市场焦点

　　本周回顾

　　SRB收购铜支撑铜市场短期走强

　　短期铜价走势依然很难判断，因一系列的因素相互影响着铜价的走势。利空因素还在不断的演变：全球经济的恶化导致铜的需求下降，从2008年底库存巨幅增加反映出铜市场的严重过剩。

　　不过近期中国国储局SRB收购现货铜减少了市场部分过剩的铜促发了短期铜价走强。此外，投资商净空持仓减少显示出有空头回补的迹象，如果继续空头回补近期铜价仍将反弹。

　　近几周铜价比预期走势要强劲，尽管库存还在巨增。去年12月底曾经探底至2770美元/吨，截止周五伦铜已经上涨至3440美元/吨。与此同时，2008年末库存已经增仓了20万吨，进行季节性因素调整后，2008年底到目前库存数，暗示出至少市场过剩150万吨铜。

　　近期铜价反弹主要基于铜企减产(Freeport矿减产)和对中国SRB建库的预期。

　　铜价短期内将会继续攀升，而且铜的上升轨道将至少保持1-2个月。不过需求会继续疲弱，并且本年年中SRB收购铜完毕后，铜价将再次承压下滑。六个月内，铜将是基本金属中最远离现货成本价之上运行的金属。因此，如果全球经济复苏比预计要更长时间，铜将会是最易受压的基本金属。

　　据可靠消息声称SRB收购铜的计划真正实施还是有一定的难度，不过周二的时候消息说中国国储局已经预定一些海外铜进口，船期预定在三月启航直至月中运达。10万吨精炼铜来自南美或一些欧洲港口。总而言之，估计将有20-30万吨的精炼铜在2009年1季度被SRB收购。在预计未来铜价可能进一步回升，目前SRB收购铜还没有定价。

　　尽管SRB收购铜的定价应该偏低，但按照供需平衡表来看并不能确定。SRB的收购并不能改变铜市场供应过剩的局面，预估今年将过剩70万吨。SRB收购的铜应该是会长期储库，短期内不会释放到市场，除非铜价再创新高，这批库存铜才可能重新回到市场。

　　如果今年SRB再次备库30万吨精炼铜，那2009年铜市场过剩量将只剩40万吨。库存可供西方国家消费周数将由2008年底的4周增长为2009年底的7周。这相当于过去3-4年的库存数量，其实并不是最高。

　　铜：

　　本周伦铜自高位回落，画出5根阴线的组合图。周一延续前周涨势，高开后一度冲至近3个月来的高点3670点，再次尝试突破盘整平台，但3600点之上遭到抛压快速回落，最后小幅收低未能成功站上3600点；周二盘中虽然宣布了美国金融救援计划获得通过，但未能挽救下挫的铜价，价格不断走低跌破3500点平台，收于3485点下跌85点跌幅2.38%；周三因中国海关公布的1月进口数据令市场失望，而美国的金融计划也缺乏细节，使得铜价继续走低再破3400点平台，收于3390点下跌95点跌幅2.73%；周四价格一度向下测试3370点的支撑，并曾跌至3345点的本周低点，其后在道指反弹的带动下小幅回升，收于3415点；周五LME铜价小幅波动修正，最后本周收于3440点较前周下跌140点。K线图上价格依然维持在区间内震荡，向上依然受阻于3600点高位，向下3300点亦有较强支撑。

　　沪铜本周受资金面推动放量冲高，但3万大关止步后回落调整。0905合约在换月前即大幅增仓取代了0904合约，周一跟随外盘高开高走，价格收于当日最高29610点；周二并未受到LME铜冲高回落的影响，继续上扬挑战3万点大关，盘中最高涨至29950点，但在离3万点大关近咫尺距离的时候受阻，突破未成冲高回落；周三因伦铜下跌且前日挑战3万关口失败，价格低开低走以跌停收盘，收于27960点；周四周五五小幅震荡修正，最后0905合约本周收于28440点，较前周小跌320点。从技术上看，再度做出一个小圆顶，价格回落后各技术均线有所粘连，MACD指标亦收缩，价格等待突破方向。从12月以来的本次反弹格局依然维持，两波反弹的低点和高点不断抬高，而多空本周依然不断增仓分歧加大，下周预计将在26500-30000点的区间内波动，后市沪铜在修正后仍有可能再次挑战30000点关口，但这需要基本面和资金面的配合。

　　LME库存本周增加14925吨，库存量达519550万吨，为03年11月以来最高。金融危机使得消费衰退，大量的隐形库存涌入LME交易所仓库，使得库存在短短的时间内大幅飙升，库存持续的增加给LME铜价带来极大的压力，注销仓单本周没有出现明显的变化，仅仅为小幅下降，预计后市库存仍然将会维持增加。持仓方面，本周变化不大，没有大量资金撤离现象，升贴水方面，由于库存不断增加，贴水小幅增加至38元左右，期权方面多头增加量大于多余空头近千吨，图线上基金净空头寸有减少迹象，但由于幅度不大，暂不会对市场构成较大影响。

　　上海库存继续增加5328吨至33881吨，激升至08年10月底来的高位。由于进口依然有近千元利润，进口源源不断，下游消费并未完全启动，仍处于观望气氛。有数据显示，2月份国内电线电缆企业整体开工率仅为55%，较12月份下降11%。

　　贸易商称，2月以来东南亚地区的铜升水走高，因贸易商加大在中国的销售力度，以锁定获利。在新加坡交货的铜较LME现价每吨升水75-90美元，高于1月中旬的每吨60美元，因投机商在中国买入并推高中国国内铜价，从而创造沪铜/伦铜间的套利机会。上海一位贸易商称“铜升水上涨并不令人感到意外，在过去的几周中，投机客在中国买入商品和股票，因他们期望政府的经济刺激计划将提振需求”。

　　年初以来，沪铜价格已经上涨20%，而同期LME铜涨幅仅为13%，贸易商进口铜并在国内市场销售，以获得利润。事实上，中国多数基本金属价格都低于伦敦市场价格，所以为贸易商提供了套利空间，并推升了亚洲的现货金属升水。中国4万亿经济刺激计划将提振疲弱的房地产市场，升级电网，改善公路和铁路，并对灾后重建项目提供资金，而所有的这些项目均需消费基本金属。

　　国际铜业研究小组ICSG修正了自2008来10月公布的预测数据，全球铜需求明显下滑。ICSG同时公布出铜供应量缩减，有助于铜价走稳。不过并没有提供详细的供求预期数据，目前也没提出铜市场过剩量大于预期。自2008年10月数据ICSG公布了未来预测后，这次ICSG再次公布出供应量减少，减产力度在2009年达到71.3万吨，2010年达到93万吨。这个数据不包括一些小型私有矿厂将关闭的数据，所以实际减产数量将更大。

　　建议：沪铜盘面来看国内走势颇强，短期内带动伦铜走强，中国需求和中国国储的采购将是支撑国内和国际价格的主要因素，后市预计将在26500-30000点的区间内震荡，不排除会向上测试30000点关口。而LME铜短期内则将继续在3100-3600的区间内震荡。建议：观望。

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