近期白糖SR909合约高位振荡，多空双方在3600—3758窄幅区间内展开激烈争夺，多头有减产、异常天气等炒作题材作支撑，空头有疲软的销售数据作后盾。拨开笼罩在白糖市场上的层层迷雾，笔者认为，白糖长期上涨趋势已经初现。

     一、我国食糖生产的周期性

     近10年来，我国食糖生产大致以5—6年为一个生产周期，基本上是2—3年连续增产，接下来2—3年连续减产。食糖生产出现这种周期性的主要原因在于：1.糖料种植具有自然的周期性生长规律，我国甘蔗以宿根蔗为主，种植一次，宿根生长三年；2.周期性出现的自然灾害也导致糖料生产的强周期性；3.糖料大幅减产或增产，导致价格的大幅涨跌，从而影响第二年的播种面积。

     从我国食糖生产的周期性可以看出，2008/2009年榨季我国食糖产量将下降。北方甜菜糖减产20万吨和广东减产30万吨已成定局，目前尚不确定的就是广西减产。

     广西2007/2008、2008/2009年榨季虽然都是在11月1日开始榨季生产，但2008/2009年榨季开榨时间整体推迟了半个月左右。2007/2008榨季广西有97家糖厂开榨，榨蔗能力56万吨/日；2008/2009榨季99家糖厂开榨，实际榨蔗能力约59万吨/日。据了解，本榨季到3月底广西收榨糖厂将有60多家，产能约为40万吨/日；而去年4月底广西收榨糖厂54家，产能为30.6万吨/日。本榨季广西5月份仍开榨的糖厂预计有4家，5月中旬全部收榨；而去年6月份仍开榨的糖厂是3家，最后一家糖厂田阳南华于6月15日收榨。

     由此可以看出，本榨季3、4、5月份的生产情况与上榨季4、5、6月份很相似，却少了一个月（2008年3月），2008年3月份的产糖量为192万吨，加上2月底同比上榨季少产糖10万吨，停榨的糖厂较上榨季提前，至2月底产糖率也较上榨季低0.4个百分点，广西减产糖应该不少于200万吨。

     二、气候异常导致食糖产量的不确定性

     今年年初我国遭遇了历史罕见的全国性干旱。截止到2月25日，广西共有74个县发生不同程度的气象干旱，其中特旱2个，重旱31个，中旱36个，特旱、重旱区主要分布在桂西和桂南。同时广西的春天已如盛夏一般，正如去年50年不遇的冰冻天气，今日也是遭遇50多年不遇的同期高温，必然会给甘蔗糖分带来一定的负面影响，同时春旱也给甘蔗种植造成许多不便。云南也同样出现了严重旱情，自2008年11月下旬以来，云南省大部分地区降水持续偏少，气温偏高，行情比往年提前了1个多月且发展迅速，达到50年的同期旱情，并呈持续发展和迅速蔓延之势。

     开春不久，广西天气表现异常。2月1日至23日，跟往年同期相比，南宁市气温偏高6℃—7℃，为有气象记录以来同期平均温度最大值，局部地区的气温达到34．6℃。但是从2月26日开始，一股强冷空气南下，短短3天时间内，广西气温就下降了8℃—10℃。截止到3月2日，广西54个县（市）连续3天—5天日平均气温低于12℃，桂林市和柳州市北部地区的日平均气温已连续3天低于8℃。

     异常气候频繁发生必然会对我国食糖产量带来极大的不确定性。

     三、全国食糖产销数据分析

     截止到2月底，本制糖期全国已累计产糖887.69万吨，上制糖期同期产糖951.62万吨；本制糖期全国累计销售食糖415.89万吨，上制糖期同期销售食糖506.18万吨，本制糖期比上制糖期同期少销售食糖90.29万吨，累计销糖率46.85%，上制糖期同期53.19%。

     从2月末全国食糖产销数据看，全国食糖产量、销售量、产销率与去年同期相比都有所下降，食糖消费并不乐观；不过结合前几年的产销率看，2009年2月份全国食糖销售情况已经明显好转。

     从近几个榨季月度累计产销率看，产糖高峰期2、3月份产销率明显较低，2008/2009榨季中2月末累计产销率更是低于前几年，这表明经济不景气明显抑制了白糖消费。但2009年2月份全国食糖累计产销率比前几个月有显著提高，这就说明2月单月全国销售情况有了很大的好转。2009年2月全国单月销售食糖190多万吨。

     四、白糖价格周期分析

     糖价走势具有明显的周期性，长期的上涨或下跌行情的平均周期为2年零5个月，完整的周期为5年，也是我国食糖生产的周期性真实反映。

     现货价格从2008年10月见底且走出双底的形态后已经步入了牛市行情。

     我们可以发现，从2006年2月到2008年10月熊市行情中，2007年和2008年3月为反转月，2006年2月为反转月、3月持续下跌，3月份作为奠定全国食糖产量的关键月份出现季节性规律也是不难理解的。由此我们预计2009年3月份白糖行情将以振荡调整为主。

     五、资金因素

     2009年春节过后到目前为止，白糖SR909合约已经从3150点的水平上涨到目前的3650点的水平，持仓从165946手增加至608676手（3月6日数据），盘中最高超过68.5万手，距交易所规定70万手持仓限制仅差一步，同时成交量也维持较高水平。

     从持仓排名看，多头前五席共持有多单达151440手，空头前五席共持空单99371手。从持仓排名上发现，中粮期货、万达期货、长城伟业、国际期货分别占据了多空前四席，但这四家期货经纪公司都持有净多单，四家合计持净多单达34271手。不过近期盘面上“价涨仓增，价跌仓减”现象较为突出，这一方面说明了多头推高价格的动力十足，另一方面也表明出空头阻击的坚决性。根据交易所规定，白糖单个合约双边持仓超70万手则保证金水平将由原来的6%提高到8%，可能是近期限制多头主力继续推高价格的一个阻碍。从长期看，资金还是看好后市的。

     六、后市展望

     从日线图看，白糖SR909合约已经上破200日均线，这是市场由熊市转变为牛市的技术性关键，同时我们也发现，近期白糖在3600点存在较强的支撑，短期内白糖仍有下探3600点或200日均线两个关键支撑位的动力，结合基本面分析，我们认为未来白糖中短期将以振荡调整为主，而上涨则是糖价长期运行的主线。

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