——2009年铝价走势展望

　　一、2008年国内外铝期货价格走势回顾

　　沪铝：

　　2008年1月至12月，沪铝指数价格大幅下跌。沪铝指数开盘18150点，最高21510点，最低10120点，收于11570点，较上年收盘价下跌6630点，跌幅达到36.43%。创出沪铝上市以来的最低价格。

　　沪铝指数月线图：

　　

沪铝指数月线图。（来源：格林期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　LME3月铝：

　　2008年1月至12月， LME铝大幅波动，在创出历史新高后出现大幅回落。LME铝开盘2407.5元/吨，最高3380美元/吨，最低1435美元/吨，收于1540美元/ 吨，较上年下跌了866.5美元/吨，跌幅达到36%。截至12月31日LME铝库存为2328900吨，创出近14年来的新高。

　　LME3月铝月线图：

　　

LME3月铝月线图。（来源：格林期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、基本面分析：

　　1、2008年四季度GDP增速将回落至6%

　　进入12月份，相继公布的经济数据表明经济回落的实际情况远远超出了此前市场的普遍预期。就三驾马车而言，进出口增速出现负增长的同时投资增速继续回落，而消费增长前景亦不乐观，从企业层面来看，工业增加值增速大幅回落，特别是重工业增加值的大幅回落导致11月发电量增速下降显著。

　　11 月份工业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落 11.9 个百分点，1-11 月份，工业企业增加值累计同比增长 13.7%。剔除每年 1、2 月份的春节扰动，5.4%的当月增速创出 1995 年以来的14年新低。

　　就具体产品而言，国内外需求(工业企业出口交货值同比下降5.2%，表明出口需求的降低)的大幅萎缩直接导致钢铁以及汽车等产品增速的大幅下降，数据显示11月份生铁、粗钢和钢材产量分别下降 16.2%、12.4%和11%；而汽车和轿车产量则分别下降15.9%和10.1%。而正是重工业产品产量增速的下降导致11月份发电量增速同比下降9.6%。

　　2、2009年固定资产投资将回落至20%以下

　　1-11月，城镇固定资产投资 127614 亿元，同比增长26.8%，较上月回落 0.4%。其中房地产开发完成投资 26546 亿元，增长22.7%，较上月回落。中央项目投资13124 亿元，同比增长31.8%，较上月提升 3.1 个百分点。

　　数据表明，固定资产增速已连续两个月出现回落，这是内外需求放缓以及企业盈利能力减弱的正常结果，而中央项目投资增速的提升则表明中央加大投资的作用已经开始显现，同时1-11 月新开工项目计划总投资77539亿元，同比增长5.4%，亦较此前有所回升，对此，我们认为随着时间的推移，政策对于固定资产投资的支持效果将逐步显现，但是由于基建投资仅占总投资额的四分之一，而房地产以及制造业投资则占到总投资的50%以上，因此基建投资增速的提升难以完全抵消两者投资增速的放缓，我们预计09年固定资产投资增速将回落至20%以下。

　　3、2009年一季度GDP增速将回落至 4%~5%

　　对于未来而言，去库存化行为的延续将继续压制工业增加值增长水平，同时发电量、汽车产量以及商品房销售量等增速依然向下的趋势亦表明工业增加值同比增速尚未见底。如果假设12月发电量依然保持-9.4%的同比增速，同时考虑在经济下降周期单位电量产值的提升，我们预计四季度GDP的增速将回落至6.11%； 而以货运周转量为参数计算，我国四季度GDP增速将回落至5.17%。而数据显示工业增加值占GDP的40%左右，所以，我们认为即使08年12月份工业增加值继续保持5.4%的同比增速，我国08年四季度GDP的增速也将回落至6%左右，而经济下行的延续以及08年初较高的基数，09年1季度我国GDP增速则将进一步回落至4%~5%左右。

　　4、短期通缩不改长期通胀预期

　　进入11月，PPI以及CPI增速大幅回落，而且两者间缺口亦明显弥合，然而在通胀压力大大缓解之后，中国经济在09年，尤其是上半年将不可避免地进入短期的通货紧缩。期间，食品价格将对通胀走向通缩产生有效阻滞，因为食品价格在国际粮食依然看涨以及国内粮食最低收购价提高的影响下将继续保持一定的增长水平，而且一旦世界经济企稳，去杠杆化进程将逐步结束，那么此前各国央行注入市场的流动性无疑会导致通胀压力的抬升。于是虽然09年会出现单月CPI为负的现象，但是就全年而言，CPI增速仍可保持1%左右的增速水平(尤其是09年四季度就可能出现翘尾的走势)，而2010年CPI增速则会进一步回升至 2.5%或更高的水平。

　　三、2009年行情展望

　　2009年国内外铝价的波动幅度会依然较大，沪铝的密集成交区间在10000-12000之间，极端的波动区间为8000-15000。LME3月铝则会围绕以1500美元/ 吨为中轴的较大幅度波动,上下均有200美元/ 吨以上的震荡空间。全年整体呈前低后高的走势。

　　格林集团鼎诚嘉泰资产管理公司 孙亭瑞

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