本周回顾

　　铜：本周伦铜大库存大减的带动下，大幅飙升。周一在注销仓单和库存的利多刺激下，价格不断攀升，最高至3420点，但晚间遭到道指暴跌及原油跳水的拖累，收于3375下跌45点；周二库存公布后价格立刻攀升至3500点，晚间虽然有道指下跌及美元上涨的影响，但价格依然坚挺稳定在高位，收于3580点，大幅飙升205点，涨幅6.07%；周三因库存连续5日下降价格在中国收盘后立刻窜升至3700点，晚间继续上涨，收于3740点大涨160点涨幅4.47%，两日累计涨幅达10%；周四晚间因价格未能突破3785点的08年11月27日来的高位而大幅回落，收于3630点较前日大幅回落110点跌幅2.94%；周五因早盘再度升至3785点高位，但依然未能突破，在美元回升的拖累下回落，最后本周收于3705点较前周上涨285点。K线图上价格抬升了震荡区间，但依然维持在大区间内震荡。沪铜本周跟随伦铜稳步回升，价格在27000点附近抗跌，并快速上拉一度突破30000点大关，再度测试了震荡区间上沿。周一、周二价格在27000点平台震荡后下行困难，获得支撑而站于其上；周三因伦铜上涨而高开高走，同时市场对于即将召开的两会，是否会带来更多的经济刺激计划抱有极大希望，因此大幅拉升价格，最后收于涨停价29240点；周四在LME突破3700点的带动下大幅高开于30580点，但高位抛压极重，同时两会的新闻发布会上并未宣布比4万亿更多的计划，市场失望情绪浓重，价格快速回落收盘未能站稳30000点大关，最后回落收于29500点；周五盘中多空双方在0906合约上大幅放量增仓，仓量一度接近交易所规定的高位16万，大战态势一触即发，最后0905合约本周收于29790点，较前周上涨1940点。从技术上看，均线在此区间内出现粘连，但随着价格的上涨转为向上发散，MACD在0线为附近走平后小幅抬头，上周虽一度跌破上升通道，但本周修正后再度回归通道中。LME库存本周再度出现库存大幅下降格局，周库存下降20275吨，库存量达522025万吨。整周库存都处于减少状态中，而本周注销仓单继续维持大幅增加，短短一周注销仓单增加量近乎翻翻，近一个月来注销库存增加量更是增加了6倍之多，市场对后市库存减少的信心大幅增加，而本周流出库存仍旧主要都集中在亚洲的新加坡和韩国仓库，市场预计这些流出可能为中国采购。持仓方面，本周小幅下降但变化不大，没有大量资金撤离现象。升贴水本周维持在贴水20-贴水24的范围中，变化不大。期权方面空头减少量大于多头，图线上基金净空头寸量有所减少，但由于幅度不大，暂不会改变市场方向。

　　上海库存大幅增加10135吨至38468吨，大大出乎了市场的预期，国内库存的增加解释了LME库存减少的流向，只要进口有利润，那么国内的库存增加将会继续。由于进口依然在千元左右的利润，进口源源不断，但值得注意的是，进口的利润已经从前期的高位回落，且回落速度较快。国内现货市场，目前正处于消费旺季，同时国内两会的召开，市场对国内加大经济建设投入预期增大，导致市场信心明显复苏。随着经济刺激政策的实施，国内终端铜消费企业的开工率有所回复，同时由于废铜进口量持续下降，以废铜为原料的冶炼厂原料供应不足，而市场预期未来1个月到港的进口铜中大部分可能是国储的储备铜，另外价格低于28000元时贸易商惜售，因此国内现货铜供应依然紧缺。

　　炼厂高层人士和分析师周二表示，由于废铜供应减少，中国的精炼铜产量正在下降，这可能推动进口需求增加。废铜供应紧俏应是进口偏低引起的，这可能令中国精炼铜产量每月减少约20,000吨，是去年每月平均产量的6%以上。第一季度应会减产50,000-60,000吨，江西铜业一高层人士表示，废铜短缺正影响生产，但他没有给出具体数字。废铜供应非常非常紧张，江西铜业正增加粗通的采购量，即使粗通的成本较高。江西铜业在国内的产能为900,000吨，其中200,000吨产能以废铜为原料。废铜供应减少导致国内精炼铜需求增加，因为此前使用废铜为原料的厂商改用铜为原料，因此铜进口里昂增加。1月，精铜进口较去年同期猛涨41%。这也正是目前国内铜价抗跌的主要原因之一，虽然进口量不少但现货市场上货并不很多，虽然国内消费并未真正恢复，但国内精铜较为紧俏。但是，需要注意的是，废铜的问题可能会在本月底得到解决，二季度随着废铜进口量的回升，市场压力也将会再度恢复。

　　建议：LME铜K线图上价格依然维持在大区间内震荡，目前的上涨是受到库存大减和中国需求的刺激，但市场需求并未出现本质的改善，短期内将继续在3100-3800点区间内波动。沪铜本周下半周再度回归前期反弹通道之中，周四价格虽然一度突破30000点关口，但尾盘未能成功站上这个位置，后市短期内依然保持26000-30000点区间震荡的思维，总体以震荡向上格局为主，本轮上涨动力尚未消失，但上方30000点出依然有较大阻力存在，价格不排除极端将会测试33000点关口的可能。建议：观望为上，切勿高位追涨，但目前抛空时机尚未出现。

　　铝：

　　本周LME铝走势较弱，在其他金属大幅反弹时，未能走出向上态势，依然维持于震荡区间下沿波动，价格目前处于12月来的下降通道之中，最后收于1310点较前周下跌30点。LME铝库存也是唯一继续增加的品种，本周继续上升57975吨，至326.6万吨，继续刷新历史最高。注销仓单方面也出现较大的增加，从周初的27575吨增加到了周末的41325吨，随着库存增加量的减缓，后市不排除会出现库存减少的局面，但需要指出的是，LME铝库存依然处于高位，消耗这些库存仍然是一个庞大的工程。本周技术面上仍然紧贴20和30日均线向下，虽然5日和10日线出现走平迹象，但均线的收拢使得震荡的区间变窄，后市将会面临突破方向，短期内价格将继续在1300点上下震荡。

　　沪铝本周依然在11000-12000的区间内运行，整周波动和幅度都是三个品种中最小，基本面上没有太大的利好或者利空出现，成交和持仓都呈萎缩的态势，最后收于11740点较上周小涨90点。上交所库存小幅下降145吨，至199716吨，接近08年年底时的库存量。国内现货铝市场成交低迷，尽管价格有所下滑，但下游消费商采购积极性仍然偏弱。直购电的实施将使得铝的生产成本价有所下移，价格继续承压。而由于进口有利润，市场上流入的进口铝已经逐渐增多，且价格低于国产铝锭，减弱了国储收储扶持企业的目的。

　　建议：LME铝本周走势非常疲软，下周价格可能再度尝试向下突破1300点，虽然1300点为02年以来的长期底部区间，有着较强的支撑，但如果需求继续维持低迷，那么价格也可能会再度击破该支撑位继续向下寻底。沪铝在12000点上方遇到较大阻力，暂时无法继续上行，预计短期后市将在11000-12000点震荡。建议：价格接近12000点附近，可考虑少量建空头。

　　锌：

　　LME锌本周初探低1094点后被拉起，伴随着库存大幅的减少和注销仓单的增加，LME锌大幅上扬，连续四日上涨，成功突破了一个多月来的盘整区间1100-1200点，周五更是一度冲至1271点的1个半月来的高位，本周最后收于1230点，较前周上涨100点，涨幅近9%。LME锌库存大幅减少10275吨，至349825吨，前期零星减少最终在本周成为了大幅的减少，注销仓单的增加量更是高达60%，后市预计注销仓单依然会维持增加而库存则将会继续减少，对于锌价有所支撑。

　　沪锌本周在LME上扬的带动下，小幅回升至震荡区间的上沿，周四更是一度高开于10945点，但可惜的是价格未能冲破11000点2个月来重要阻力位，价格随即转而快速回落，沪锌涨势不如LME锌，本周最后收于10685点，较上周小涨505点。价格依然维持在前期的震荡区间10000-110000点之中，各均线在粘连整理多许久之后，终于选择向上发散，MACD更是在0线位翘头。上交所库存增加2335吨至66972吨，现货市场价高无市，下游消费无意追涨，观望增多，成交无力。进口锌基本维持在10700-10750元，国产锌坚持在10750-10800元但成交困难。由于近期内强外弱比价偏高，导致LME减少的库存流入国内，后市进口量仍将继续增长，国内现货市场压力增大。

　　建议：LME锌在本周三成功突破了前期长久以来的的下降通道，在库存减少和减产的双重利多下，价格短期内向上动能继续存在，后市有望挑战1300点的阻力位。震荡区间将会得到扩展，1100-1300点的大区间将会是未来的大震荡区间。

　　沪锌价格短期内来看，在10000点再度确认获得支撑，图线横盘整理后选择向上突破，但11000点上方压力较大，本周未能成功突破，不过技术面上看图线走势利多，上涨动能尚未结束，预计后市价格将会再度试探突破11000点，若成功突破可尝试小量建多。

　　西南期货 贾铮

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