分析师: Jon Nadler

     2009年5月8日

     在让人久等的美国银行压力测试公布后的一天内，贵金属市场部分价格依然显示强劲的势头。市场参与者继续紧密关注全球证券市场，已经持续过去一周或者更长。今天无论金价上下如何浮动，很大程度上都是和原油价格以及一天内美元大规模贬值相关的资金投入行为有关。

     在今天早晨美国就业数字公布以后，美元对欧元下滑至6周的低点（美元指数82.57）。目前美元避风港的角色被减弱，焦虑感也有所缓解。无论如何，自美国政府今年必须抛售2万亿美元国债以来，债券市场对这批债务显示出一丝窒息的情绪。4%利率30年期的国债并不表现出对通货膨胀的担忧。3-5年国债也不会表现出担忧。

     周五金价突破阻力位，位于920美元附近，但未能成功地反弹至上周四触及的926美元区域。平仓及缓和的获利抛售行为成为今天晚些时候下跌的主要原因。黄金看到了就业数字，把它解读为通货紧缩的行为。一旦通货膨胀预期从今天投机行为中移除，黄金将回落至914美元/盎司。金价在股票市场覆盖一层阴影的情况下大幅上涨，而不仅仅是因为大量资金流入黄金这样一个避风港。850美元---950美元的价格区域依然有很大的空间。

     纽约现货金上涨5.00美元，最后查看的时候报915.00美元/盎司。对于原油，又出现了显著上涨（上涨1.75美元，报58.50美元/桶）。整个一周，投入黄金的资金和投入原油以及铜矿的资金步伐同样清晰。但是黄金ETF自4月9日以来就没有看到有新鲜的资金流入。有些人正在某处购买某些商品。剩下的问题只和即期的价格目标有关。你知道投机资金一直存在。 自然而然，死多头们一直认为如果全球下滑并不推动黄金到达通货膨胀调整后的价格的话，那么肯定是参杂着很多通货膨胀因素的全球增长会这么做。“不会损失”购买比例，如果换句话说有的话。

     无论如何全球经济上行肯定是正确的。黄金最近的不佳表现对比工业商品强烈地表明经济衰退已经结束。原油重新回到60美元/桶不会扼杀基础系统供给无限量“如雨后春笋般复苏”并且让他们变得黯然失色。

     我们强烈地认为通货膨胀的风险目前还没有开始。通过马上进入高度通货膨胀环境，人们不会进入如此大规模的通货紧缩中。这里，现在最好，我们不会进入通货紧缩的阶段。但是，就像Ron Insana今天在“收市钟声”中夸到的一样，我们将非常“幸运通货再膨胀”。这将会是“世界末日”交易的结束，但是并不是“美国津巴布韦开始”的贸易。事实上，在“金凤花”区域，通常把通货紧缩的阶段缩减为最终的通货膨胀，通常会达到非常多的一丝沉着。就像我们先前认为的那样，通货紧缩（像鬼屋般）也不会被烘烤成蛋糕。住房也不会从低于50万处开始小树，汽车的销售数据更加不会回到1946年那时候一样。

     白银再一次上升18美分，位于14美元/盎司附近。铂金仅仅上涨1美元，钯金上涨2美元，分别报1146美元和240美元。汽车行业的新闻继续是不令人愉快的，强调了贵金属市场最近投机性质的反弹。丰田出现了比预料中更大的损失，全年收益下跌22%。通用依然在国会山上乞讨（乞讨另外的120亿美元），普利司通表现平缓（更像一次突破），第一季度回落到损失3,500亿美元。

     今天市场主要的焦点投向了就业数据上。非农村就业数据进一步下跌，这毫无疑问。那什么是有疑问的呢，这份报告可能是最后能够显示50万（或更高）的月度失业率，这个段落似乎因为1月份没有提到过的数字而触底。经济要比以前好点了。

     虽然银行体系测试中可能发生的情况超过了一般工作中银行监管员认为的那样，但是最终的分析雪崩表明这一特殊的模拟现在而且依然被认为是10家或者5家银行通过/没通过测试，他们代表了美国银行体系的2/3。

     盖特纳被认为那个美国银行体系中回复展望不包括日本式的“失落的10年”。

     （让之看上去更像1/4个世纪）。他看到了美国银行在这次混乱中获利了。如果他计算不准确的话，该体系就代表了真实的反弹。

     如此，压力测试的判决使该体系已经“这么做了”— 并且比一季度前世界末日者预测的更加好。相反的情况将再持续1年或半年，美国19家最大的银行将进一步损失6,000亿美元。

     对于资本需求，尽管没有哪家公司预计会永远在“盖特纳旅馆”中租赁永久的卧室（被认为是不良资产救助计划“TARP”），被讨论的净数字是750亿美元附近。历史悠久口碑不错的美国银行组成了这一数字的1半。该公司的老板Lewis先生今天早上在扬声器中提出了测试发现结果的论文答辩，并且缓慢地转变为美丽的“完成了的”阴影。但是，我们会让他的董事会们决定这部份。

     就业数据是539,000—或者说比平均预测的610,000要略低。该数字是自去年10月报道以来最低的一次，当时380,000份工作被削减。4月工作的增长为72,000个。美国失业数字现在为8.9%---26年来的最高。我们将看到道指如何应对就业压力测试的数据。目前为止，美元似乎并没有热烈地欢迎它们。到周五收盘的时候，黄金也没有这么做。

     现在，对于白银来说。就是另外一回事了，由巴黎银行计算的这一数字表明白银市场的供大于求。打电话给所有的投资者！蓝色特辑！现在购买白银，结束这次供大于求…..

     “2009年白银市场预期将出现4,690吨，或者1.46亿盎司的盈余-----根据巴黎银行最近的白银市场聚焦的数据显示。这很大一部分原因是由于全球经济萎缩所带来的工业需求下降导致的---据报道。

     “从历史上看，实物市场的盈余似乎对金价走势没有太多的效果，该报道表示。“2009年工业需求的疲软将对价格走势产生重大的影响。发达国家中大量白银的消费者预计将看到工业产量的大幅度萎缩。”

     从这一行业中带走的疲软将导致价格进一步走低，如果投资需求减弱的话。当经济活动被认为会显著减弱的时候，今年第二，第三季度期间，很可能会发生。要注意白银投资需求在第一季度“显著”增加---与黄金比起来更加便宜，而且是第二大避险资产，报道还说如果金价将像我们预料的那样从第二季度最近高点下落，那么白银对投资者的吸引力也将同样下降，白银价格的走势对工业需求的疲软非常敏感。”

     报道还说：“虽然我们预计投资白银将是2009年重要的需求来源，但是银价也将经历一次低谷，因为需求组成的一部分工业需求将由于经济活动的不频繁而下降。最终任何投资白银将导致价格的急速修正。”

     自今年年初以来，在去年下半年急速下降以后，现在一直持续走高。巴黎银行的报告显示金价的反弹可能“激发了投资者对白银的兴趣，认为白银是相对便宜的第二选择。”

     “每天白银回到黄金的修正最近转为历史上的高位，在去年秋天金融危机的时候疲软后，”报道说。“如果金价走低，一些风险偏好重新开始（经济数据中被最近正面的意外消息所刺激），白银将可能照着做。由于同样的原因，如果黄金和白银之间的正相关性越来越明显的话，那么我们可以预料今年下半年白银价格会进一步反弹。”

     报道依然在继续：“我们认为金价将相对第二季度的低点走高，由于在高流动性和通货膨胀的担忧背景下季节性珠宝需求和投资需求重新点燃。在货币和财政政策扩张的条件下，今年晚些时候工业产品复苏将支持工业和珠宝领域的白银需求。

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