油价胶着等待不确定性释放后试运行仍不容乐观(5)

http://www.sina.com.cn 2009年02月09日 08:47 北京中期

美国馏分油库存与NYMEX原油期价走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　分析与解读

　　油价胶着等待不确定性释放后试运行仍不容乐观

　　进入2月份，国际油价继续走疲，NYMEX 3月合约继续振荡下行，探寻底部支撑。月初，由于美国钢铁工人联合会和美国炼厂接近于达成新的劳资合同，使这一在近期支撑市场的利多因素减弱，令本已疲弱不堪的油价进一步走低。数据显示美国08年第四季度GDP下滑创26年来新低，且消费者支出继续下降。这些都暗示着市场对于原油的需求还将进一步走低。在油价再次接近每桶40美元关口之后，价格出现企稳的趋势，因非制造业指数，以及民间部门就业人数等数据好于预期。但油价反弹仍较为无力。因最新EIA库存数据显示，美国原油库存再次大幅增加。所以目前油价在重要关口处于胶着状态。截至2月5日，NYMEX 3月原油期货结算价收高0.85美元或2.11%,报每桶41.17美元。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至1月30日当周，美国商业原油库存大增717万桶，总量至3.461亿桶，大幅高于之前增加290万桶的预期。当周为该库存连续第6周大幅增加，而最近的19周仅有2周下滑，期间总量增加5587万桶。当前水平已远高于去年同期4605万桶或15.3%；同时高于近5年同期水平4383万桶或14.5%。当周原油日进口量增长33万桶，至1004万桶。同时原油与石油产品日净进口量小幅减少17万桶至1161万桶。另外，当周炼厂产能利用率回升1.03个百分点至83.49%，当前水平与近5年同期相比仍低3.53%。较低的炼厂开工率和疲弱的需求使得NYMEX原油交割地俄克拉荷马州库欣原油库存继续上升80万桶至3430万桶的纪录新高。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周再增72万桶，总量至7.035亿桶。最近4周以来该库存逐渐增加的趋势越发明显，美国已开始兑现之前宣布再增战略储备库存的承诺。另外，汽油库存当周微增36万桶，总量至2.202亿桶。之前市场预期为增加60万桶。最近14周之内该库存仅有2周下滑，总量增加2523万桶。目前库存水平低于去年同期727万桶或3.2%；并略高于近5年同期均值14万桶。虽然当周汽油进口明显下滑，且需求放缓速度有所减慢，但总体依旧没有摆脱库存增加的趋势。

　　此外，当周取暖油库存大增136万桶，总量至3870万桶。目前水平较去年同期相比高出256万桶或7.1%，但低于近5年同期均值931万桶或19.4%，处于相对较低水平。统计显示，最近11周取暖油库存周均下降31万桶，需求量略有增加。但美国东北部主要消费地区的气温上升，且寒冷的天气也将逐渐过去。同时，馏分油库存当周下降136万桶至1.426亿桶，与之前减少130万桶的预期基本相符。目前该库存已连续2周下滑，再之前7周连续增加，总体处于较高水平。目前库存水平高于去年同期1545万桶或12.2%，同时高于近5年同期平均水平1475万桶或11.5%。

　　由于经济下行依然继续，市场对于能源的需求仍旧疲弱。加之期货合约正价差排列的激励，使目前NYMEX原油交割地俄克拉荷马州库欣原油库存再次升至3430万桶的纪录新高。同时暖冬持续，也减弱了市场冬季高峰期的需求。炼厂开工方面虽然当周有所恢复，但仍处于相对低位，加之进口增加，所以令原油库存连续大幅增加。统计显示，近5周以来原油库存周均增加546万桶。过去四周美国油品需求为1955万桶/日，较去年同期下滑2.8%。虽然需求放缓的速度最近几周有所减慢，但整体库存依旧处于增加趋势中，料在近期将继续对油价形成压制。

　　国内春节过后，市场期待的美国新总统奥巴马仍未能顺利推出新一轮经济刺激计划。这一计划虽然之前在众议院获得了多数票的通过，但之后在参议院受阻。焦点集中在参议院想要将之前在众议院通过的条款“凡政府经济刺激方案下属工程，建筑所用钢铁必须为美国货。”中的美国货范围扩大至“从钢铁制品扩大到一切工程所需的钢材和其他制成品。” 鉴于此种贸易保护措施可能引发全球贸易大战，奥巴马以及众多大型跨国公司表态反对这一条款。所以致使新的刺激计划迟迟未能出台。而该计划存在的不确定性，也是令油价近期呈现胶着状态的重要影响因素。虽然近期一些经济数据表现出好转的迹象。

　　例如，美国12月成屋待完成销售指数跳增6.3至87.7，为去年8月以来首次出现增长，分析师原本预期该指数将持平。1月民间部门裁员52.2万，低于去年12月的65.9万，为2008年9月以来裁员速度首次放缓。以及1月非制造业指数为42.9，高于预估的39.0。但这些经济数据并未能令油价出现明显反弹。因为，市场清晰的记得去年10月初总统布什的第一轮大规模经济刺激计划出台时的情景。当时也是一波三折，屡屡受阻。之后导致了商品市场的巨幅下跌。所以，在这一巨大的不确定性消除之前，料国际油价还难以做出明显的方向性选择。

　　而即便油价出现上涨，依目前的形势来看也应该属于反弹范畴。因全球经济下行的进程还在继续，仍未见底。近期澳洲再次下调利率50个基点，以刺激经济。2月5日英格兰银行也再次宣布降息50个基点，将基准利率降至1%，再创该央行自1694年成立以来的历史最低水平。另外，欧洲央行仍存进一步降息的可能。所以，从中我们可以看出全球主要经济体仍处于严重衰退中。同时，国际货币基金组织(IMF)近期也把英国今年经济增长预测从两个月前的-1.3%，下调至-2.8%。-2.8%这一经济增长率在主要发达国家中处于最低水平。全球金融危机的发源地——美国今年的经济增长率有望达到-1.6%，法国为-1.9%，德国为-2.5%，日本为-2.6%。

　　经济危机进行到当前阶段，正在反作用于金融机构，这包括个人信贷违约和消费的减少等等。据统计，截至2008年10月，美国人总的信用卡债务接近1万亿美元，相比2003年增幅超过25%。而目前的失业率逐步攀升，统计数据已经显示过期未还款额正在增加，坏帐率也在攀升。所以，这一隐藏的“炸弹”随时有可能爆炸，而一旦爆炸，则对金融机构和实体经济又是一个不小的打击。所以我们说即便油价目前出现上涨，也应以反弹的眼光看待。从技术分析角度来看，目前NYMEX 3月主力合约在40美元处存在强支撑，期价随时可能会因技术性买盘或其他因素刺激而反弹。不过根据以上分析我们对后市原油价格仍不敢过分乐观，而近期好于预期的经济数据并未推升油价也证明了这一点。同时，若奥巴马经济刺激计划再受阻或打折执行的话，相信油价会继续下破走低。目前NYMEX原油期价下方支撑在40和35美元，上方阻力在50美元一线。

　　北京中期研发部高级分析师李哲