完善法制环境，改善金融生态，

　　助力中国金融衍生品市场健康有序发展

　　第十一届政协委员  金杜律师事务所管委会主席

　　王俊峰

　　去年以来，伴随着全球金融危机爆发，国内一些企业也因使用衍生品工具不当而遭受劫难，法律纠纷频出。促进中国衍生品，尤其是金融衍生品市场的健康有序发展，是中国通向世界金融强国道路上不可回避的“攻坚战”。从国内外的种种经验教训中探寻金融衍生品的发展路径，可以发现，以股指期货为代表的场内、简单金融衍生品监管有效，风险可控，有着稳定市场、化解风险的积极作用，应优先发展。而从法律的角度看，完善法制环境，改善金融生态，在统一的规划和监管下，循序渐进，优先发展法律条件成熟的场内简单金融衍生品，将促进中国金融衍生品事业在“快车道”上走得更好更稳。

　　一、在危机中把握契机，中国应在统一规划和有效监管下加快金融衍生品发展，更好地为宏观经济发展提供支持。

　　此次金融危机爆发的重要原因之一在于金融创新与金融监管的脱节。但是与美国市场的过度发展不同，目前我国金融创新尚处于较低层次，金融产品单一，市场弹性不足，金融体系运作效率较低，尚无法满足实体经济快速增长对金融体系巨大而多样化的需求。中国要从自身国情出发，切不可因噎废食。

　　金融衍生品的诞生对于规避市场系统风险，提高资源配置效率有着重大意义。在过去几十年时间内，国外金融衍生品取得了长足的发展。金融衍生品的兴起不仅促进了衍生品市场的跨越式发展，而且引发了金融领域的深刻革命，推动了国际金融体系的产业升级。目前，中国已是世界大型经济体国家中唯一没有场内金融衍生品市场的国家；在新兴市场，中国金融衍生品市场的发展也远远落后。这与中国的国家经济地位和宏观经济发展极不相称。

　　伴随着国际经济一体化和金融全球化的深入发展，各国之间的金融联系日益紧密，金融竞争也日趋激烈。从金融资产定价权的争夺到跨国企业风险规避的需要，金融衍生品市场都已经成为今后大国竞争中的重要阵地。因此，无论从宏观经济还是微观投资的角度看，金融衍生品都将是中国资本市场和金融体系中不可或缺的组成部分。

　　二、建立统一的法规和监管体系，为中国金融衍生品市场的健康有序发展营造良好的法律制度环境。

　　“金融生态”主要是强调金融运行的外部环境，其中法律制度环境是金融生态的主要构成要素。从国内金融衍生品市场发展初期的折戟沉沙，到此次全球金融风暴的来势汹涌，已经证明，建立统一的法规和监管体系，对于中国金融衍生品市场能否健康发展将起到至关重要的影响。

　　从立法的角度看，《证券法》、《公司法》等法律对中国企业和证券市场发展的重要保障是一个有力典范。然而，到目前为止，中国尚无有关衍生产品的国家法律。考虑到衍生品市场的风险性和复杂性，应当制定行之有效的金融衍生品方面的专门性法律。以期货市场为例，中国的期货行业正在迅速崛起，中国正逐渐发展成为世界期货大国。在2007年《期货交易管理条例》正式实施，为金融期货市场的平稳起步提供了法律保障，以股指期货为代表的场内金融衍生品已经具备了充分的法律基础。但是，从中国期货市场的长远发展看，还是应当尽快出台《期货法》。

　　从执法角度看，要加强统一监管，及时防范和化解金融衍生品的市场风险，维护金融衍生产品的健康发展。国内监管机构应理清监管思路，提高监管效率，避免监管过程中的冲突和空白。

　　三、增强国内法律中介服务机构力量，为中国投资者参与金融衍生品市场交易提供强有力支持。

　　从近来发生的几个风险事件可以发现，国内企业投资衍生品而蒙受巨大损失，固然存在经济决策上的失误，也与对国外产品规则体系认识不足不无关系。事实上，伴随着中国企业走出国门参与跨国竞争，经常由于对国外法律了解不足而诉讼不断，麻烦不断，到最后吃了大亏。衍生品作为复杂的高端金融产品，发生法律纠纷就更是常事了。

　　在这种情况下，就需要法律中介服务机构能够帮助中国的企业或投资者规避类似法律风险。目前国内许多境外律师事务所为中国企业提供服务，但是他们对于中国客户的了解远不如中国本土的律师事务所；相反，他们是自己本国的在华企业的重要法律支持力量。从这个意义上讲，我国政府也应当从政策上扶植中国的律师事务所等中介服务机构走出国门，开展境外业务。一方面，通过国际案例积累经验，提高中国法律中介服务机构的实力；另一方面，在国际资本掌握了游戏规则的制定权和话语权的情况下，国内中介服务机构可以更好的保护中国企业利益和国家利益。但目前看来，国内法律中介服务机构在这方面还有所欠缺，而中国金融衍生品市场发展正亟需这股重要的外部力量。

　　因此，把增强国内法律中介服务机构的力量，完善法律服务体系作为国家战略的一部分，将大大减少金融运行存在的漏洞，有效保护投资者的权益，为中国金融衍生品市场的健康发展创造良好的外部生态环境。

　　“金融生态”的进化需要经过漫长的努力来实现，通过不断完善金融法制环境，建立符合中国国情的金融生态调节机制，中国金融衍生品市场可以实现更好更快的发展，为国民经济提供支持，为中国迎接大国竞争做好准备。

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