市场焦点

　　铜：

　　本周因复活节仅交易四日，伦铜跳空高开大幅上扬，其后在高位震荡整理。周二跳空高开于4850点，但开盘后价格快速回落至4620点附近，气候始终围绕4600-4700点震荡，晚间收于4635点，较开盘大幅回落近200点；周三高开高走，晚间再度刷新昨日高点至4852点，一举抵消前日的跌幅，晚间收于当日最高4852点；周三再度冲高至4885点，但高位再度承压回落，晚间收于当日低点4750点；周五晚间受5日均线支撑后，价格再次上涨，最后本周收于最高点4790点较上周大涨220点。K线图上价格紧贴5日均线上行，目前上升通道维持很好。

　　沪铜本周突破40000点大关，但高位震荡加剧，涨跌停互现。周一承接上周五的涨势高开高走，盘中更是一度封至涨停价40620点，但由于高位抛压很重，价格始终无法封停，但当日涨幅依然超过5%；周二在周一外盘下跌的不利背景下低开低走，价格连破40000和39000点两个大关，并一度封至跌停38000点，但停板处已出现大量买盘，价格最后大跌3.5%；经过了两日暴涨暴跌后，周三价格在38500-39500点之间宽幅震荡，最后勉强收上39000点；经过一日整理后，周四大幅高开后即试图再度上攻涨停，但41000点大关始终无法逾越，价格离涨停价近在咫尺但未能达到，下午虽略有回落但依然上涨3%；周五承接了周四的下跌而回落，开盘后快速跌破40000点关口，整日交易基本都在39500-40000点之间，但尾盘因市场传言而快速滑落，最后0907合约本周收于39290点，较前周上涨1100点。连续大幅上涨后，累积的能量需要得到释放，在40000点整数关口，多空展开激烈搏杀，价格在2000多点的范围内大幅震荡，但目前图线上上涨通道依然维持较好。

　　LME库存本周库存出现大幅下降，周三更是下降1.1万吨，周库存最终减少27150吨，库存量为47万吨，近期库存下降势头较猛，可以看到大量库存加速流向中国市场。本周注销仓单依然维持在12-13%的高位，后市库存仍有下降可能。但需要注意的是注销仓单增加主要发生在欧洲，而今年早些时候则主要发生在亚洲仓库。持仓方面因价格大幅上涨出现小幅减仓态势。升贴水本周从贴水30点大幅回升至升水11.5点，出现近半年来的首次升水格局。期权方面空头有所增仓，图线上基金净空头寸量转为小幅上升，但暂未出现会改变市场方向的现象。

　　本周沪铜库存上升3939点至22705吨，库存一改前期连续下降格局转为上升。现货市场现货供应紧张，铜价仍坚挺依旧，但周中呈现冲高回落的态势，从上周的44800元推高至45500元随后到周五的44100元。但价格上涨之后令市场的压力增大，特别是下游消费预期国内产能重起开始观望。市场显现有价无市局面。因本周交割的关系令本周库存增加3939吨至22705吨。但有消息称下周会有进口铜到货能缓解现在市场供需矛盾的情况。

　　Rio Tinto报道一季度Escondida铜矿产量下滑33%(减少13万吨)至26万吨。公司表示产量下滑主要是因高黏土矿源转为低品位的铜矿源导致。Escondida的SAG矿年中修复工程也将减少10万吨产量，这表明世界上最大的矿厂产量锐减。在印度尼西亚的Grasberg矿产量却快速增加由同期的10.08万吨增加至20.1万吨，因矿品位升高。CAMEC宣布重启位于DRC的Luita铜萃取冶炼厂因铜价的回升。早前该公司预期在2009年产量达到8000吨，2011年达到3万吨年产能水平。

　　建议：LME铜K线图上依然维持上涨格局，本周成功突破4500点后，后市将向4800点区域前进沪铜目前上涨通道尚维持较好动力尚未消失，周一再度跳空高开后，图线上出现2个跳空缺口，周二的大幅回补将前一日的缺口补掉，但尚余上周五的缺口未补。虽然K线图上本周以阴线为主，但价格仍处于5日均线附近，各均线排列亦维持较好。经历了本周的震荡，多空双方对于后市都转为谨慎，在对后市走势不确定的情况下，下半周多空双方都出现较大幅度减仓。建议：密切关注现货市场情况以及期货持仓状况，等待行情明朗化。

　　铝：

　　本周LME铝本周高开低走，周二恢复交易后曾一度冲高1555点高位但随即回落，其后几个交易日不断走低并跌破1500点关口，最后收于1480点较上周下跌60点。LME铝库存也是唯一继续增加的品种，本周继续上升114950吨至366万吨，继续刷新历史最高，其中仅周二就大幅增加10万吨库存。注销仓单方面也出现一定幅度的增加，后市不排除会再度出现库存减少的局面，但需要指出的是，LME铝库存依然处于高位，消耗这些库存仍然是一个庞大的工程。

　　沪铝本周冲高回落走势较弱，周一平开后一度摸高13610点本轮反弹来的新高，但创出新高后未能继续维持，反而逐步走低，周二即跌破13000点关口，其后几日均在13000点之下交易，始终未能再度重返13000点，最后本周收于12885点，较上周下跌395点。上交所库存大幅增加10615吨，至137464吨，由于现货市场供应充足，交易所库存停止下降势头转为再度上升。进口铝本周集中流通，随沪期铝大幅跳水，贸易商连续恐慌性竟价抛售，现货当天成交差价达600元左右，进口铝一度泛滥市场。国产铝价则被动拉低，因无价格优势，加之下游厂家对进口铝逐渐接受，国产铝总体成交量极少。后半周因期货价格企稳回调，下游积极补货，一改前期观望态势，市场人气明显回暖，国产铝价回归至13350-13450元间。无锡市场进口货源不多，国产铝锭受冲击不大，当天成交价相对稳定，成交情况于上海相当。本周南海铝市同样面临恐慌性抛售局面，下游大部分时间在观望，后两日价格相对稳定，下游趁低位反弹购货热情较高，部分商家持货惜售心态。

　　一直占据青海进口总值半壁江山的氧化铝，今年出现了进口量增价跌的态势。据西宁海关统计，1-2月氧化铝进口5.5万吨，价值2093万美元，数量增长8.3%，价值下降4.5%。据西宁海关有关负责人介绍，由于目前国际氧化铝价格处在低位，而原料价格下跌对省内企业生产是有利的，因此企业借机大量进口，以存储原料，保障长期生产，从而使氧化铝的进口量保持在相对稳定且匀速增长的水平。青海桥头铝电股份有限公司年内计划进口68万吨，进口值约2亿美元；西部矿业股份有限公司计划进口10万吨，进口值约3000万美元，两者总计进口约2.3亿美元。

　　目前电解铝企业销售价格在成本区域，电解铝企业复产欲望逐渐回升。市场预期企业中期保值抛盘正纳入进入考虑范围，而市场上涨动能逐渐减弱，下游企业的原料采购随着价格的上涨观望气氛增强。目前，国内氧化铝价格在近期价格反弹至2300元／吨后逐步回落。中铝现货氧化铝价格保持2300元／吨没有变化，非中铝氧化价格2100-2200元／吨左右，进口氧化铝价格2100元／吨左右。由于电解铝企业真实规模性复产短期没有达到氧化铝企业所预期目标，氧化铝价格的暂时回落难以避免，价格的真正上涨动能还需要大规模的复产来推动。大部分电解铝企业对市场前景持保守悲观看法还没有真正消除，这也是复产之所以没有达到预期目的之所在。但是地方政府对复产所持的态度坚决，未来铝价的下跌幅度将会受到地方政府商储行为的支撑。

　　建议：LME铝本周在1500点上方遭遇到极大阻力，上冲无力而再度回落至1400-1500点区间内，库存再度大幅增加也给价格上行带来极大的压力，后市LME铝价上升空间不大，预计将在前期波动区间内震荡为主。沪铝在13000点上方遇到较大阻力，周一虽然突破但随即就被否定，后市可能再度测试13000点阻力位，能否再度突破将依靠与铜价的走势力度。虽然铝价走势偏弱，不过有收储等背景支撑，依然不能看的过分偏空。

　　锌：

　　LME锌本周四个交易日大幅走高并突破1500点重要阻力位，在技术图形的完美配合下，本周最后收于1550点，较上周上涨160点。LME锌库存大幅减少3225吨，至34.7万吨，注销仓单的量则较上周再度大幅回升，后市预计库存会继续下降。目前从技术上分析，锌价上涨态势保持极好，在基本面的配合下，仍有继续上涨的动力。

　　沪锌本周在LME上涨的带动下走高，同时成交量快速放大，突破13000点去年10月来的最高位，最后收于高位13585点，较上周大涨925点。上交所库存减少1616吨至71702吨，库存连续3周下降。现货锌市情况，一周内价格上涨了1225元/吨，市场货源充足，进口锌和国产锌都有流通，但还是以进口锌流通为主；因期货涨势过快过高，现货锌与期货主力月的升贴水也发生了一些变化，周初现货锌与期锌贴水较为稳定，进口锌一般贴水50-80左右，国产锌则价格持坚保持升水50-100，到周三以后，进口锌的贴水就扩大到贴100-150，部分进口锌能贴水到200元，国产锌的升水也消失转为平水或贴水50。现货供应压力显现，且在锌价持续上涨后，消费商高位接货能力转弱，保持观望状态。现货的贴水扩大一定程度上也制约了期锌涨势和涨幅。市场在追高气氛下部分下游企业开始少量备货，但过多囤货的现象并不明显，基本都是保证正常的库存进行采购，但在13600元/吨的上方市场接货力度明显不足。

　　进口锌盈利上升到700上下，在长时间保持大幅盈利的情况下，市场中进口锌锭供应将会更多。统计局公布的3月精锌产量为34.4万吨，较2月大幅增加29.9%，累计产量85.1万吨同比减少3.1%；3月的精锌产量增幅较大。3月锌精矿产量为21.8万吨，较2月增加64.5%，累计产量46万吨，同比减少15.6%。目前大中型锌冶炼企业的任务是上交国储的货物，其投放现货市场的量较为有限，厂方滞压库存亦不多，有些升至不到一半。

　　易贸金属对全国36家锌冶炼厂进行了3月的调研，并对目前国内冶炼行业现状进行了解。这36家锌冶炼企业，总计产能为391万吨/年。09年3月以上企业的总产量为23.8万吨，总开工率为72.9%，与2月相比达到两位数的增长，增长率为10.1%。目前不少中小型企业由于之前锌价低，滞压了不少货物，相信在价格回暖的某个时刻将会大量抛出锌锭，今后国内现货市场还将面临一波又一波供应增加的压力。不过后期的价格出现的不确定因素过多，价格能够大幅上行的可能将需要“国储局第三次收储”、“国内外比价回归导致进口量减少”、“锌消费量稳中上扬”这三个因素的同时支持，因此对于15000元/吨的锌价持谨慎态度。

　　湖南省此次的收储计划是继云南省、广西省、陕西省后的又一实质性的有色金属收储。不过目前只是确定了收储的总金额及有色金属收储种类，其他如收储方式、各金属分别的收储数量、价格等还未有具体公布，因此目前对于市场的刺激有限。长期来看，虽然收储会对市场的现货供应量造成一定影响，不过省内范围的收储对供应方面的影响还相对有限。从湖南省自身锌生产方面看，湖南有色金属股份有限公司旗下锌相关的子公司有株洲冶炼集团有限责任公司、锡矿山闪星锑业有限责任公司两家，其锌生产规模分别为40万吨/年、3.5万吨/年，相当于全国总产能的8.9%。由于株洲冶炼厂始终在现货市场中占有一定比例，且国储局的两次收储也未对株冶在现货市场的货源产生较大影响。锡矿山闪星的锌产量相对较少，对于市场影响也就更小了。因此湖南省有色金属股份有限公司此次的省内收储对于锌市的影响有限。

　　建议：LME锌成功突破1500点重要阻力位，在减产以及库存下降等诸多利好的带动下，价格不断刷新今年来的高点，后市价格将向前期成交密集区1580点进军。沪锌价格短期内来看，受利好带动价格突破了13000点平台，目前图线上走势非常好，均线呈多头排列发散格局，只要成交量继续配合，后市仍将有继续上涨的空间，重要阻力位在14000点附近。

　　西南期货 贾铮