胡刘继

　　“据我们的观察，从去年11月以来，黄金ETF(上市交易基金)的投资者结构已经发生微妙的变化，不少机构投资者已介入黄金ETF，且其规模要远超过过去。”在昨日经易金业有限责任公司召开的《2008~2009年度黄金市场研究报告》新闻发布会上，经易金业市场总监顾海鹏表示。

　　黄金ETF不断增加黄金持仓是近期金价上涨的重要动力之一。但黄金ETF买入黄金是被动式的，即当投资者在交易所每购入一份黄金ETF，黄金ETF就去黄金市场买入1/10盎司的实物黄金。今年1月1日以来，全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares的持金量增加了248.76吨，增幅约32%。截至3月6日，SPDR Gold Shares持金量为1028.99吨，比前一日的历史最高点1029.29吨略降了0.3吨。

　　“从SPDR Gold Shares之前买入黄金的情况来看，其买入的数量、时间和价格的规律性都很差。上一次SPDR Gold Shares公布其投资者结构时，其中90%~95%为中小投资者。”顾海鹏说，“但从去年11月以来，我们监测到的数据显示，SPDR Gold Shares买入黄金显现出了新的特点：其每次买入的黄金数量相对稳定，买入时间间隔相对平均，而当金价每次发生回调时，其买入量就开始增大。虽然金价在上个月突破1000美元/盎司之后已经回调了七八十美元/盎司，但SPDR Gold Shares的持金量没有发生太大变化。根据我们的经验判断，这表示SPDR Gold Shares投资者中出现了机构投资者，且其规模要远远大于以往。”

　　顾海鹏的判断得到了业内的支持。首创期货分析师刘旭不久前表示，一些材料显示，SPDR Gold Shares持有量第一位是黑石集团，持有比例为2.6%左右。而国际上的几大投行对这只ETF的持有比重都在1.5%~2%左右。从前期的一些统计数据看，这只ETF超过30%以上持有人都是机构。

　　对于机构投资者购入黄金ETF的原因，顾海鹏表示，这个变化有可能是为了应对未来监管政策的调整。现在美国、欧洲都在呼吁要建立更加透明、更加严厉的衍生品市场监管。一旦这些政策出台，可能对基金的实际操作提出更高的要求，那么原来在一线参与实际交易的对冲基金、养老基金等基金的操作透明度与回旋空间将受到很大的挑战。

　　“在此预期下，一些基金可能会从直接的衍生品市场交易中，退回到购买如石油ETF、铜ETF等单品种基金。有的基金不会再直接参与商品期货交易所的期货交易，而是直接去购买ETF。这对投资资金来说是个很好的缓冲和保护。当然，这是我们目前的一个猜测。” 顾海鹏说。

　　自去年11月以来，美国石油基金(USO，美国首只原油ETF)持仓规模从1万手快速扩大至目前的9万手左右，似乎也在验证顾海鹏的猜测。

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