随着股指期货准备工作的有序推进，股指期货离我们也将越来越近。股指期货的推出将填满我国目前金融期货的空白，打通证券市场和期货市场的联系通道，必将对我国资本市场产生深远的影响，本文从以下几个方面简要谈一下股指期货的推出对我国资本市场的影响。

　　一、有利于股票市场的稳定

　　股价的频繁波动、暴涨暴跌使投资者心态不稳，信心不足。缺乏规避市场上股价波动所带来的系统性风险的手段，使投资者不得不纷纷抛出股票，采取短期投机获利行为。这往往造成股价更大的波动，助涨助跌，使得股市极不稳定。如果推出股指期货，投资者可以在预期股价下跌时出售股指期货合约来代替大量抛售股票，如果股价真的下跌，再买入相应的股指期货合约。另外，当股票价格由于过度投机远远偏离股票真实价值而缺乏理性时，期货市场会通过不同到期合约间以及期现市场间的套利机制抑制这种非理性倾向，使股价向合理的价值回归，从而稳定股市。

　　二、对股市流动性的影响

　　股指期货上市以后，会吸引一部分资金从股票现货市场转移到股指期货市场，从而造成股市交易量的下降。这种替代效应对股市来讲是一种负面效应。然而，股指期货还带来了一种正面的效应，即吸纳证券市场外的资金入场。股指期货为股票投资者提供了一个对冲风险的机会，提供了一个新的投资工具，可以吸纳场外不同风险偏好的资金更为积极的进入股市，为场外闲置资金提供投资渠道。

　　究竟流动性增强还是减弱，要看两个效应孰大孰小。我国类似社保基金、保险资金等大的机构投资者目前只部分地介入股市，另外银行存款规模巨大，资金供给充足。股指期货的推出预期会对股票现货和股指期货两个市场产生双向的推动作用。

　　三、有利于培育机构投资者和投资基金

　　在成熟的证券市场中，机构投资者和投资基金是市场的主力军。他们的投资优势是通过投资组合来分散非系统性风险。我国股市齐涨共跌的系统风险很难通过投资组合的方式来化解，这就使得机构投资者由于缺乏有效的规避系统性风险的投资工具而不敢积极入市。股指期货的推出，可使得机构投资者和投资基金充分利用这一风险管理工具，在预期股市行情呈现下跌趋势时，卖出股指期货合约，并在估计下跌后对冲原期货合约，用期货市场的获利来弥补股票市场的亏损，减少了机构投资者在熊市中的恐吓心理，增加了其入市的信心。

　　四、对个股价格的影响

　　各个机构投资者为取得在股市操作上的主动性，在股指期货推出后，必然要争夺期货市场的话语权，对股市个股价格产生重要影响。这样做，一方面可以在期货市场上对冲持有的重仓股票的风险，另一方面也可以把握有利时机，进行套利或投机。

　　股指期货概念令某些股票会成为基金持仓的重点：一是沪深300权重股，在沪深300指数中权重较大的几只股票工商银行、中信证券、万科A、宝钢股份等。二是参股期货公司的上市公司如美尔雅、新黄埔等也会受到投资者的关注。

　　五、对资本市场定价功能的影响

　　我国证券市场经过十几年的发展，债券市场和股票市场已经初具规模。但资本市场的层次还不完善，产品都是以基础市场产品为主，没有风险交易的市场即衍生品市场，且产品较为单一，很难提供个性化的产品来满足不同风险偏好的投资人。这导致市场的参与程度有限，大量的资金不能进入资本市场而不得不闲置在银行，这一定程度上导致我国证券市场定价能力缺乏，市场有效性不足。

　　缺少现代金融工具，我国资本市场在功能和体系方面是不健全的，不但难以与国际金融市场接轨，而且难以为国际投资者进入提供回避风险的场所，不利于我国对外资的引入。另外，由于股指期货交易以股价指数为标的，不涉及具体的股票交割，为跨国、跨区域交易提供了可能，本国股票市场的定价权也会受到一定的影响。

　　总结

　　股指期货的推出能够改变基础股票市场的微观结构，填补国内股权衍生品的空白，使多层次的资本市场初具规模。指数期货市场是风险交易的市场，它为投资人提供了风险管理的工具，投资人可以利用股指期货构建符合自己风险偏好的投资组合，降低了股票市场中信息不对称对投资者的影响。

　　中瑞金融：阿玄

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