本周回顾

　　铜：

　　本周因复活节仅交易四日，伦铜低开高走气势如虹，刷新5个多月来的高点。周一在摸高4450点后出现获利回吐的需求，回落至4285点收盘；周二在注销仓单大幅增加的带动下，价格再度回升收于4379点；周三在美元上涨的压力下价格小幅调整收于4340点；周四是本周最后一个交易日，在沪铜上涨以及库存下降注销仓单上涨等利多带动下，高开高走，连破4400点和4500点两大关口，创出5个多月来的高点4570点，最后本周收于最高点4570点较上周大涨220点。K线图上价格紧贴5日均线上行，目前上升通道维持很好。

　　沪铜本周因清明也仅交易四日，在现货紧缺的情况下出现2个涨停，一举突破35000点震荡平台，并冲高至去年10月来高点38000点。周二在周一外盘下跌的不利背景下，依然高开近2%，其后更是稍作整理便突破35000点平台，下午更是牢牢封于35760点的涨停板之上；周三继续大幅高开，但冲击36000点受阻回落，第一节休息后更是出现了一波急速杀跌，下午复盘后再度出现杀跌，价格一度跌破35000点关口，最后勉强收于35300点；周四小幅高开后即成功站上36000点，并围绕36000点展开争夺，下午在确立站稳36000点后，冲高至36910点，并收于高位36800点；周五因前夜外盘保证，大幅高开于37720点直接跳过了37000点的争夺，并在极短时间内几度上摸38190点的涨停位置，但多空在此争夺非常激烈，但下午开盘后就牢牢封住涨停至收盘，最后0907合约本周收于38190点，较前周暴涨4200点涨幅超过10%。突破了前期搭出的35000点平台后，价格出现一波急速拉升，量价配合上涨动力十足。

　　LME库存本周库存出现增减相间的局面，但总体因减少数量较多，周五更是破天荒的出现超过7000吨的下降，周库存最终减少5375吨，库存量为49.7万吨，近一个月来始终围绕50万吨波动。本周注销仓单大幅上升，从前一周的2.5万吨翻番至周四的6.3万吨，这也给了市场后市库存继续减少的信心，但需要注意的是注销仓单增加主要发生在欧洲，而今年早些时候则主要发生在亚洲仓库。持仓方面，本周增加近1万吨，由于经济基本面转暖有资金介入。升贴水本周上升至在贴水30，较上周贴水有所减小。期权方面空头减少而多头增加，图线上基金净空头寸量继续减少，但暂未出现会改变市场方向的现象。

　　本周沪铜库存继续下降4142点至18766吨，库存已连续5周出现下降，现货市场现货非常紧缺，进口铜升水近千元，市场可流通货源不多出现挤空局面，同时有消息反映4月20日之前进口的现货铜不能按时到港，下周现货将继续维持紧张状态。巴克莱资本(Barclays Capital)预计，中国2009年铜进口可能增加90万吨至372.4万吨，2008年进口总计为281.7万吨。JP摩根的分析师Michael Jansen表示，国储局今年可能大约购买25-35万吨铜，令供需过剩预估减少40%左右，至71.5吨，期铜“极度利空”的需求面前景被中国国储局的收储，以及由于废铜短缺引发的阳极铜需求增加所抵消。目前市场逐渐认同铜价运行底部逐渐上移，且铜价上扬令部分下游消费商存在买涨心态，采购积极性提高。

　　调研结果显示，3月铜线杆企业整体开工率为66.9%，相比上月份小幅下降3.3%，同比下降7.6%。2月中下旬出现开工率大幅回升之后，3月出现小幅下降，主要是由于下游电线电缆企业订单增速小于预期，电线电缆企业开工率恢复速度明显小于其他行业。今年5-6月份将有较多新扩建铜杆项目投产，初步统计为87万吨/年项目，如果这部分新扩建项目进展顺利，按预期计划投产，对于电解铜需求将有进一步提高。参与调研的21家企业对后市订单预期以稳中有升为主。其中43%的铜杆企业认为下月订单将增加。有29%的企业则认为订单将维持平稳，这部分企业表示目前开工率已经维持高位，订单已经满负荷，无法再有所增长。有14%的企业则预期订单将减少。其余14%的企业则对下月订单预期持不明朗的观点。

　　建议：LME铜K线图上依然维持上涨格局，本周成功突破4500点后，后市将向4800点区域前进沪铜目前上涨通道尚维持较好动力尚未消失，但周五上涨后在37000点区间内出现了一个跳空区域，且价格已经逼近去年10月暴跌来的第一启稳平台，料将出现阻力后市继续向上的压力会越来越大。从技术上看，各均线为多头排列格局，上涨形态保持良好，后市仍有继续上涨的动能。但需要注意的是，持仓排行上的大空头尚未减仓，如其减仓，则价格将出现一波快速上涨；如其继续加仓，则价格继续上行将会越来越艰难，接近4万点关口市场或将出现恐高情绪。不过国内市场目前最重要的还是现货市场情况，如下周现货市场继续保持这种现货紧缺的状态，则期货将会受支撑继续上行；如出现大量现货到港，则将给期货市场带来极大压力。建议：密切关注现货市场情况以及期货持仓状况。

　　铝：

　　本周LME铝本周突破前期震荡平台上涨，周四更是冲上1500点关口，最后收于当周最高点1540点较上周上涨55点。LME铝库存也是唯一继续增加的品种，本周继续上升79375吨，至355万吨，继续刷新历史最高，上半周库存虽然能出现下降，但后半周库存再度出现3万余吨/日的增长。注销仓单方面也出现一定幅度的增加，后市不排除会再度出现库存减少的局面，但需要指出的是，LME铝库存依然处于高位，消耗这些库存仍然是一个庞大的工程。

　　沪铝本周放量突破13000点大关，虽然前几个交易日在突破后出现反复，但周五的跳空上升确立了13000点关口被成功突破，最后收于13280点较上周大幅上涨460点。上交所库存小幅增加2428吨，至126849吨，连续几周库存大幅下降后，因现货市场紧缺现象得到缓解库存亦停止下降势头。市面流通货源较上周充裕，国产铝锭供应较为紧张，虽然进口铝逐渐深入市场，但据称海关限制进口铝的集中到货，市面每日流通的进口铝并不算多，成交价较国产铝低100元左右。整体上，下游厂家节后两天采购热情较高，周五价格随期铝冲高后重回观望态势。无锡市场主要流通中铝货源，进口铝锭极少到货，成交情况于上海相当。本周南海市场进口铝流入陆续增多，但到库数量较少，隐形库存难以估计。另外，据了解部分进口铝品质与本地下游用户需求标准差别较大，而国产铝锭十分紧缺，以至周四国产铝价大幅高出进口铝锭仍遭抢购。

　　中铝4月2日将氧化铝现货价格由2200元/吨上调至2300元/吨，涨幅4.5%，即日开始执行。此次中铝宣布上调氧化铝现货价格是市场意料之中的动作，从3月30日开始，非中铝氧化铝的报价纷纷上调至2300元/吨，甚至以上水平，虽然按照中铝氧化铝现货价格成交的氧化铝量极少，但是历来作为氧化铝价格标准的中铝氧化铝现货价格也需要体现当前市场的主流价格。但是，此次氧化铝价格的上调的幅度偏小，这也体现了中铝充分认识到了，当前国内氧化铝产能过剩的现状，未来将抑制氧化铝价格的上涨，因此对于此次氧化铝价格反弹趋势的保守态度。

　　河南拟建立50万吨电解铝储备，以敦促电解铝企业复产，并带动相关行业的复苏。2008年，河南电解铝产能达到340万吨，产量达到325万吨，占全国的四分之一左右。从2008年下半年电解铝企业开始减产至今，河南共闲置电解铝产能120万吨。河南计划两个月内启动70万~80万吨电解铝产能。为帮助一些停产企业恢复产能，河南计划建立50万吨电解铝储备：储备资金由储备企业以产品质押方式向银行贷款解决；而省市财政按2：1比例筹措1.5亿元专项资金，用于质押贷款贴息，贴息额由企业申请借支，待销售盈利后返还。河南省发改委还将会同能源局、电力公司，尽快组织骨干电解铝企业与发电企业签订直供电合同。从国家直供电试点的情况看，每度电要便宜6分钱左右，如果按每吨铝消耗1.3万多度电来算，相当于降低成本800元左右。如果国储局和省政府没有照其承诺进行收购，就会出现过剩；反之若收储计划实施，即便铝厂在二季度开启100万吨产能铝市也不会过剩。80万吨/年的产能启动后，河南每个月大约增加7万吨的电解铝产量，半年内的产量约为42万吨，现在政府已经启动50万吨收储计划，应当能消耗掉企业产能，不会对市场造成太大的冲击。

　　建议：LME铝本周走势虽非常强劲，最后一个交易日更是成功突破了1500点关口，后市将会再度确认1500点突破的有效性，但进入1500-1600点前期震荡区间后，上升的阻力将会增大。沪铝在13000点上方遇到较大阻力，但在周边品种上涨的带动下，成功突破13000点阻力位，目前图线线上依然保持较好的上升趋势，只要周边环境不出现突然的恶化，后市将继续维持上涨趋势。

　　锌：

　　LME锌本周四个交易日几次挑战1400点关口，但均未能成功突破，本周最后收于1390点，较上周上涨205点。LME锌库存小幅增加550吨，至35万吨，注销仓单的量则较上周有大幅下降，后市预计库存下降量会趋缓。1300点是一个关键的价位，如能持续站稳，很多锌厂可能开始生产或者关停的速度会延缓，尽管锌矿比较紧张，但生产商表示1300 美金是生产锌的一个底线，在这个价格上方才考虑开工。

　　沪锌本周在铜价飙升的带动下走高，同时成交量快速放大，价格突破盘整1周之久的12000点关口，最后收于高位12660点，较上周大涨925点。上交所库存减少722吨至73318吨，库存连续2周下降。现货锌市情况，进口锌仍是流通主流，随着期锌逐步走高，进口锌价虽然跟随但贴水幅度开始扩大，周初进口锌一般贴水在50-80左右，但到周五，进口锌品质好些的贴水80-100，品质稍差的贴水扩大到100-150对现货价格的涨幅带来一定抑制。国产锌货少价高，近期常见的0#锌有双燕、会泽、紫金、东岭等，1#多为力达锌，较期锌主力卖盘平水或小幅升水。市场成交比较一般，下游并没有出现积极跟涨的现象，多为观望。

　　本周，随着锌价的企稳及各地(特别是北方地区)气温的回升，国内少部分矿企业正准备恢复生产，这其中以东北及内蒙古部分地区为代表。但锌精矿的供应量是否能有质的改变呢？目前来看，其实大部分正停产歇业的中小型私有型矿山，其铅锌原矿的综合品位较低，为6%以下，其选矿成本自然就相对更高，因此他们对于铅锌价格的预期往往比当前的铅锌价要高得多，如若价格低于其预期，则恢复生产的可能仍然不高。因此国内锌精矿的供应紧张程度或许会有所改善，但其根本的局面不会在近几个月内得到质的突破。本周，国内锌精矿品位在48-53%的锌精矿加工费提高至4200-5000元/吨，进口锌精矿TC仍然维持在85-95美元/吨，70-80美元/吨的价格未听闻成交。

　　建议：LME锌在1200点震荡整理后再度突破，本周在1300区间上运行，虽然基本面上没有变化，但跟随铜价上行，且库存下降较为明显，也给价格以坚强的支撑。沪锌价格短期内来看，受利好带动价格突破了12000点平台，目前图线上走势非常好，均线呈多头排列发散格局，只要成交量继续配合，后市仍将有继续上涨的空间，重要阻力位在14000点附近。

　　西南期货 贾铮