白糖近期走势引人注目。首先是价格大幅上涨，从不到3000元/吨涨到3700元/吨以上。第二，伴随着价格大幅上涨的是持仓量的节节攀高。仅从节后开盘日（2月2日）算起，就大幅增加了46万余手。截止到3月6日收盘，SR0909合约持仓量仍然在608676手。自白糖品种2006年上市交易以来，单月持仓量创下新高，（以前单个合约持仓量没有突破50万手），市场积聚了大量的能量需要释放，后市白糖行情将如何演绎？市场能量将如何释放？笔者试从持仓成本分析法分析后市发展的几种可能性。

     先分析一下盘面增仓过程。主要增仓过程可以分成两个阶段：

     1.2月2日—2月13日，持仓量由165946手增至450114手，对应的价位区间：3149元/吨—3582元/吨。可以粗略计算出此间多空筹码平均水平在3310元/吨。

     2.2月18日—2月26日，持仓量由444970手增至627118手，对应价位区间：3511元/吨—3754元/吨。可以粗略计算出该阶段多空增持筹码平均水平在3620元/吨。

     综合可以粗略得出本轮上涨行情中多空筹码平均水平在3500元/吨。

     从目前盘面价格看（3月6日收盘价：3667），空头处于十分不利地位。

     我们经常说一波行情一般有三个阶段：开始——发展——终结，对应分析白糖此波段行情，“开始”和“发展”两个阶段都已经完成，独缺“终结”的阶段，换句话说，就是多空双方还没有最后分出胜负。有利方还没有“落袋为安”，不利方还没有“彻底放弃”，不管后市行情将如何演绎，减仓是最终必由之路。减仓有下列三种可能性：

     1.价格上行，突破前期高点，并伴随着大幅度的减仓。

     2.价格在高位区间振荡，在振荡过程中不断减仓。

     3.价格下行，并伴随着减仓。此种行情演绎方式又有两种可能：一种可能是随着时间的推移，主力在高位已经换手充分，那么价格将面临比较深幅度的回调，这也对应着前面对锁仓的分析之说，另一种可能是多方主动认输。

     从目前盘面分析看来，个人认为，出现第一种可能性的原因在于没有基本面支持。SR0909从年前的不到3000元/吨涨到现如今的3700元/吨已经消耗了前期减产的利好，而现货并没有紧密跟随，短期期货价格如若大幅上涨，势必面临大量现货的抛压。2008年年初利用雪灾题材的一波急速拉升行情给现货商带来的巨大机会大多数人应该还记忆犹新。

     而出现第三种可能性的时机不到。从盘面上看，自从2月13日SR0909期价突破2008年年末反弹高点3532元/吨之后，并没有出现斩仓盘使多头顺利出局，相反是遭到空头抛压，持仓量继续大幅度增加。这可能是多头主力没有预料到的，而继续强拉会出现前面所说的风险，那么多头主力可能会采取双向增仓的对策。这也是对目前的持仓是大量对锁仓的传言的一个印证（仔细分析盘面增仓细节，确实不能排除这种可能性）。但是，分析盘面、比较增仓的幅度可知，即使主力有双向仓，按照多空单的比例分析，多头主动减仓下行的可能性很小。

     笔者以为，后期以第二种形式减仓的可能性比较大。一是通过振荡逐步兑现前期获利筹码，而是在振荡中可以不断调整仓位，为后期行情发展留有余地。

     当然，作为投资者，重要的是对应各种可能，采取怎样的操作应对策略。如果出现第一种情况，意味着空头认输，则多单继续持有或加持；如果出现第二种情况，则以前期高点和多空持筹平均水平位作为上下压力和支撑位高抛低吸；如果出现第三种情况，则翻空。

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