铜：

　　本周伦铜虽然库存大幅下降但依然无法改变价格大幅回落的局面，一周时间快速自高位回落至前周的整理平台。周一开于本周最高点4785点，开盘后价格不断下跌连破4700点和4600点两大平台，最后收于当日最低4575点，下跌215点跌幅近4.5%；周二延续了周一的下跌趋势，开盘后继续走低，再破4500点及4400点平台，盘中最低探至4370点，在逢低买盘的介入下尾盘收复跌势，最后依然收于4515点仅下跌60点；周三价格再度向下测试了4400点支撑，在4400点处再度出现逢低承接买盘，最后下跌45点收于4470点；周四价格向上尝试突破4600点受阻，快速回落并跌破4400点和4300点关口，最后勉强收于4300点；周五开盘后跟随沪铜大幅下挫，一度跌至本周最低4273点，但晚间却出现了大幅的上扬走势，成功收回4400点关口，最后本周收于4482点较上周大跌308点。K线图上价格跌破5日、10日均线，但周五的阳线使得价格依然立于2月来的上升通道之内。

　　沪铜本周大幅回落补回了前周的2个跳空向上的缺口。周一承接上周五的跌势低开1%，在触及39000点平台后价格出现一波反弹，但40000点未能突破，其后再度回落，收于当日低点39100点；周二在周一外盘大跌的不利背景下低开低走，开盘即下跌近4%，在半小时内就告跌停，之后一直牢牢封住跌停价37370点未再打开，以一个跳空低开的缺口回补了上周一的一个跳空上涨缺口；周三小幅高开在37000点上方盘整后，下午再度出现跳水行情，并迅速跌破37000点平台，并收于低位36400点，下跌近千点跌幅近3%；连续大跌后价格已跌去4000余点，周四平开于36500点后再探36000点低位，但该点位出有买盘支撑，推动价格走高，最后收于36860点，拉出本周唯一一根阳线；周五在外盘大幅下挫的影响下，低开于35960点，价格反弹未能站稳36000点后再度下挫，最后收于本周低点35270点，较前周大跌4020点。前期大幅上扬后，技术上价格有回调的需求，在市场传言国储放铜以及进口大增等不利消息的带动下，沪铜终于出现大跌。而持仓方面原先一直坚定做多的中钢席位在本周大幅撤退且从周四开始出现在空头阵营之中，这个现象值得我们关注。

　　LME库存本周库存出现大幅下降，日均流出超过7000吨，周库存最终减少40075吨，库存量为43万吨，近期库存下降势头较猛，可以看到大量库存加速流向中国市场。本周注销仓单依然维持在15%的高位，后市库存仍有下降可能。持仓方面因价格大幅回落而出现小幅减仓态势。升贴水本周继续维持升水格局，周五更是升水14点。期权方面空头有所增仓，图线上基金净空头寸量转为小幅上升，但暂未出现会改变市场方向的现象。

　　本周沪铜库存再度大幅下降7654点至15051吨，伦敦和上海库存都出现大幅下降。现货市场现货升水坚挺，基本维持在2000元/吨上下。市场国产铜受供应减少成交较少，进口铜占主导地位，湿法铜升水稍低。随着夏季来临，下游消费商接货能力逐渐转弱，购买意愿不强。短期市场预计仍将维持震荡格局。

　　铜价在过去七周已攀升40%，这有可能会迫使全球最大买家--中国国家物资储备局停止收购，抑制铜价进一步上涨。巴克莱资本国际分析师Gayle Berry向路透表示，支撑这个市场价格的一主要因素即是国储局，其离场必将令市场价格走低。 贸易商和业内消息人士表示，作为巨大的库存回补计划的一部分，国储局或已下单再进口30万吨铜，中国今年的进口量可能达到120 万吨。渣打银行商品分析师Judy Zhu 估计，国储局在今年一季度或已创纪录地进口了30-35万吨精炼铜，尽管国内消费需求疲弱，但若铜价大涨或将迫使国储局马上停止收购。国储局将用长达5 年的时间建立储备，这意味着它不必在价格很高的时候收购。国储局上一次售出铜的时间是2005 年，当时出售价格是3500美元/吨，甚至低于当前其认可的收购价位。多数贸易商和分析师认为，国储局的理想收购价格大约是3,000 美元，相当于2008 年12月的市场水平，且是国储局2002 年时收购价格的近两倍。

　　从上周五开始，市场传闻国家储备局将于未来一段时间内放出部分此前采购的储备铜，放出量可能是50000吨左右。一位业内人士透露的消息是，近期国储允许代其收储的企业延期交货，而非直接卖已经收储的铜，这在一定程度上延缓了铜流入国储局的速度，也变相的增加了市场的供应。中国一大型贸易商高层表示，国储局今年迄今仍未售出铜，但或会推迟一些合约船期，此举将迫使供应商重新卖出该金属。国储局的收购已经完成，但它能够选择推迟与合约供应方议定价格，这将推迟交货时间。

　　建议：LME铜K线图上上涨通道依然维持，但各短期指标均出现回调，由于前期上涨过快且涨幅较大，累计了较多的能量需要释放，本周连续四日下跌后已经跌去月初以来上涨幅度的近一半，且4300点为月初的盘整平台区间，该处有较强支撑出现，而年初来的上涨通道目前亦紧贴4300点向上，因此预计短期内价格将在4300点附近获得支撑而启稳。

　　沪铜方面近一周的下跌已经从高位回落近5000点，价格以及逼近前期的整理位置33000点平台，且本周的后半周成交量大幅放大，显示出在此处多空再度发生分歧，后市有较大可能在35000点平台启稳，但不排除其盘中向下测试33000点平台的可能。建议：季节性消费旺季过去后，价格将会转为横向震荡整理为主，高位区间即为40000点之上，低位区间则为33000点之下，可以保持区间操作思路。

　　铝：

　　本周LME铝本周低开低走，但整体而言LME铝价的跌幅 要小于其他两个金属品种，1400点平台上有较强支撑，在其他品种出现大幅回落的时候，铝价选择了横向整理的方式，最后收于1460点较上周下跌20点。LME铝库存也是唯一继续增加的品种，周初曾一度出现大幅回落，但下半周再度转为大增，最终本周继续上升25575吨至369万吨，继续刷新历史最高，而注销仓单方面也出现一定幅度较少，后市可能再度出现库存大增的现象。

　　沪铝本周震荡走平，一周波幅仅500点，在其他金属大跌的背景下，显得较为抗跌，但其上涨空间亦很小，最后本周收于12740点，较上周下跌145点。上交所库存小幅增加3183吨，至140647吨，由于现货市场供应充足，交易所库存转为上升。本周国内现货市场相对回稳，下游消费理性回归。上海市场主要以进口铝为主，成交在13080-13300元区间，同时国产铝与进口铝差价一度缩小至150元左右，成交在13350-13450元间。国产铝本周少量到货，但因下游逐渐接受进口铝，总体成交量极少。同时受期铝的疲软震荡走势影响，下游接货趋于谨慎，市场整体成交略显平淡。无锡市场因进口铝偏少，国产铝受冲击不大，成交价相对稳定，中铝货源流通较多。南海市场本周到货增多，进口铝同样对当地市场冲击明显，进口大锭最低贴水200元左右，因市场不确定性因素增大，买卖双方交易相对谨慎，成交情况亦显平淡。

　　据了解，目前三门峡恒康铝业开始启动通电焙烧，截至目前已启动电解槽30台，并以每天启动6台电解槽的速度持续恢复生产能力，预计到5月底最终形成24万吨的设计产能。当地的中迈铝电、东方希望正着手恢复启动，将于近期恢复生产；开曼铝业停产的2条生产线分别于今年3月中旬和4月初恢复正常运转；戴卡轮毂正处于恢复性增长；新建的义翔铝业30万吨氧化铝项目已提前半年投料试车。三门峡当地政府还组织召开“煤电铝企业”协调会，积极为企业争取直供电、财政贴息储备等优惠政策。此外，河南省还拟建立50万吨电解铝储备，以敦促电解铝企业复产，并带动相关行业的复苏。2008年，河南电解铝产能达到340万吨，产量达到325万吨，占全国的四分之一左右。但从2008年下半年电解铝企业开始减产至今，河南共闲置电解铝产能120万吨。

　　中国国家物资储备局至今已收储59万吨铝，且市场普遍预期未来数月将达100万吨。有企业人士表示，由于收储刚结束，国产铝没有很大的库存压力，且又具备一定资金承受能力，故对铝价有承压抗跌的能力，近期上海、无锡市场到货量有限，国产铝厂通过市场有节奏地出货，价格坚守于13000元上方。

　　建议：LME铝本周跌幅相比其他品种而言较小，主要是因其前期涨幅亦较小所致，虽然1400点处有较强支撑，但在库存依然大幅上升的背景下，后市LME铝价上升空间不大，预计将在1400点区间内震荡为主。沪铝在13000点上方遇到较大阻力，沪铝本周走势依然较为坚挺，但波动幅度亦很小。由于现货市场国产铝企坚定的将价格维持于13000点之上，对于期货价格有一定的支撑作用，所以沪铝看来较为抗跌，但是其下游消费状况也不容乐观，预计后市将在12500-13000点区间内震荡为主。

　　锌：

　　LME锌本周大幅回落，完全抵消了上周的上周幅度再度回落至1400点平台，本周最后收于1415点，较上周下跌135点。LME锌库存大幅减少6700吨，至34万吨，注销仓单的量则较上周再度大幅回升，后市预计库存会继续下降。但库存大幅下降只是从伦敦仓库流出转入中国仓库，而并不是实质性的消费出现，这样的流动无法支撑价格的走高。

　　沪锌本周在LME大跌的影响下大幅回落，同时持仓量萎缩近1/3，显示市场注意力出现转移，最后收于本周低位12110点，较上周大跌1475点。上交所库存增加1486吨至73188吨，库存下降势头终结。现货锌市情况，市场中依旧以进口锌流通为主， 国内外锌价的最新比值在9附近，进口锌盈利略有下降，目前收缩到500点之下。在锌价大幅下挫的过程中，现货锌较期锌升贴水并没有发生太大变化，进口锌较期锌主力贴水由贴150-200小幅缩小至贴100元左右，并没有转为升水；国产0#由平水转为升水50-150，主要是可交割锌的升水幅度有所加大，普通锌锭变化不大。显示出市场中货源充足，特别是进口锌仍将大量流通市场，供应压力并没有减弱。

　　2月25日国储局公布的第二批收储任务——10万吨锌锭，11500元/吨的收储价格，各企业正在紧锣密鼓的进行交储中。截止至目前为止，10万吨锌锭交储任务已完成了93%，几家企业的最后批次锌锭也都陆续发往各库，或等待验收及各手续办理等后续工作。下周各企业在完成交储任务后，其现货市场的供应将放量增加，这对于目前进口锌充斥的各地现货市场而言，无疑是一大利空消息，因此锌价还将面临沉重压力。

　　建议：LME锌再度跌回1400点区间，虽然本轮上涨形态依然保持较好，但由于回抽幅度较大，后市将会面临技术性修正。沪锌价格短期内来看，本轮上涨暂告一段落，后市价格将再度回归至前期盘整箱体11500-12500点之间，在现货市场没有转好之前，价格难以再度出现大幅上涨行情。

　　西南期货 贾铮