2008年十月的金融风暴，全球各大行业、各大经济体都深受其害，我国钢材行业更是在这轮风波中首当其冲，中国钢铁行业的产量已经超过5万亿吨大关，占全球钢材市场的40%左右，但是整个钢铁行业各大企业多头并进，行业集中度和欧美发达国家相比远远不够，特别是产业链竞争，铁矿石购买谈判、海云费三个层面上显得弱点更加明显，而且在08年企业利润有向上游行业转移迹象，与此同时下游行业房地产 汽车 家电 造船 在09年经济衰退预期下估计将在钢铁消费方面进一步萎缩。所以钢铁行业的风险在产能的急剧扩张和利润的大幅增长的几年过后，高风险已经切切实实的摆在了各大钢企眼前。

　　期货市场是一个对冲风险的大场所，它的规避风险和套期保值能力，在过去的一年中在期货市场被中粮系发挥得淋漓尽致，而中国期货市场的成交额在08年已经达到了71万亿，在09年达到100万亿已经不是几年前的梦想，无疑的钢材期货上市以后为钢材企业提供足够的流动性来规避价格风险已经是足够了，而且估计钢材期货的上市将更大幅度的提升期货市场的成交量，为期货市场带来更多的流动性。

　　有了足够的流动性后，钢材企业已经找到了对冲企业风险的最佳场所，但是在过去的时间里铜企也在期货市场有效的参与了套保业务，但是最终结果确是金瑞期货为首的铜套保企业屡屡亏损，上涨的时候做空亏损，下跌的时候做多亏损，甚至到如今金瑞期货已经多空都做，显得已经迷失在价格的波动中，当然我们也看到中粮系在农产品期货市场的大获全胜成功规避了价格的波动风险，有效的防止了企业在暴涨暴跌中利润的大幅度滑坡。实际上对比两者的差别，核心关键在于中粮系不仅是现货专家而且也是期货专家，对农产品期货的分析判断已经达到了很高的程度，在操作上也已经达到了大师级的程度，特别是看近来中粮资金在期货市场的操作更加值得佩服，可能他们是中国期货市场成长十多年来最先成熟的高手级机构了，而且在中粮系不断壮大的同时，国内农产品市场已经有了更多的定价权。

　　国内钢材期货市场的形成，核心使命有两个：一、为钢材企业提供有效的套期保值规避价格风险的场所，二、为中国争夺钢材的定价能力提供有力的工具。无疑的完成这个目标一定要有农产品市场中中粮系这样的稳定的套保盘的定海神针，而这样的集团公司不仅要在现货市场有强大的力量，而且在期货领域更要有：1、专业的分析技能：高准确性的分析水平；2、专业的操作技能：完备的熟练的大师级的操作水准，能够根据形势灵活制定最有利于企业的策略，并且能够在众多策略博弈中稳定执行成功胜出。做为一个在期货行业混迹了五年的分析师，今天在钢材期货即将上市的前夜，特写此篇文章来为钢材市场的分析提供一些思路为将来的钢材期货市场的大发展尽一点微薄之力。

　　期货市场的形成，实际上是现货市场的延续，是市场经济发展到高级阶段以后的产物，只是相对于现货制度来说，多空转换更加快速，资金运用更加高级，信用制度也更加完善而已，所以首先就要对期货和现货看作一个整体，从哲学上就摆脱二元论，变为系统的观察和高度的思考。实际上说到这里已经摆明了做期货分析的首要问题：哲学思维。只有正确的哲学思维才可能做出高质量的研究报告。每个人都有每个人的世界观，每个结构都有自己的企业文化，所以哲学实在不好辨别哪个机构好，哪个机构坏，但是至少我们可以看出错误的哲学在什么地方，而且错误的哲学体系，是迟早要出大问题的，所以在判断分析师水平高低的时候首要的就是哲学思维的高度。那么什么样的哲学思维在期货市场能更好的生存、壮大、发展呢？我觉得系统科学的思想、复杂性科学思想、大平衡学说理论的精华的集成是可以考虑的，而我国传统思想中儒家、道家、佛家思想的精华，特别是道德经的思想也是可以借鉴的，不过如果我们深入以后就会发现其实这一切都在讲一个东西：生命的本质。实际上如果把钢材市场看作一个生命的话，那么我们研究的哲学思维就是要以这个生命的本质为基础的。只有认清了本质，才有可能在价格的波动中不会迷失，才有可能成功的找到平衡，把握生命的节奏。哲学始终是首要的。中瑞金融 贺赞晖

　　如果只有哲学，那么一切都显得空洞，而我们期货市场更是一切从实际出发的经典典范，如果谁想离开实际，活在自己创造的梦境中，那么市场就会在第一时间给你来个狠狠的眼光，通过放血来把你弄清醒为止。

　　分析的实际和重心则在于产业链的把握，而且要通盘观察产业链，及时的把产业链中的影响因素，特别是重要的核心因素找出来，而且要能够在重点热点出现转移的第一时间把握住，有效的处理好新旧的关系，不能活在过去也不能梦想于未来，要活在现在。

　　但是在分析产业链之前还有一个重点那就是宏观经济，因为产业要发展只有整个宏观经济形积极向上才能更好的发展。特别是钢材期货关系到国计民生，更是和宏观经济紧密相连的。那么在宏观经济分析方面，我想略微谈一点我个人做研究分析报告以来的一些感觉，我们经常可以看到很多的宏观研究报告，数据一大堆，而且有很多数据更是弄出了十几年前的数据，实际上在分析数据的时候我们更加要注重眼前的最新数据，从分形的角度来说数据越远那么就越不靠谱，可参考性也会越少，那只是偶尔的宏观定位方面有用而已，在分析这些数据的时候更多的将要注重眼前的最新数据，把可能的一段时间内重要的启动性主宰性的数据找出来。同时在进行数据分析和处理的时候要尽可能的把各项数据下最重要的数据找出来，比如说GDP数据 工业生产数据 ISM数据 消费者信心指数、房地产市场数据、采购经理人数据、进出口数据、存贷款利率数据等核心数据是必须需要有的最好是根据投资消费等进行分类。保持重点不要以偏概全，而且在分析的时候，中国、美国、欧洲、日本、新兴市场数据最好是分开，这样在读者读的时候和自己分析的时候也能够思路更加清晰。最后在宏观经济分析方面要注意的是，由于金融行业在全球各个经济体中所占的比重已经越来越多，同时金融市场也是整个经济的先行指标和判断人们信心的重要指标，所以在分析的时候一定要把这个部分重点提炼出来，很多报告很少把宏观经济数据和金融市场最新数据比如股票市场、利率市场、外汇市场、商品市场数据，实际上这是哲学上出了问题，研究和实际操作以及最先发动的因素没有综合考虑在一起，所以这些报告往往都空有框架数据而不被市场参与者重视，实际上很可惜。同时在分析的时候宏观经济和产业炼数据分析最好是分开，单独做个小结，这样投资者在看报告的时候将一清二楚。

　　接下来说说产业链条的问题，因为国内期货市场真正大发展还只是在06、07、08年，所以各个期货公司研究中心对产业链条的研究远远不能和现货市场相比，研究员在这一块方面的实力是显得非常逊色的，这也是很多企业在做套期保值的时候能够从期货公司那里得到的帮助也显得很小，当然在08年特别是08年十月后变了很多，估计现在很多大型的期货公司已经能够在这一方面提供很多的帮助了，这是行业发展的结果。钢材产业链条的发展是非常成熟的，但是由于钢材期货还没有上市，虽然在这个方面已经阅读了大量的资料，但是还是觉得功底不够深厚，如果出了什么问题，请各位不要太大打击。

　　炼铁工艺的生产成本构成主要为原材料(球团、铁矿石等)、辅助材料(石灰石、硅石、耐火材料等)、燃料及动力(焦炭、煤粉、煤气、氧气、水、电等)、直接工资和福利、制造费用、成本扣除(煤气回收、水渣回收、焦炭筛下物回收等)。

　　根据高炉冶炼原理，生产1吨生铁，需要1.5-2.0吨铁矿石、0.4-0.6吨焦炭以及0.2-0.4吨熔剂。炼钢工艺的生产成本构成主要为生铁、废钢、合金、电极、耐火材料、辅助材料、电能、维检和其他等费用。中国目前主要的炼钢设备为转炉和电炉，基于冶炼原理的不同，转炉和电炉在主要的原料(生铁、废钢)配比有一定的差异，转炉工艺一般需配置10%的废钢，而电炉工艺废钢的使用量则占到80%。

　　以1吨钢生铁需要1.6吨铁矿石、0.45吨焦炭为计算依据，参照2008年中国钢铁行业的平均铁钢比(0.96)和废钢单耗(0.15吨)作为测算依据，形成以下模型：

　　生铁吨制造成本＝(1.6×铁矿石+0.45×焦炭)/0.9

　　粗钢吨制造成本＝(0.96×生铁+0.15×废钢)/0.82

　　钢铁行业的上游是很明显的，主要是铁矿石、焦碳、煤粉、电力、水费、海运费、人工、我国进口铁矿石的数量逐年增加，对澳洲和加拿大的依赖日益严重，而在煤炭方面和能源的价格又是紧密联系的，电价和煤价也基本是融合在一起的，海运费也是一个重要的指数：BDI基本上能够的第一时间把握。所以在分析上游产业的时候可以去粗取精重点选择以下几个数据：铁矿石价格和库存 焦碳价格和库存、发电量与电价、波罗的海海运指数、以及人均工资数据等。当然粗钢和生铁数据也可以包括在上游这一栏，但是放在钢铁行业本身可能更加可行。

　　再来看看下游，钢材主要应用在房地产、汽车、造船、机械制造、家电等行业，其中建筑用钢是最多的房地产市场需要重点关注，钢材价格约占家电行业可变成本的20-30%；钢材在工程机械行业原料成本中所占比例较高，部分企业已经达到90%以上，平均在70%左右；汽车行业也是用钢大户，其中钢板成本在整车制造中所占比重不是很大，但对于底盘生产商和其他一些零部件生产商的影响则比较大，平均来说钢材成本占原材料成本的40-50%，造船方面，主要集中在几个重点船厂，像中国船舶和广船国际这样的公司，所以也可以从这些企业得到重要数据。在各个行业都有自己的核心数据，所以我们只要把这些核心数据拿出来就可以一般的知道钢材下游需求情况如何，比如国房景气指数、中国汽车的产量和需求、中国空调产量数据等等，但是我个人觉得可以更加值得注意的是运用A股市场的上市年报数据和相关企业的股价数据，因为A股市场的全流通以后龙头企业对行业的定价能力和行业的地位日益强劲，基本上上市公司的数据就可以表明当前该行业的基本状况，所以选择行业龙头，读报表，并且进行相关分析，可能显得日益重要，当然那些基础数据还是要有的而且要是重点。

　　接下来就要看钢材本身这个行业了，当然最重要的就是表观消费量和产量、进出口量、库存量、价格、和钢材企业的基本利润了，还有各个上市公司的基础财报，上市公司股价了，当然各个企业之间的兼并可能成为重头戏了，而除此以外期货市场的期货价格、库存、外盘价格、成交量、持仓数据、比价数据、基差数据都将成为核心重点了。当然钢材本身这个中游是重点的，特别是钢材企业的利润和产量数据、库存数据、都将可能成为未来抄做的重点了。同时在这个部分还需要把国家对钢材企业的政策(财政、税收、环保)进行分析，当然也可以是单独放在宏观经济部分，整体上这些数据都是特别重要的。

　　做产业链数据分析的时候，不必要把所有数据都分析一次，做到架构分明重点突出、观点明晰、思路清晰就好、不要过于求稳，在该突出观点的时候一定要突出观点，在该平衡的时候一定要平衡，在恰当的时候要把恰当的数据和观点发表出来，分析人员不能一味中庸，否则将起不到研究员的功效。

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