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油脂市场压力重重 后市上涨空间不大
策略剖析
投机：尽管油脂品种技术上趋稳，但悲观的国际经济形势、油籽产量预增以及需求疲弱对均对期价形成重重压力，预计上涨空间有限，豆油和棕榈油压力较大，菜籽油关注后期天气变化。
套利： 暂无套利机会。
主要观点
全球经济担忧仍存，可能继续恶化
月度供需报告利空豆油
美国豆油需求仍不乐观，库存持续回升
棕榈油出口需求有所回落，但库存压力稍有缓解
国内豆油最弱，菜籽油关注天气变化，棕榈油库存压力加大
一、国际经济形势仍未好转
全球经济担忧仍存，商品市场仍将处于底部震荡，甚至迎来新一轮的下跌
从2008年爆发的金融危机对世界经济的影响似乎已经远远走出了市场的预期，尽管各国政府都一直都在积极出台各种救市政策，但市场对政策的效果并不乐观。从目前的形势来看，世界经济仍未出现明显见底的迹象，甚至有进一步恶化的可能。美国银行业危机仍未得到缓解，对银行业的担忧带动了整个美国股市的持续下跌，道琼斯指数创下12年来的低点，欧洲股市也 创下6年新低，出口主导型的日本经济也经历了35年来的最严重萎缩，2008年四季度急剧萎缩12.7%当今世界经济体中欧、美、日仍主导全球经济的发展方向，经济的严重恶化势必会对加重市场对全球经济的担忧。近期，东欧国家债务危机给本已十分脆弱的经济又蒙上了一层阴影，甚至引发了“第二轮金融海啸”的担忧。在全球低迷的经济环境下，作为商品市场的风向标，持续低迷的原油走势似乎都在向人们提出警示，本轮商品的熊市仍未真正结束，商品仍将在维持底部震荡，如果经济持续恶化，极有可能迎来商品市场新一轮下跌。
在国际油价大幅下跌后，生物柴油生产已经基本无利润可言，在生物能源光环淡化后，原油对豆油的带动作用也有所弱化，但总体而言，持续走弱的原油价格仍对油脂产品具有一定压制作用。
二、全球油脂供需情况
1、美国农业部月度供需报告利空豆油
从2008年10月全球金融危机恶化以来，全球对商品市场的需求持续走弱，油脂产品也不例外。美国农业部2月的月度供需报告下调了美国2008/09年度豆油产量和消费量，较1月的预测值分别下调整了400百万磅和500百万磅。实际上，美国农业部从10月以来，持续下调豆油产量和消费量的预测值，出口需求预测值也持续下调，整个豆油消费需求呈现比较悲观的预期。美国农业部2月大豆供需报告中还首次下调了甲酯生物燃油豆油用量，较一直维持的3100百万磅下调了200百万磅，2007/08年用量为2981百万磅，可见得美国生物柴油产业在低迷的国际油价行情中的窘境了。在生物能源的光环逐渐弱化后，油脂产品走势将更多地回归到基本面因素的影响。从美国农业部2月供需报告来看，2008/09年度美国豆油消费下降幅度要高于产量下降幅度，豆油库存消费比也恢复到略高于2007/08年度的水平，较2009年1月的预测值明显上升，整个报告显示对豆油利空。
美国农业部2月召开的2009年美国农业展望论坛上预测2009年美国大豆种植面积将达到创纪录的7700万英亩，高于前期UDSA2月12日的基线预测值7400万公顷，对大豆增添利空色彩，也给国内下游产品带来压力。关注3月份美国农业部月度供需报告对2009/10大豆产量的预测。
USDA2月公布的美国豆油月度供需平衡表(百万磅)
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2007/08年度 （估计值） |
2008/09年度（预测值） |
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9月 |
10月 |
11月 |
12月 |
1月 |
2月 |
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期初库存 |
3,085 |
2,635 |
2,375 |
2,471 |
2,483 |
2,483 |
2,483 |
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产量 |
20,568 |
20,350 |
20,065 |
19,895 |
19,550 |
19,210 |
18,810 |
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进口 |
65 |
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
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总供应量 |
23,718 |
23,035 |
22,490 |
22,416 |
22,083 |
21,743 |
21,343 |
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国内使用量 |
18,327 |
18,350 |
18,100 |
18,100 |
18,000 |
17,850 |
17,600 |
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甲酯生物燃油用量 |
2,981 |
3,100 |
3,100 |
3,100 |
3,100 |
3,100 |
2,900 |
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出口量 |
2,908 |
2,350 |
2,350 |
2,300 |
2,050 |
1,750 |
1,500 |
|
总使用量 |
21,235 |
20,700 |
20,450 |
20,400 |
20,250 |
19,600 |
19,100 |
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期末库存 |
2,483 |
2,335 |
2,040 |
2,016 |
2,033 |
2,143 |
2,243 |
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库存消费比（ %） |
11.69 |
11.28 |
9.97 |
9.88 |
10.03 |
10.93 |
11.74 |
2、美国豆油需求仍不乐观，库存持续回升
根据美国油籽加工商协会(NOPA)公布的1月份大豆压榨数据，当月美国大豆压榨量为1.391亿蒲式耳，较上月增加431.3万蒲式耳，高于分析师预测的1.381亿蒲式耳平均值(预估区间为1.36-1.395亿蒲式耳)；当月美豆油库存预计为23.935亿磅，较上月增加2.177亿磅，高于分析师预测的22.33亿磅平均值(预估区间为22.11-22.76亿磅)。
以下是1月美国大豆压榨报告具体数据，其中大豆压榨能每季度更新一次；本年度累计值起始时间为2008年10月1日。
2009年1月 2008年12月 2008年1月
大豆压榨能(千蒲) 174,293 172,629 171,471
大豆压榨量(千蒲) 139,100 134,787 152,439
豆粕产量(短吨) 3,285,729 3,176,257 3,600,919
豆粕产出率(磅/蒲) 47.24 47.13 47.24
豆粕出口量(短吨) 600,823 607,705 745,154
豆油产量(千磅) 1,572,033 1,531,620 1,762,822
豆油产出率(磅/蒲) 11.30 11.36 11.56
豆油库存(千磅) 2,393,524 2,175,836 2,839,656
*累计压榨量(千蒲)
本市场年度 556,703 上年度同期 610,068
从美国豆油月度库存变化情况来看，豆油库存在2008年10后开始触底回升，正如USDA所预测的那样，美国豆油的需求的整体状况并不令人乐观，库存的增加一定程度上也加大了豆油上涨的压力。
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