝业股份有限公司、河南神火集团有限公司4家企业分别提出了储备电解铝8万吨的申请。

　　进入二季度后，消费能否真正的恢复是市场关注的重心， 4月份易贸金属对于国内铝型材企业进行调研，涉及国内26家铝型材企业，按照企业规模分类，大型(年产能大于等于5万吨)企业8家，产能合计124.00万吨/年；中型(年产能大于等于1万吨，小于5万吨)企业13家，产能合计41.29万吨/年；小型(年产能小于1万吨)企业5家，合计产能3.84万吨/年；总产能规模达到169.13万吨/年。从生产开工率来看：整体铝型材企业的开工率仍然处于一个逐渐恢复的过程之中，从开工率数字来看，4月铝型材的开工率增长了约5个百分点，增速较上个月出现小幅下降。从企业各类规模的开工率状况可以发现，在上个月开工率较低的中小型企业本月都有了明显的增长，开工率纷纷达到60%以上，说明目前铝型材行业的确实已经从去年的寒冬中有了整体复苏的迹象，但是大型企业开工率增速有限表示市场消费的恢复动能不足。从调研过程中的了解，出口市场的持续低迷是主要原因之一，虽然从4月1日中国加征铝型材的出口退税13%，但是鉴于国外需求尚未好转，铝型材出口状况尚未得到明显的增加。

　　从下月订单情况来看：铝型材生产企业对于5月份的整体订单情况已不如之前那么有信心。半数的企业认为5月份的订单数量不会有明显的增加，这其中主要是沿海特别是广东地区的出口型铝型材企业。而接近1/4的企业认为下个月的订单仍将有一定的增加，这类企业主要集中在北方地区，由于内陆农村及二三级城市对于民用建筑型材的需求较好，北方地区的铝型材企业订单较好。而另外有超过1/4的企业表明其订单将在5月出现一定程度的下降，这表明了当前国内整体经济并没有完全摆脱衰退的阴影，目前的市场转暖仍存在一定的隐患。

　　从下月铝价预期来看：正如大家之前对于市场的预计，4月的电解铝企业难以延续强势，月底铝价出现明显跌势，而铝型材企业对于5月的铝价也表现得较为悲观。参加调研的企业没有一家认为5月铝价将上涨，虽然仍有接近半数的企业对于铝价后市不明朗，但是同时有接近40%的企业对于5月的铝价积极看跌，电解铝产量的增长是市场不看好铝价的主要原因，但是铝型材企业对于未来消费需求信心不足也是看空铝价的主要依据。

　　建议：LME铝在1500点处有较强支撑，但在库存依然大幅上升的背景下，后市LME铝价上升空间不大，预计将在1450-1600点区间内震荡为主。沪铝在13000点上方遇到较大阻力，沪铝本周波动幅度越来越小。现货市场大量进口铝使得供应非常充足，但下游消费状况疲弱铝价后市难有大的作为，预计后市将在12000-13000点区间内震荡为主。

　　锌：

　　LME锌本周大跌之后出现报复性反弹，经过一路上扬后，周四最高触及1640点的高位，目前价格已经超过年初反弹的高位，接近10月初暴跌开始时的价位，反弹幅度和力度为三个金属品种中最为强劲的，本周最后收于1575点，较上周上涨70点。LME锌库存小幅减少3050吨，至32.6万吨，注销仓单的量则较上周有较大幅度回落，后市预计库存下降速度将会趋缓。但库存大幅下降只是从伦敦仓库流出转入中国仓库，而并不是实质性的消费出现，这样的流动无法支撑价格的走高。

　　沪锌本周在高位亦受阻回落，但周一跳空上涨留下一个缺口，周二回落12700点虽有回补但未能补完，周四冲高至13500点，高位抛压极重未能突破，最后收于本周13250点，较上周上涨825点。上交所库存增加4640吨至80074吨，库存创出近2年来的高位。现货锌市情况，本地现货锌市货源依旧充足，进口货源较前期流入略有减缓，进口锌盈利已经消失，虽然现货贴水尚未有明显扩大现象，但市场在高价接货并不积极，保持观望态度。国产锌依旧货少价高，上游冶炼厂低价出货意愿不强，下游消费表现一般，锌价涨跌都未能刺激下游买货的积极性。

　　建议：LME锌经过大幅的波动后，高位冲高受阻有调整的需求，后市将会面在1400-1600点区间内整理为主。沪锌价格短期内来看，价格在12500-13500点的箱体之间波动，在现货市场没有转好之前，价格难以再度出现大幅上涨行情。

　　西南期货 贾铮