5. 跨期无风险套利收益：

　　(1)套利过程中最大占用资金量= (2660+2795)*10%*10=5455元

　　按照上交所有关交割规定燃油标准合约的交割单位为100吨，交割数量必须是100吨的整倍数。

　　(2)903与905燃油合约套利无风险收益= 28.5*10=285元

　　(3)收益率：452.3/54550=5.22%

　　6.套利风险揭示

　　套利交割有一定风险：尽管持仓费中已包括资金成本利息，但在实务中，还要考虑另外一些费用及风险费用。比如，保证金占用利息，当第一次买进交割后，由于手中留有空单持仓，如果价格上涨，会发生浮动亏损占用更多的资金；还有风险是税收风险，由于交割发票是增值税发票，交割价不是按照开仓价格计算，当卖出交割价很高时，有可能发生增值税部分比套利利润还高的情况。

　　套利交割中更大风险是有可能在第一次交割中拿到仓单无法在后面的交割月份进行交割，因为仓单都有规定的有效期，过了有效期，就无法交割。

　　结论：

　　我们通过沪燃油903与905合约之间的价差分析及套利成本计算，可以得出的结论是这两个合约之间存在很大的套利空间。目前，在两个跨期合约越来越大的情况下选择正向牛市套利投资方案是可行的。现在投资者如果做单边投机方案，风险度较大，因为燃油行情波动较厉害。因此，我们现在选择跨期套利比单纯的投机风险度要低。现在在高价差的情况下选择套利，我们可以等待未来价差回归正常水平时平仓获利，也可以进行实物交割后实现套利利润。

　　西南期货：胡杨洁

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