疑为机构在拉抬股价以超过行权价套利，公司方面否认参与"做局" 　　在７０亿元巨额行权融资的诱惑下，以及武钢股份有限公司可能将股价推高至认购权证（武钢ＣＷＢ１）行权价格之上的强烈预期，武钢股份昨日午后强势涨停，报收８．０３元，低于行权价约２０％。而昨日该股换手率高达１４．５９％，创出历史天量，总成交额近３５亿元，位居两市前列。而公开信息显示，截至昨日已有超过３００手权证选择了行权。 　　监测数据显示机构在行动 　　武钢股份昨天早盘的表现，依然是弱势震荡，这让很多赌武钢行权的投资者再受重创。不过奇迹往往在绝望时产生。１０时３０分后，武钢股价开始企稳反弹，午盘涨幅１．９２％。午后的走势更是让投资者大跌眼镜，依靠强劲的买盘带动，其仅用半个多小时的时间即触及涨停价８．０３元。尽管随后一个多小时，其维持震荡走势，涨幅也一度回落至６％，但明眼人都清楚，昨天武钢股份的走势多半已经不会有太大问题了。１４时４０分，主力吹响了涨停冲锋号，８分钟后，武钢股份如愿封死涨停，并一直维持到收盘。 　　昨天武钢股份换手率高达１４．５９％，再度超过上周创下的三年半来的纪录。虽然盘后上证所交易公开信息中，并未出现武钢股份的买卖前五位的情况，但"全景证券分析师"的资金监测数据还是清楚地告诉我们，机构出手了。 　　机构与上市公司联手"做局"？ 　　数据显示，３月初以来，武钢股份自６元下方一路上涨至权证最后交易日前的８．７６元，最高累计涨幅超过５０％，远远跑赢同期钢铁板块涨幅。 　　而饱受市场质疑的是，眼看股价距离行权价仅一步之遥，权证将具有行权套利的空间，行权几乎毫无悬念之际，武钢股份自权证到期前的４月７日开始暴跌，至４月９日跌至７元附近，距离行权价越来越远。与此同时，武钢权证也毫无悬念地进入"末日轮"行情。 　　值得注意的是，就在武钢股份强力拉升之前的３月１０日，包括易方达、海富通等基金公司，及人保、平安旗下资产管理公司在内的机构投资者集体对武钢股份进行了调研。调研的焦点除了公司基本面以外，还有武钢权证的行权问题。而武钢高管在调研中表达了对权证行权的强烈意愿。 　　由此，武钢股份与权证异动是否暗示机构与上市公司联手"做局"？但机构"联盟"为何在权证到期前突然崩塌？而昨日的强力涨停是否将成为各方争取"双赢"格局的最后搏杀？ 　　三万权证抢先行权 　　有意思的是，虽然武钢权证目前并无行权价值，据上交所昨日晚间公开信息显示，昨日仍有３６７７９份武钢权证选择了行权，占权证总量的比重微乎其微。而今日距离权证存续终止日４月１６日仅剩３个交易日，意味着武钢股价还必须上涨近２０％才有拉动权证全面行权的可能。据测算，以９．５８元行权价计算，如果近７．３亿份权证全部行权，武钢股份将获得近７０亿元融资。 　　"权证发行之初计划募集资金投入的三个项目已进入试生产阶段，今年将正式投产，所有资金实际上都已通过自有资金和银行贷款解决了。"对于市场传闻武钢迫切希望权证行权等质疑，武钢股份董办人士在采访中暗示，公司当前通过权证获得７０亿元融资已并不迫切；而此前基金等机构只是对公司进行常规调研，与公司股价上涨并无必然联系；且７亿多份权证最后总市值也仅２００多万，实际上已基本归零，而公司大股东武钢集团除去年公告在二级市场进行少量增持后再无买卖公司股票的记录，更没有参与武钢权证的交易。 　　拉抬正股行权套利不现实 　　而记者查阅上交所权证交易公开信息显示，虽然武钢权证炒作十分激烈，但从今年初以来直至最后交易日，武钢权证并未出现过单个投资人持有量超过５％的记录。 　　一位分析人士在采访中透露，大股东武钢集团原本准备增持武钢股份，但被监管部门叫停，很可能是众多机构提前选择离场的原因之一。公开资料显示，２００８年９月１０日，公司大股东武钢集团在二级市场买入武钢股份１６４万股，占公司已发行股份数的０．０２％。而武钢集团承诺，将从二级市场上增持武钢股份不超过２％的股份，因此武钢集团事实上还有１．９８％的增持空间。但监管部门认为，武钢股份在此敏感时机大股东增持有"托市"之嫌。 　　但有基金人士对此表示，上述解释显然过于牵强，而市场揣测机构通过打压股票搜集权证筹码，最后借拉抬正股进行行权套利的模式并不现实。一位基金公司投资总监分析称，该模式首先需要机构拿出大量资金行权，行权后必须顺利出手，同时收益率并不是很高，"武钢股价一直在８元以下，这还不如直接在二级市场买入武钢股份！"该人士表示，一方面大股东增持没有消息，另一方面机构对武钢估值水平出现分歧，可能是机构提前撤退的主要原因。 　　专家 　　观点武钢行权价 　　已明显过高 　　"武钢集团有比较强的动机做高股价，获得更多的行权，相当于进行一次增发，因此武钢在最后几个行权日大涨的可能性完全存在。"有关基金人士说道。 　　尽管市场对权证可能随正股走高而凸显价值抱有希望，不少权证与行业研究员依然强调称，武钢和钢铁行业基本面近一个月来并未发生重大改变，因此武钢股价虚高和"行权"题材的过度炒作，可能造成未来武钢股价剧烈回调和权证行权的巨大风险，而武钢股份即使站上行权价，也不代表可以实现套利。 　　信达证券衍生品研究员俞雪飞表示，把武钢股份短期拉抬到行权价以上必须动用大量资金，目前来看可能性极小；而由于武钢正股涨幅远远超出钢铁板块同期涨幅，即使行权也将面临股价回调，投资者即使行权，之后也必须尽快卖出。 　　联合证券钢铁行业分析师黄静更表示，钢材价格还处在震荡筑底阶段，产能严重过剩的局面将制约钢材价格的反弹空间，预计２００９年行业仍将处于震荡探底阶段。在此背景下，钢铁股多以交易性机会为主，估值水平难以大幅提高，而武钢权证行权价相对公司基本面已明显过高。 　　 □ .黄.炎　 .深.圳.商.报

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