案例1：经销商卖出保值案例

　　2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下：

　　某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

　　情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌

	现货市场	期货市场	基差
7 月 22 日	螺纹价格为 5480 元 / 吨	卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨	-120 元 / 吨
8 月 6 日	卖出现货 5000 吨，价格为 5320	买入 1000 手合约平仓，价格为 5400 元 / 吨	-80 元 / 吨
盈亏变化	(5320-5480) ×5000=-800000 元	（ 5600-5400 ） ×5000=1000000 元	基差走强 40 元 / 吨

　　盈亏变化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600-5400)×5000=1000000元基差走强40元/吨

　　从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元.。

　　情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌：

　　条件同上，如果到8.6日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下：

	现货市场	期货市场	基差
7 月 22 日	螺纹价格为 5480 元 / 吨	卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨	-120 元 / 吨
8 月 6 日	卖出现货 5000 吨，价格为 5320	买入 1000 手合约平仓，价格为 5500 元 / 吨	-180 元 / 吨
盈亏变化	(5320-5480)×5000=-800000 元	（ 5500-5400 ） ×5000=500000 元	基差走弱 60 元 / 吨

　　此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失800万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。

　　第三种情况：此时期货市场和现货市场价格下跌相同，同为160元/吨。

	现货市场	期货市场	基差
8 月 6 日	钢材销售价格 5320 元 / 吨	买入 1000 手期货合约，价格为 5600 元 / 吨	-280 元 / 吨
9 月 25 日	买入 5000 吨钢材，价格为 5480 元 / 吨	卖出 1000 手期货合约平仓，价格为 5800 元 / 吨	-320 元 / 吨
盈亏变化	(5320 - 5480)×5000 =- 80 0000 元	(5800 - 5600) ×5000 = 100 万元	基差走弱 40 元 / 吨

　　此种情况下，钢厂的套期保值刚好达到预期效果，现货市场上的亏损完全被期货市场弥补。

　　卖出套期保值的利弊分析：

　　1.卖出保值能够回避未来价格下跌的风险。如在上例中钢厂成功通过期货规避了未来价格下跌的风险

　　2.经营企业通过卖出保值，可使保值企业按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利完成销售计划。

　　3.有利于现货合约顺利签订。企业由于做了卖出保值，就不必担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价。因为在价格下跌的趋势中，企业由于做了卖出保值，就可以用期货市场的盈利来弥补现货价格下跌造成的损失。反之，如果价格上涨，企业趁机在市场上卖了个好价钱，尽管期货市场上出现了亏损，但该企业还是实现了自己的销售计划。

　　案例2：经销商的买入套期保值

　　2008年8月6日郑州螺纹价格为5320元，期货价格为5600元。某经销商认为夏季由于是建筑业淡季导致螺纹需求减少而价格下跌，8月过后螺纹价格降将回升。经销商本想购买5000吨，但由于资金周转不畅无法提前大量购买，便利用期货的保证金制度(简单说只用交10%的保证金即可购买100%的货物)在期货市场上进行买入保值，买入1000手期货合约。到了9.25日，假设分以下几种情况：

　　情况一：价格上涨，且期货价格涨幅大于现货。现货价格上涨160元，期货价格上涨200元。某经销商套期保值效果：

	现货市场	期货市场	基差
8 月 6 日	钢材销售价格 5320 元 / 吨	买入 1000 手期货合约，价格为 5600 元 / 吨	-280 元 / 吨
9 月 25 日	买入 5000 吨钢材，价格为 5480 元 / 吨	卖出 1000 手期货合约平仓，价格为 5800 元 / 吨	-320 元 / 吨
盈亏变化	(5320 - 5480)×5000 =- 80 0000 元	(5800 - 5600) ×5000 = 100 万元	基差走弱 40 元 / 吨

　　9月25日，经销商资金到位，以每吨5480元购买钢材5000吨。比预多支付80万元。但由于其在期货市场上进行了买入保值，盈利100万元，这样不仅抵消了多支付的80万(也可以理解为将价格锁定在了8.6日5320元的水平)，而且额外盈利20万元。

　　另外，对于不存在资金问题的经销商，买入保值就是所说的锁定了价格，在9.25日以8.6日的价格购买后即可出售，免去的提前购买后等待价格上涨的这段时间中的仓储费等相关费用。

　　情况二：期货价格上涨幅度小于现货价格。(现货涨价160元，期货100元)

	现货市场	期货市场	基差
8 月 6 日	钢材销售价格 5320 元 / 吨	买入 1000 手期货合约，价格为 5600 元 / 吨	-280 元 / 吨
9 月 25 日	买入 5000 吨钢材，价格为 5480 元 / 吨	卖出 1000 手期货合约平仓，价格为 5700 元 / 吨	-220 元 / 吨
盈亏变化	(5320 - 5480) ×5000 =- 80 0000元	(5700 - 5600) ×5000 = 50 万元	基差走强 60 元 / 吨

　　同上，9月25日现货商资金到位后，在现货市场上购买5000吨钢材，同时在期货市场上卖出合约平仓。在现货市场亏损80万元，但在期货市场盈利50万元，抵消了大部分现货亏损。同样适当规避了价格风险。

　　对于不存在资金问题的现货商来说，需要对比提前购买后的仓储费等相关费用来权衡。但是由于人们的预期往往高于实际(即炒作原因)，所以绝大部分情况下期货价格的上涨幅度会大于现货价格，所以此种情况通常比较少见。

　　情况三：期货价格与现货价格同幅度上涨

　　此种情况下期货市场的盈利刚好抵消现货市场的亏损，即盈亏相抵。但对于所有现货商来说，都可以减少甚至免去提前囤积现货所带来的仓储等相关费用。

　　情况四：期货和现货价格下跌(同下跌100元)

	现货市场	期货市场	基差
8 月 6 日	钢材销售价格 5320 元 / 吨	买入 1000 手期货合约，价格为 5600 元 / 吨	-280 元 / 吨
9 月 25 日	买入 5000 吨钢材，价格为 5220 元 / 吨	卖出 1000 手期货合约平仓，价格为 5500 元 / 吨	-280 元 / 吨
盈亏变化	(5320 - 5200) ×5000 = 50 万元	(5500 - 5600) ×5000 = 50 万元	基差不变

　　此种情况下期货市场的亏损会冲减掉现货市场的盈利，冲减程度视两个市场各自的下跌幅度而论。如果期货价格下跌大于现货，则会出现亏损；如果小于现货价格下跌，则综合两个市场盈亏状况仍然是盈利但盈利减少。

　　买入保值的利弊分析：

　　1.买入保值能够回避价格上涨带来的风险。在本例中经销商通过买入保值，通过期货市场的盈利完全或者大部分规避了现货价格上涨的风险。

　　2.提高了资金的使用效率。由于期货是一种保证金交易，因此只用少量资金就可以控制大量货物，加快了资金的周转速度。如在本例中，经销商只用5600X5000X5%=1400000元，最多再加上5%的保证金作为抗风险的资金，其余90%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。

　　3.对于需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用，保险费用和损耗费。

　　4.能够促使现货合同早日签订。如在上例中，由于价格的上涨，即使经销商与厂家签订有远期合同，钢厂势必不会愿意按照8月的价格供货，造成违约风险甚至谈判破裂导致经销商无法拿到货。如果经销商做了买入保值，即使出现厂家违约的状况，经销商没有以约定低价拿到货，但其在期货市场上的盈利可以弥补现货的亏损。如果厂家履行合约，那么经销商就在期货市场上获得了额外的盈利。

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