美国开动印钞机原油轻松突破50关口(4)

http://www.sina.com.cn 2009年03月23日 08:41 北京中期

美国汽油库存与NYMEX原油期价走势图。（来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

美国取暖油库存与NYMEX原油期价走势图。（来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

美国馏分油库存与NYMEX原油期价走势图。（来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　分析与解读

　　美国开动印钞机原油轻松突破50关口

　　近期NYMEX原油期货价格延续了之前的低位反弹上行格局。市场在经济疲软和原油需求出现好转迹象之间进行评估的同时，由于3月15日欧佩克产量会议临近，对市场形成了较强的利多预期，期价也随之震荡走高。但是据权威机构发布的最新供需数据显示，目前全球对于原油的需求的预期仍在下滑中。另外美国原油库存仍在高位，对市场形成了一定打压。之后虽然OPEC决定维持产量不变，但由于全球股市连续反弹，令原油也受到提震，并未出现明显下跌。而紧接着油价又在美国2月房屋开工意外上扬及美国2月生产者物价指数上升的激励下冲高至50美元关口。虽然之后受到美国原油库存意外增加的打压，但美元的大幅下挫为原油和整个商品市场提供了强大的上升动力，原油也借此一举突破50美元关口。3月19日，NYMEX 4月原油期货上涨3.47美元或7.21%，结算价报每桶51.61美元，交投区间为48.78-52.25美元。当日结算价为2008年11月28日以来最高。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至3月13日当周，美国商业原油库存增加194万桶，总量至3.533亿桶，为2007年6月29日以来最高水平，并超出之前增加100万桶的预期。在近期原油库存停止大幅增加之后目前又出现了较为明显的上升趋势。当前水平高于去年同期4152万桶或13.3%；同时高于近5年同期水平3927万桶或12.5%。当周原油日进口量小增6万桶，至918万桶。而原油与石油产品日净进口量减少22万桶至1051万桶。均处于近年同期最低水平。另外，当周炼厂产能利用率亦下降0.57个百分点至82.14%，目前水平仍低于近5年同期均值4.80%。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周大增180万桶，总量至7.075亿桶。该增量为近几年来该库存罕见增幅，目前为止该库存已经连续10周增加。另外，汽油库存当周增320万桶，总量至2.157亿桶。与之前减少120万桶的市场预期截然相反。因数据显示过去4周汽油需求量同比减少3.2%，至2000年以来同期最低水平。目前库存水平已低于去年同期1681万桶或7.2%，并低于近5年同期均值59万桶或0.2%。当周汽油日进口量小降11万桶至115万桶，维持在正常水平。需求再显疲态成为汽油库存意外增加的主要原因。

　　此外，当周取暖油库存减少100万桶，总量至3683万桶。目前水平较去年同期相比高出990万桶或36.7%，但还低于近5年同期均值267万桶或6.8%。同时，馏分油库存当周微增11万桶至1.455亿桶，之前预期为增加70万桶。目前该库存已经连续4周增加，库存水平远高于去年同期3203万桶或28.2%，同时高于近5年同期平均水平3048万桶或26.5%，稳稳地处于最高水平。

　　在相隔4周之后，原油库存再次出现超出预期的较大幅增加。随着OPEC减产的严格执行，近期美国进口量维持在较低水平。虽然如此，较低的炼厂开工率和疲弱的需求依然令原油库存出现了意料之外的增幅，对市场形成打压。同时，俄克拉荷马州库欣地区的NYMEX原油交割点库存亦出现增加。而在夏季汽油需求旺季到来之前，近期稍有恢复的汽油需求又出现转淡的迹象，美国最近4周汽油需求量降至2000年以来最低水平。因这场危机造成了越来越多的失业，并较大地压缩了民众的消费支出。因此，仍处于历史高位的库存以及难以实质改善的市场需求预计会使近期的库存报告刚刚短期好转之后再次对市场形成利空影响。

　　虽然库存和需求数据利空油市，且OPEC在3月15日的会议上并未再进一步减产，但油价还是保持了震荡走升的格局，并于19日一举站上50美元大关。关于OPEC减产的问题，我们在之前的报告中曾经讨论过。进一段时期以来，OPEC已连续宣布减产多达420万桶/日，为近年来所罕见。同时，由于油价的不断走低，使得OPEC内部各成员国对于减产的执行初期的一致，因为低位的油价已经阻碍了石油行业的投资和生产。到目前为止，其已经执行了约80%的减产量。同时，本次会议表示将更严格执行减产限制。而各国也已经开始感受到减产带来的供应减少。我们经过统计观察到，美国自今年初至今以来的原油平均日进口量已经达到了自2003年以来的同期最低点。再加之美股持续上涨，点燃了经济复苏可能提升原油需求的希望。因此OPEC虽然没有进一步减产，但并未对原油市场形成严重的打压。

　　此外，近期美元大幅下跌是令油价依据突破50美元关口的重要因素。从年初以来，美元和黄金便成了市场避险资金最为青睐的买入目标。这并不是因为美国经济相比其他经济体更好，而是因为美国经济所受到的冲击和采取的措施相对的更加透明。再者从历史上历次危机来看，欧洲、日本等其他经济体在危机中所遭受的衰退要比美国更加严重。所以美元成了避险资金的无奈选择，因此成就了美元的一轮涨势，从而也阶段性地压制了商品价格。而在本月18日美联储宣布将在未来六个月内购买多达3000亿美元的长期公债，并扩大抵押贷款相关债券的购买规模以帮助改善信贷市场惜贷的状况。这一行为等同于变相发行美元，稀释了美元价值。从而导致美元大幅下跌，其中美元指数18日创下自1985年以来最大单日跌幅后。截至目前为止，美元指数已跌至82.83左右，较3月4日的高点89.62回落7.58%。美元暴跌的同时也极大的刺激了压抑已久的商品市场，因此出现了全面飘红的景象，原油作为商品市场中的“旗舰”也录得了显著涨幅，并为突破50美元关口做好了充分的准备。

　　就近期市场情况来看，主要的焦点还在美元的贬值上。美联储购买本国国债的行为触及了市场经济的底线，这意味着只要开动印钞机，就可以自己自足无限地供应美元了。因此，这一行为很有可能导致美元在大幅下跌之后继续下行。如若如此，还将会给以原油为代表的商品市场提供更多向上的动力。虽然由于技术性原因油价可能在50美元附近还会有所反复，但其上行态势保持良好，加之美元等因素的推动，料油价短期内仍将会以震荡上行为主。目前NYMEX 5月原油期价下方支撑在48和50美元，上方阻力在53和57美元一线。

　　北京中期研发部高级分析师李哲