——原油市场三月月报

　　三月份对于原油市场来说似乎是春天来了，纽约原油期价呈现底部回升的格局，从44美元回升到了52美元一带，月线上已经呈现出底部横盘两个月之后的向上突破。笔者认为，美元的大幅贬值以及金融危机的大势已去支撑了原油市场，但是短期原油期价则面临压力。

　　美元大幅贬值之路难成现实

　　整个三月份的大部分时间里，美元指数呈现大幅下行态势。美元指数见顶89上方后开始高位滞涨，随后小幅回落，后来在美联储准备大肆购买美国债券的影响下出现暴跌，不过月底美元指数再度企稳回升。上周美元指数连续小幅反弹，周末大幅反弹，回升至85上方。市场预计的美元指数大幅贬值并没有成为现实，原油市场则在上周呈现徘徊格局，周末出现明显下行。应该说，从走势上看，三月份原油的走势与美元呈现出较为明显的负相关关系，美元指数仍是影响原油期价的主要因素之一。从目前的情况看，美元指数仍具有较强的走势。

　　一方面，美联储敢于如此规模的大肆注资，是建立在美元有走强背景的基础之上的。今年以来美元的强势表现，使得美元成了除黄金之外的另一个避险工具，在其他商品价格不振以及股市低迷的格局下，独有黄金以及美元单独走强，这得益与欧洲等其他国家经济形势相对美国来说更加的悲观。也就是说，尽管美国经济不佳，美元资产吸引力下降，但是欧洲以及日本的等过经济更加不佳，导致欧元、英镑、日圆资产相对美元更加是吸引力下降，这导致了美元相对强势。

　　另一方面，美元的大幅贬值并不符合美国利益。美联储此次大幅注资导致的美元短期快速贬值引起了其他债权国的强烈不满。中国作为美国最大债权国，央行行长周小川发表的文章提出，考虑创造美元之外的“超主权”新储备货币，对于中国的建议，俄罗斯、巴西等一些新兴国家经济体表示赞同，同时还得到了联合国和国际货币基金组织(IMF)等国际组织的呼应，而美国和欧洲等一些西方国家则表示反对更换世界储备货币。可以看出，美联储此举的大肆注资行动有可能引发国际上对于美元这个国际储备货币的的争论，而这种争论无论结果如何，都会削弱美元的影响力，这并不是美国所希望看到的。因此，后期美联储会采取行动从而保持美元的强势地位。

　　最后，目前的情况看，美国经济有望率先走出阴影，而欧洲国家则相对迟缓。美国金融系统以及房地产业显现出转暖的迹象，而欧洲区则看不到曙光。欧盟统计局3月27日消息，欧元区1月工业新订单年比下降超过1/3，为记录以来最大降幅，欧元区1月工业新订单月降3.4%年降34.1%，经济学家预期中值为月降5.6%年降28.4%，新订单的下降表明欧元区的工厂部门不可能很快复苏。一好一坏的情况说明美元相对欧元区来说，仍具有吸引力，美元走强仍有基础。

　　供需因素给原油市场蒙上阴影

　　EIA数据显示，截至3月20日当周，美国原油库存增加330万桶至3.566亿桶，创1993年7月以来最高位。库存的高企决定了原油供需方面的忧虑，而欧佩克方面的限产并未坚决执行也给原油市场造成压力。据石油咨询机构Petrologistics27日公布的初步数据，预计欧佩克石油产量将超过其3月总配额100万桶/天，超产部分约比欧佩克成员国所宣布的数量多200000桶/天，显示出欧佩要达到其在5月份实现预期减产目标的95%尚有很长的距离。Petrologistics负责人葛柏尔(Conrad Gerber)称，反映当前减产计划实施情况的产量数据截至26日显示为平均2590万桶/天，2月份平均产量为2593万桶/天。可见，欧佩克实现其减产的目标非常艰难，在原油市场出现些许好转之后，欧佩克成员国争相增加产量的欲望很强，这也说明欧佩克并不十分看好原油价格的后期走势。

　　后期关注季节性因素给原油带来的支撑

　　目前即将步入四月份，传统的汽油消费高峰——夏季即将到来，这对于原油来说是一个利多题材。同时夏季是美国飓风灾害多发的时间段，从历史情况看，每到夏季飓风到来时，原油市场或多或少都会出现关于飓风造成原油设施受损进而影响产量供应的消息，原油价格也会出现短期的波动。鉴于目前美国汽油库存较高，所以夏季的需求高峰能否带来炒作还很难说，但是飓风因素则有望给原油市场产生提振作用。

　　基金操作心态相对复杂

　　从CFTC公布的传统基金持仓数据来看，基金已经联系三周在原油市场撤离。最新数据显示，截至3月24日，传统基金空头持仓减少7209手，多头持仓减少3079手，由于空头减持多余多头减持，使得原油的净多持仓增加，但是这种净多增加是一种被动，并非看好原油后市的主动增持。因此，基金的目前心态相对复杂，一方面不看好原油长期走势，撤离意愿较强，另一方面短期看好原油，所以空头撤离步伐较快。基金操作心态的复杂决定了原油后期难有较强表现，但是短期有可能维持回暖格局。

　　格林期货研发培训中心 弓长