铜：

　　本周伦铜在经历了前两日的大幅回落后，在周二探至最低4160点，但周三却风云突变展开凌厉的上攻走势，连续三日上涨，价格回升至4600点之上，周波幅达到了500点之巨，最后本周收于4620点较上周上涨138点。K线图上5日均线再度向上，周五收盘后价格再度站上2月来的上升通道之内。

　　沪铜本周仅交易四日，从36000点快速回落到33700点后，出现大幅回升，2日回升2000点，节前最后一日更是以6%的涨停幅度收盘，最后收于本周低点3649点，较前周上涨1220点。前期快速回落后，技术上价格反弹的需求。而持仓方面大越在多空两边徘徊变化较快，而前期的大多头中钢更是大幅减仓基本淡出排行榜前几位。

　　LME库存本周库存出现大幅下降，日均流出超过5000吨，周库存最终减少30850吨，库存量为39.8万吨，回落至今年1月中旬的库存量，近半个月来库存下降势头很猛，可以看到大量库存加速流向中国市场。本周注销仓单依然维持在15-20%的高位，后市库存仍有下降可能。升贴水本周继续维持小幅升水格局。期权方面多头下降较为明显，图线上基金净空头寸量转为小幅上升，但暂未出现会改变市场方向的现象。

　　本周沪铜库存上升4013点至19064吨，现货随着进口铜的不断到港，现货开始走软，同时关于国储在现货市场抛货的传闻使现货压力倍增，下游接货能力较前期明显转弱。但因假期将至，今日市场成交转活跃。有业内人士分析，目前港口囤积了大量进口铜，预计五一后集中释放将使现货供应急剧增大，届时升水可能转为平水，市场人气将受打压。而沪伦比值本周出现大幅回落，从周初的2000点迅速滑落至500-800点，现货市场看跌气氛较浓。

　　25家电线电缆企业进行调研，从调研数据来看，4月电线电缆企业整体开工率为69.1%，相比3月上升6%。从分项数据来看，大型企业开工率基本保持平稳，中型企业开工率恢复较为明显。总体来看，目前电线电缆企业的开工率处于缓慢复苏阶段，相比其他铜材增速偏低。电缆企业表示，一些大型工程开工有所延后，建设周期相对偏长，3-4月份需求增速略小，但处于逐渐上升期。而漆包线领域方面，受电机出口尚未恢复等影响，开工率仍偏低。

　　建议：LME铜K线图中上涨通道修正之后再度回升，但各短期指标逐渐靠拢，暴涨暴跌之后市场累计了较多的能量需要释放，但本次下探可以看出在4150点附近有较强支撑出现，但价格再度逼近4800点后又将遭遇到较大的阻力后市更大可能在4300-4800点之间震荡整理。沪铜方面在经历大幅回落后出现报复性反弹，成交量更是大幅放大，投机性头寸在本周变化不定，后市将会在33000-38000点区间内整理，保持区间操作思路为主。

　　铝：

　　本周LME铝本周在1450点获得支撑后再度向上突破1500点关口，在其他品种出现大幅回落的时候，铝价选择了横向整理的方式，最后收于1535点较上周上涨75点。LME铝库存也是唯一继续增加的品种，最终本周继续上升100600吨至379万吨，继续刷新历史最高，而注销仓单方面也出现一定幅度较少，后市或将再度出现库存大增的现象。

　　沪铝本周走势趋缓，在其他金属大跌的背景下，显得抗跌滞涨，为三个品种中唯一一个较上周下跌的，最后本周收于12570点，较上周下跌170点。上交所库存大幅增加14550吨，至155197吨，由于现货市场供应充足，交易所库存转为快速上升。本周国内现货市场受国内外铝价的差价获利影响，随着进口铝大量流入，市场进口铝泛滥。某仓储机构统计数据显示，国内4月已报关的原铝进口量已超过20万吨，本月实际进口量有可能超过27万吨。因无价格优势，加之下游厂家对进口铝逐渐接受，国产铝总体成交量较少，市场基本无人问津，国产铝受冲击显著。临近月底，现货铝价随期铝技术性反弹，下游厂家抄底买入，市场人气稍有回暖，但清仓套现欲望强烈，铝价反弹力度有限。因进口铝流入不多，无锡市场由国产铝主导，单日成交价变动相对稳定。南海铝市因进口铝大量流入的冲击，价格甚至低于上海，最低有报12790元/吨。进口铝主导市场，挤压国产铝份额，贴水出货状态亦压低国产铝升水幅度。随着国内外比价的下降，且市场对下游消费信心回落，本周点价的进口量下降较为明显，5月国内铝进口量下降的趋势基本确定。但由于市场惯性的影响，加上直接从产铝国进口的数量，预计5月初期铝进口量将维持在较高的水平，随后将逐渐萎缩。近期国内铝市利空因素不断，进口大增、铝厂复产及收储预期减弱等因素均不利于铝价。

　　贸易商周二表示，中国买家支付的现货铝进口升水过去三周下降了三分之一，因国内价格低迷，买家缩减订单。中国进口量下降，则意味着将有更多的铝进入伦敦金属交易所(LME)，LME的铝库存量已达370万吨的纪录高位，令铝价承压。目前现货铝较LME价格MAL0升水约为100美元/吨，月初时为160美元/吨;中国买家愿意支付的升水为70美元. "4月份交割的已经卖出很多，但5月交割的订单则很少，买家担忧中国的价格走低，" 铝价坚挺推动中国3月原铝进口同比增长1,487%，环比增长580%，至85,965吨。贸易商预计，4月的原铝进口或增至150,000吨。贸易易及冶炼厂消息人士称，但国内现货铝价一周内降逾5%，周二约为13,220元，因进口增多及中国冶炼厂开始重启闲置的产能，导致国内供给量增加。如果许多企业在3、4月重启产能的话，那麽国内市场5月将明显供过于求。

　　中国有色金属工业协会副会长文献军周二称，中国很容易就能重启200万吨闲置产能，那将使国内铝价下跌。五一假期过後，铝价将加速下降。由于价格疲软，一些原计划重启产能的企业亦在重新考虑。如果中国国家物资储备局不增加收储，国内铝价5月将低至12,000元/吨。国储局计划三年内收储100万吨原铝。贸易商称，中国买家亦不愿意进口更多现货铝，因担心在4月进口增长加速後，中国政府或开始徵收进口关税。

　　建议：LME铝本周跌幅相比其他品种而言较小，主要是因其前期涨幅亦较小所致， 1400点处有较强支撑，但在库存依然大幅上升的背景下，后市LME铝价上升空间不大，预计将在1450-1550点区间内震荡为主。沪铝在13000点上方遇到较大阻力，沪铝本周波动幅度越来越小。现货市场大量进口铝使得供应非常充足，但下游消费状况疲弱铝价后市难有大的作为，预计后市将在12000-13000点区间内震荡为主。

　　锌：

　　LME锌本周大跌之后出现报复性反弹，最低曾一度跌回4月初的起涨点1330点，但后半周的连续大涨使得价格再度回升至1500点区间，本周最后收于1505点，较上周上涨85点。LME锌库存大幅减少11550吨，至32.9万吨，注销仓单的量则较上周有较大幅度回落，后市预计库存下降速度将会趋缓。但库存大幅下降只是从伦敦仓库流出转入中国仓库，而并不是实质性的消费出现，这样的流动无法支撑价格的走高。

　　沪锌本周亦出现回落后反弹的走势，在价格回升的同时持仓及成交量也同步放大，最后收于本周低位12425点，较上周上涨315点。上交所库存增加2246吨至75434吨，库存再度回到近2年来的高位。现货锌市情况，本地现货锌市货源依旧充足，进口货源较前期流入略有减缓，进口锌盈利仍在500元以上：市场中以印度锌、纳米比亚锌、哈锌、澳锌(AZ、SMC)等流通为主，其中印度锌、纳米比亚锌等较期锌贴水在100-150左右，澳锌等较期锌贴水50-80左右，变化不是很大，虽然现货贴水尚未有明显扩大现象，但市场在高价接货并不积极，保持观望态度。国产锌依旧货少价高，上游冶炼厂低价出货意愿不强，因有国储收储支撑，0#锌较期锌主力保持升水状态，并较月初有所扩大至升水50-100元左右，较进口锌的价差拉大至200-250元。下游消费表现一般，锌价涨跌都未能刺激下游买货的积极性。五一前夕，锌价1300美元上方获得支撑，暂停跌势。其库存近期延续减少状态，最新库存332275吨，月减少17600吨；现货锌保持贴水状态，较月初价贴水30美元小幅缩小，最新为贴水27.5-贴22美元，注销仓单大幅增加，显示库存流出速度加快。但市场预计，流出的库存并不是因消费好转被市场消化，而是流入中国市场。

　　锌价上涨已促使中国的锌冶炼企业重启产能，引燃了导致市场再度过剩的忧虑。尽管去年年底以来锌冶炼企业大幅减产以及政府收储已削减了过量库存，许多生产商最近几个月已重新开始生产。3月产量数据显示，产量连续第三个月增加，同比增加8.2%至344,000吨，较2月增加30%，这显示冶炼商的重启正产生深远影响。产能大约在100,000吨的冶炼商目前正几乎全负荷运转，因他们看到了恢复生产的利润。”3月当地锌冶炼企业的产能利用率从2月的62.8%上升至72.9%。这非常接近于去年6月达到的87%纪录高位。中小型锌冶炼企业重启产能最为迅速，价格自年初以来上涨了大约40%，近期在国储局削减采购之后略有下滑。

　　现货锌价格在每吨12,000美元左右，大多数冶炼商可以收支相抵。在当前经济形势下，只要不亏损，冶炼商就会重新生产，不考虑供需基本面因素。冶炼企业尤其是在中国南方的企业已大规模恢复生产，寄望价格将在第二季度进一步上涨，该季度是消费量高峰季节。麦格理银行的商品分析师Bonnie Liu称：“在一些地区的锌加工费已上涨至每吨5,500元左右，因此冶炼商重启运作。”然而，中国锌供应并未短缺，因未加工锌进口量在3月激增至121,027吨，去年3月为9,355吨，受上海期货交易所期锌价格上涨以及与LME价格之间的价差扩大鼓舞。

　　葫芦岛锌业一官员称：“我们在3月向国储局销售了10,000吨。我们签订的合同售价在每吨12,500元，因现货价格当时非常低。”然而，此后价格反弹，“没有人愿意再向国储局销售金属，”大型冶炼企业在过去几个月忙于向国储局销售锌，因此他们暂时没有过量的库存，但鉴于大多中小型冶炼企业(产能低于10,000吨)仍有大量的库存，随着越来越多的冶炼企业重启运作，市场将再次出现供应过剩。

　　锌主要应用在汽车、建筑及家用器具上，但来自这些部门的需求尚未显示出明显的复苏迹象。产能高悬是镀锌钢皮面临的最大问题，由于汽车和建筑部门需求仍然迟滞。镀锌钢皮价格自1月以来已下跌约6%。一旦国储局完成收储，市场将回归至基本面，最终，只有大幅减产才能解决供应过度的局面。

　　建议：LME锌在1300点区间止跌回升，由于回抽幅度较大后半周出现反弹，但经过大幅的波动后，后市将会面在1300-1500点区间内整理为主。沪锌价格短期内来看，本轮上涨暂告一段落，后市价格将再度回归至前期盘整箱体12000-13000点之间，在现货市场没有转好之前，价格难以再度出现大幅上涨行情。

　　西南期货 贾铮