避险功能闪耀光芒黄金美元年初齐飞

http://www.sina.com.cn 2009年02月04日 08:52 鲁证期货

　　——2009 年2 月黄金月评

　　摘要

避险功能主导金价起伏，抗跌性吸引资金涌入金市。

奥巴马上任宣扬强势美元，对金价压力仍不容忽视。

黄金摆脱颓势，中期宽幅震荡逐步回升，等待回调建多不宜追高。

　　一、市场描述

　　2009 年1 月国际金价先抑后扬，走出一波下探支撑后快速突破上扬的行情。虽然国际金价在2008 年的最后一个交易日以一根阳线收尾，但是新年伊始，黄金却一路走低。相对于美元的开门红，黄金的2009 年似乎起步艰难。然而在1 月15 日伦敦现货金价下探803.15 美元的月内低点之后，金价完成了回抽确认支撑的过程，转头回攻上涨。

　　此番上涨以现货金为领头羊，首先出现希望之星，在850 美元稍作停顿之后于年前最后一个交易日大举飙升突破上方阻力，日内上涨接近40 美元。截至1 月30 日，伦敦现货金报收于927.53 美元，月内上涨47.29 美元，COMEX 新的主力合约04 合约亦大幅上扬47 美元报收于930.00 美元。

　　上海黄金期货跟随外盘脚步，主力合约0906 月中触及一个月低点176.00 元/克，随后震荡上扬，因春节假期来临交易量显著萎缩，市场交投谨慎。截至1 月23 日，节前最后一个交易日，上海期金价格微跌1.70 元，报收于187.51 元/克。因春节错失外盘大涨机会，预计节后上海黄金期货将出现大幅补涨。

　　二、行情成因分析

　　1.避险功能主导金价起伏。

　　2009 年元月黄金市场上最抢眼的词汇就是避险，金价的大起大落都与之息息相关。

　　2008 年12 月27 日开始的巴以冲突推动金价年底的最后一波涨势，在前一个交易日金价就以一根长阳线提前反映了战争带来的避险需求。地缘政治向来是黄金与原油的炒作题材，而作为世界火药桶的中东地区更是吸引全球的目光。但即便如此，此次巴以冲突引发的金价涨幅不过3%左右，且并未让多头借机攻占890 美元关口。随着以色列完成其战斗目标，巴以局势得以平息后，金价在避险需求减弱的影响下回吐部分涨幅。

　　提振金价免于跌破800 美元支撑的原因，来自于美国银行业新的一轮危机所引发的避险买盘。在去年第四季度业绩报告即将集中公布之际，欧美银行业纷纷传出需要更多政府注资、以及亏损预警的消息。由于收购美林公司的带来巨额亏损，美国银行股价狂跌18%，至18 年来的最低点。德国最大的银行德意志银行对外表示，因旗下的信贷和债券交易业务在全球金融危机中遭遇重创，该行去年第四季度可能净亏损48 亿欧元，预计08 年全年亏损39 亿欧元，这将是该行50 多年来的首个年度亏损。美国银行巨亏的消息引发市场上关于银行体系新一轮减记风潮的忧虑，美国的银行和存款机构可能自1990 年以来首次整体出现季度亏损，因为联邦政府史无前例的金融业救助行动跟不上问题贷款的增长速度。银行业危机的再度爆发成为1 月金价的空多转折点，避险需求重振黄金市场。

　　银行业的问题显然没有止步于美国，更大的危机在英国掀起狂澜。除了深陷困境的苏格兰皇家银行之外，英国其他大型银行，如汇丰控股、巴克莱资本、莱斯银行都需要政府救助。英国银行业的资产总和大约相当于英国GDP 的2.5 倍，若其资产价格继续下跌，且银行无法将资产出售出去，那么英镑将急剧贬值，并导致英国政府出现债务危机。

　　为了挽救银行业，英国政府与1 月19 日宣布扩大救助计划，向银行问题资产未来可能出现的损失提供担保。英国政府这种豪赌的气魄能否力挽狂澜尚且难以滞销，但鉴于英国银行业所持有的规模异常庞大的资产，市场开始担心英国政府会否步冰岛的后尘。在银行业困境导致英镑持续暴跌之际，外汇市场的焦点已经转移至欧元区各经济体。近期，欧元区传出一连串的负面消息，例如标准普尔下调西班牙、葡萄牙以及希腊的长期证券评级。考虑到欧洲经济前景依然暗淡的状况，投资者们预计该地区还会有更多国家的评级被下调。在欧元区以及英国经济状况整体堪忧的负面影响下，欧洲基金大举移师黄金市场。

　　2、通缩时代黄金抗跌特性备受青睐。

　　09 年踏入零息年代,黄金仍会继续成为不少投资者最爱的“避险工具”, 08 年恒指下跌逾半,相比金价走势,08 年金价更有所上升,可见黄金的投资价值依然存在。之前金价升到一个较高水平,主要是市场担心通胀问题,使很多人手持黄金抗通胀,时移势易,各类投资产品都面临风险,连现金也不断贬值的年代,手持黄金则有避险作用。现时大部分投资者认为,股巿深受金融海啸的影响,需要一段长时间整固,加上金融业各大小事件,令信用系统的问题浮现, 投资者遂转投黄金的怀抱,令黄金的价格得以反弹。美联储1月14 日公布的褐皮书显示，进入2009 年以来，美国经济继续走软，此外，假日期间零售商的大幅折扣并未产生刺激消费的效果。这份悲观的报告凸显了当前的经济衰退对各个领域的广泛渗透。美国商务部公布，美国2008 年12 月的零售销售下降2.7%，为连续第六个月下降。该数据意味着占美国国内生产总值比例高达70%的消费者支出在去年第四季度遭遇了连续两个季度的下滑。

　　春节期间，由于英国银行业危机以及欧洲经济衰退忧虑，投资者对于货币开始失去信任，更多的资金寻求黄金避险。美国商务部周五公布的数据显示，美国4 季度GDP 年化季率收缩3.8%，创1992 年以来最大季度跌幅，该消息再度重创股市。在目前股市低迷、债券下跌，其他商品处于熊市状态之际，唯有黄金市场吸引了更多青睐的目光。

　　全球最大的黄金ETF，SPDR 近期连续增持，其持有黄金总量更于上周四触及843.6 吨的纪录新高。包括欧洲基金在内的大额资金纷纷投入黄金市场，令金价节节攀高，各种货币标价的金价均上涨，欧元计现货金价触及718.70 欧元/盎司的纪录高位。

　　道琼指数周线走势图

　　避险功能闪耀光芒黄金美元年初齐飞

道琼指数周线走势图。（数据来源：博易大师） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　3、欧洲央行降息，美元再现强势姿态。

　　正如我们在年报中预期的，美元指数在2009 年初再次显露强势姿态。这一方面得益于欧洲央行降息，同时还有美元短期强势上涨符合各方利益。实际上欧洲央行利率决议市场关注已久，目前降息已经是箭在弦上不得不发。因为近期公布的经济数据证实，欧元区经济在去年第三季度已经陷入衰退，不仅是GDP 下降0.2%，欧元区11 月失业率上升至7.8%，更糟糕的是欧元区多个经济体正面临被国际评级机构下调主权信用评级的危险。并且，危机爆发后欧洲央行一直因行动迟缓而备受指谪，此时再无所作为的将会给市场信心带来极大的打击。鉴于市场已经普遍预期欧洲央行将会在周四下调基准利率50 个基点，因此真正的降息影响实际上已经在很大程度上得到了消化。且降息这样的货币政策，在经济危机的背景下短期内对经济恐怕都不会有十分明显的作用，它能起到的最好效果也只是相对稳定市场情绪而已。同时，在通胀风险减小而通缩忧虑逐渐笼罩的2009 年，为挽救持续下滑的欧洲经济，欧洲央行预计将延续其去年10 月以来的降息步伐，可能降息至1.25%。

　　关于美元指数此次年初反弹，笔者认为欧洲央行降息预期是其主要推动因素之一。同时发生作用，并且将继续影响其后市走势的因素还包括以下几个方面：首先，美国国内经济情况与非美国家经济的对比。作为金融危机的发源之地，美国总是最先暴露问题和采取措施，那么相应的我们也可以预期经济复苏的迹象将最早出现在美国。在彼此角力的过程中，经济的下行或衰退程度对比会呈现“你方唱罢我登场”的循环态势，这其间自然伴随着汇率的此消彼长。其次，各国的利差因素。作为刺激经济的不二法门，减息浪潮在今年上半年都不会停歇。虽然美国已经降无可降，但其他国家仍有空间。再次，包括美国在内的世界主要经济体政府的态度。汇率作为调节出口和资本流动的有力工具，一国政府拥有相对较大的主动性，因此他们的意图也将在一定程度上左右汇率的走向。

　　笔者认为美元指数的反弹不会随着ECB 降息落幕，而是有可能延续。一方面，美国迫切需要大量资金来弥补金融黑洞，币值的升高有利于吸引资金回流。另一方面，随着金融危机渗入实体经济后，欧元区需要大量的资金来提振经济，其内部无序举债的风险在进一步上升，欧元迫切需要贬值来解决问题，而以出口导向型经济为主的亚洲国家为拉动出口也很可能主动贬值。鉴于短期内美元升值符合各方利益，所以其反弹还将延续。

　　另外，从政治的角度考虑，新旧交替之际，稳定币值为其要务，预计奥巴马将会推出更多的利好政策支持美元。综合考虑来看，笔者预期美元至少在年初的两个月内仍会保持强势，或将创出新高。因此，即便是近期黄金再现与美元齐涨的局面，我们仍然不能忽视美元强势将会给金价带来的压力，因为二者呈现反相关才是符合长期规律的。

　　4、消费旺季接近尾声，金价走高或将抑制销售。

　　基本面上来看，黄金的形势不甚乐观。瑞银商品策略部主管John Reader 表示，金价高企导致印度的黄金销售欠佳，金价只有逼近700 美元水准低位时，预期才会出现持续强劲的需求。而欧洲市场对珠宝需求的疲弱亦令金价承压。国内市场上，据业内人士消息，2008 年底的消费旺季相较往年来说表现不好，首饰销售虽然影响不大，但是投资金条方面明显比2007 年底销售下降。这主要是因为国内金价从160 元又回升至180-190 元左右，投资者认为目前黄金的运行价位做投资很不划算，除非金价再次降到160附近或者是升至200 元以上，才能引起投资兴趣。加之年前各企业忙于回收资金，导致了年底消费旺季不够旺的现象。但是春节期间，国内黄金市场销售火爆。大年三十，菜百、贵友大厦、王府井百货大楼、星座商厦等商场均比去年同期增长20%以上。黄金品类销售占到商场总商品90%以上的菜百以超过3000 万元、同比增长74.7%的销售额及增幅位列首位。印度孟买黄金协会1 月29 日称，印度今年1 月黄金进口量减少90%以上至1.2 吨，而上年同期为18 吨。预计随着黄金价格的高涨和库存充足，将令印度之类的黄金消费大国进口减少，高金价将会令销售承压同时增加生产商对冲。