09年元旦过后，沪铜走出了冲高回落行情。以沪铜指数为例，从08年12月26日开始，受国际市场道琼斯AIG指数调整、国内收储等利多消息的刺激，沪铜指数由去年12月26日的最低点22405开始至今年2月10日的最高点29918为止，沪铜指数最大涨幅22405点，短短的26个交易日内，沪铜指数整整涨了一倍。但由于金融危机对全球经济的冲击仍在持续，2月10日当天，沪铜再度回落，截至2月18日，沪铜指数在7个交易日内下跌3720点，跌幅达12.43%。沪铜指数再度逼近26000其重要支撑位置。

　　回顾上周回调行情，造成沪铜出现回调的原因主要在于以下几个方面：

　　1、主要发达国家经济持续恶化，市场信心再受打击

　　美国劳工部19日公布，美国2月14日当周初请失业金人数为62.7万，预估为62万，之前一周修正后为62.7万，前值为62.3万；美国费城联邦储备银行19日公布的数据显示，美国大西洋沿岸中部地区2月制造业活动指数大跌至-41.3，1月为-24.3；美国1月领先指标升0.4%，达到99.5。

　　欧元区2月份服务也及制造业采购经理人指数2月份为36.2，创调查以来新低，暗示今年第一季度欧元区经济比去年第四季度更为糟糕。

　　日本内阁府16日发表的统计速报显示，扣除物价变动因素，去年第四季度日本国内生产总值按年率计算实际下降了12.7%。报告同时显示，2008年全年，日本经济实际增长率为负0.7%。

　　2、铜库存数量持续增加，供求结构对沪铜价格上涨构成压力

　　全球金属统计局(WBMS)宣布，2008年1-12月全球铜市供给出现32.9万吨盈余，2007年铜市为供给短缺11.9万吨。截至2月20日为止，伦敦金属交易所铜库存达到545,600吨，COMEX铜库存增加至42110短吨，上海期货交易所库存为30105吨，全球总库存接近60万吨，沉重的库存压力成为场外资金做多的一个重要顾虑。

　　尽管上述因素对沪铜价格走势具有较大的利空影响，但同时还应该看到市场上还有一些因素对沪铜价格产生或多或少的支撑作用。

　　1、美国政府和中国政府的财政刺激方案对经济的刺激作用将随时间推移逐步显现

　　截至目前为止，美国政府已经通过了总额高达1.7万亿美元左右的经济刺激方案，我国政府早在年初就开始实施了数额高达4万亿元的扩张性财政计划，加上地方配套资金，仅我国一个国家财政扩张计划数额将高达20万亿。再加上其他国家的财经扩张计划和金融刺激政策，这些政策都将大大增加市场流动性。市场流动性增加不仅极大地鼓舞了市场信心，还会到物价起到较大的支撑作用，随着时间推移，这些政策对包括沪铜在内的商品价格的利多影响将逐步显现出来。

　　2、发改委通过的有色金属行业的振兴计划将对国内铜市场起到重要支撑

　　最近，中国发改委通过了有色金属行业的振兴计划的审议，有消息表示该计划包括了加大储备，推进兼并重组、淘汰落后产能等内容，而这些对于金属市场将形成强力支撑。来自麦格理的报告显示，估计中国国储局已经买入至多30万吨铜，且这些铜将在6月之前完成交割。消息人士表示，国储局自南美冶炼商买入至多10万吨精炼铜，还自欧洲冶炼厂采购数船铜。麦格理报告估计，国储局可能在今年上半年买入20万吨至30万吨精炼铜。

　　3、季节性因素对沪铜的利多影响将大于利空影响

　　回顾历史走势，可以发现一个规律，即每次元旦过后，沪铜都会呈现一轮大幅上涨的行情。且不说在2003---2006大牛市行情中沪铜完全符合这个规律，仅从2007、2008这两个多空分歧较大的年份看，沪铜走势也完全符合这个特点。从2007年2月2日至4月20日，沪铜指数由最低点52104点上涨到最高点75522，期间最大涨幅44.94%；从2007年12月21日至2008年3月7日，沪铜指数由最低点53010上涨至最高点70422，期间最大涨幅32.85%；2008年12月26日开始至2009年2月13日为止，沪铜指数由最低点22405上涨至最高点29918，涨幅大100%。

　　沪铜之所致呈现上述规律，主要因为国内铜加工企业生产周期造成的。在我国，铜主要用于电力、空调制造和冰箱制造。一般来讲，春节过后政府一般会加大基础设施包括电力的投资；空调生产和冰箱生产所需要的铜材也需要在节后备货，这些特点都会导致元旦过后铜需求进入到一个阶段性旺季，在此阶段，国内铜价稳步走高也在轻量之中。

　　从近期看，尽管09年元旦过后，沪铜已有大幅上涨，但从季节看，目前尚处于铜加工企业备货季节，在此阶段沪铜出现大幅下跌的可能性不会很大。

　　4、现货价格比较坚挺对期铜形成支撑

　　最新的现货价格显示，2月20日上海华通铂银交易市场有色金属现货市场国内生产的阴极铜报价为28680-28880，收市价为28880；广东有色金属现货交易价格为28700-28900，现货价格均比期货价格升水900元/吨左右，现货价格保持升水对期货价格将形成一定支撑。

　　5、量价关系不支持沪铜大幅下跌

　　从K线图上看，从2月10日冲高回落以来，沪铜成交量逐渐萎缩。2月10日当天，沪铜指数成交量还高达67.6万手，但至2月20日，沪铜指数成交量萎缩至33.2万手左右，这说明市场对下跌走势并不认同，杀跌动力明显不足。

　　同时，从K线图上看，26000正好处于沪铜指数60日均线位置，上周连续三个交易日内，沪铜指数都在该价位获得强劲支撑，这说明市场对沪铜下跌空间并不看好。

　　综上多方面因素，笔者认为，尽管当前阶段世界经济尚未企稳，国内外铜价在短期内难以走出大幅上涨的行情。但由于国内庞大的财政刺激计划加上当前正值铜消费旺季以及K线图的技术性支持，这些因素又决定沪铜近期内下跌的空间也比较有限，笔者总体判断是沪铜近期内继续维持振荡整理的行情特征。

　　从短期看，由于沪铜当前正好逼近26000重要支撑位附近，且在上周内沪铜多次在该价位附件获得支撑，说明该支撑的有效性，鉴于此，笔者为交易者提供以下操作建议：

　　1、场外资金在905之26000附近分批买进，不必追高；

　　2、近期内保持短线操作特点，冲高至30000左右时平2/3仓位。

　　3、跌破25800后止损。

　　4、如果跌破25800后，可关注25000支撑情况，该价位将是905之第二支撑位。

　　格林期货 李永民

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