粮食大格局不变 政策“滋润”大农业

　　横行于北方地区的旱情已经接近四个月，这势必会影响冬麦的收成甚至全年的粮食产量。对于旱情多大程度上影响小麦价格、会否改变全年粮食格局以及抗旱引发的行业反应等问题，投资者们都非常关心。

　　为此，我们特邀请三位著名的农林牧渔行业研究员共同把脉，他们是2008年度“新财富最佳分析师”前三名：相信“金牌”分析师的智慧能够带来权威的答案。

　　主持人：中国证券报记者 丛榕

　　嘉宾：

　　申银万国研究团队 赵金厚 王鹏

　　国金证券 谢刚

　　中信证券 毛长青

　　经过连续5年丰收，河南省延津县粮商代管的国家托市粮堆满谷仓。

　　本报记者 谢闻麒 摄

　　粮食减产幅度将较有限

　　主持人：本次旱情对冬小麦以及全年粮食收成的影响，请三位概括地谈一下。

　　申银万国赵金厚、王鹏(以下简称申万研究团队)：如果严重受旱面积减产30%、其他受灾面积减产5%、平均亩产310公斤/亩，以2月9日受灾面积测算，则2009年小麦产量估计比正常情况下减产657万吨，约占小麦总产量的6.1%(假设春小麦播种面积占小麦播种面积5%)，实际歉收情况还要到3月份麦苗返青时才能明晰。

　　国金证券谢刚：北方旱灾造成河南、安徽、山东、山西、河北等省的冬小麦不同程度的减产，其中减产幅度取决于干旱程度、小麦生产阶段和各地抗旱程度这三个因素的综合效果。由于国务院及各地方政府高度重视抗旱工作，提前拨付了抗旱资金，并积极组织人力物力重点抗旱，我们计算旱灾可能造成2009年全国小麦减产3.9%左右，全国粮食总产量因此下降0.8%，应该说减产幅度较为有限。

　　中信证券毛长青：如果本次干旱后期能够得到有效控制，预计可能导致冬小麦减产5%左右，夏粮减产幅度在3%左右，对全年粮食产量的影响在0.8%左右。

　　主持人：我国已经连续五年粮食增产，本次旱情对全年粮食格局有没有重大影响？

　　中信证券毛长青：我国2008年实现的粮食历史性丰收，大大缓解了我国粮食供需偏紧的局面，同时，为了稳定粮价而大幅增加的国家临时粮食储备也强化了政府对国内粮价的调控能力，所以本次干旱对粮食格局的影响较小。

　　申万研究团队：假设小麦减产657万吨(仅占粮食总产量的1.26%)，其他粮食品种获得丰收，则2009年中国粮食总产量依然可稳定在5.1亿吨以上，供求格局并未发生逆转。占粮食总产量80%的秋粮能否获得丰收是关键。当然，目前秋粮尚未播种，如果旱情继续发展，并影响秋粮的播种，则旱灾对粮食供求的影响会更大。

　　国金证券谢刚：尽管粮食连续五年丰收，但确保国家粮食安全的任务依然艰巨，旱灾可能导致2009年小麦减产，同时，4-5月份东北水稻播种时期天气及降雨如何尚未可知，因此我们认为2009年我国粮食进一步增产的难度在加大。中长期视角下，我国粮食供求格局仍将维持紧平衡。

　　小麦价格不会太大波动

　　主持人：旱灾势必减少小麦的产量，各位能否预测一下今年小麦价格?

　　国金证券谢刚：由于连续五年增产，国内小麦供应基本充足，小幅减产对总体供应不会产生太大影响；目前政府控制6000万吨以上小麦，对市场有较强调控能力，因此我们判断国内小麦价格不会发生太大的波动，预计麦收时节因减产影响将使大部分地区的小麦价格会略高于政府公布的最低收购价格，维持在1700元/吨附近。不过倘若最终旱灾导致的减产超过我们预期的话，不排除发改委将进一步上调小麦最低收购价的可能。

　　中信证券毛长青：干旱也确实可能推动国内粮食加工企业增加库存，这将可能提升国内粮价的上涨预期。但我们判断今年国内小麦价格仍然维持平稳趋涨格局，全年不会出现超过10%的涨幅。主要原因是小麦库存消费已经回升到历史相对较高的位置，而且发改委随时会调节小麦的市场投放量，以稳定小麦的市场价格。只要今年小麦产量不出现大幅减产，小麦价格就不会脱离政府的调控范围，而出现大幅波动。

　　申万研究团队：2009年小麦价格将有所上涨，幅度在15%-20%。主要理由是国家最低收购保护价提高；同时，旱情导致小麦减产的可能性还是存在的，并可能成为小麦市场价格上涨的催化剂。但我们认为中国小麦价格大幅上涨的可能性不大，国家有充足的库存用于市场调控。

　　大农业概念公司受益

　　主持人：谈了这么多宏观基本面的问题，我们现在进入投资者最关心的环节。想请几位分析师从股票市场的角度，分析一下此次旱情对相关行业将产生什么样的影响?

　　申万研究团队：旱灾已成证券市场关注的热点之一，相关“抗旱”主题得到了演绎。实际上，农业类上市公司中尚未有以小麦种植业务为主营的公司(个别种子公司涉及小麦种子生产，但占收入比重很小)，此次旱情对农业类上市公司直接影响较小。同时，在小麦价格不会大涨的预期下，饲料企业、食品加工企业受影响也较小。但旱灾大幅增加了抗旱用品市场需求，生产抗旱用品，如抽水泵、水管、春耕用肥等产品的上市公司将在一定程度上受益。

　　国金证券谢刚：可以从四个角度来分析。首先，旱灾将强化国家粮食安全战略，进而刺激各级政府不断出台强农惠农政策，预计2009年农业政策力度会再创新高，进而提高农业类公司的景气高度，延长农业景气周期；其次，旱灾会强化农业的固定资产投资，尤其是农田水利基础设施建设，应关注与农村基建、农业增产、改善民生相关的领域，建议投资者关注化肥、种子、农机(水管水泵、水利施工机械)等机会；再次，如果小麦减产超预期并引发国内粮食供应趋紧的话，发改委有可能再度提高小麦及水稻的最低收购价，各级政府也会出台形形色色的配套措施来保障农民实际收入水平和种粮效益不下降，因此种植业高景气度仍会持续提升，小麦及水稻等粮食最低收购价格的上涨将直接提高种植业高景气，推荐北大荒；最后，后续还会加强农村水利施工、农村电网等基础建设，提高农民补贴标准，建立农村社会保障体系，将会为返乡民工提供新的就业机会，提高农民的实际收入水平，有利于启动农村消费市场，重点推荐北大荒、顺鑫农业。

　　中信证券毛长青：本次干旱可能引发的粮价上涨预期，对相关上市公司构成一定利好。包括粮食种植业、种子等粮食安全相关产业，建议关注北大荒、隆平高科、登海种业等公司主题性投资机会；其次，本次干旱可能会加快政府在农业基础设施建设相关投入的进展。为此，与农业基建相关板块，包括水泥、建材等相关行业将直接受益，灌溉设备等农机板块也将直接受益。

　　主持人：我们注意到，A股市场上覆盖到小麦下游的企业并不多，而香港市场反而不少。康师傅控股(0322.HK)和统一企业中国(0220.HK)已经有所反应，两只股票近期连续下跌。

　　中银国际分析师：本次旱灾以小麦或面粉为原料的企业受到的影响最大，包括了康师傅控股(0322.HK)和统一企业中国(0220.HK)。这两家公司的方便面收入占比分别为48%和26%，而面粉成本占面条销售成本的比重为13%-17%。由于公司积压了1-2个月的库存，我们预计面粉成本的上升将在2009年2季度有所反映。得益于品牌的强大影响及严格的成本管理，康师傅受到的影响较小。超大现代(0682.HK)和中国绿色食品(0904.HK)等种植企业虽在北方也有经营，因为冬季停产，公司不会受到影响，公司农田设施可以保障供水并且从邻近的水库调水。除非旱灾持续，否则这些企业额外的成本最多也只是与土壤增肥相关。

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