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年度报告：从暴涨到暴跌 油价百元神话破灭
——2008年原油市场回顾与以及展望
2008年的原油期货市场可以用惊心动魄来形容，期价走势犹如过山车般大幅振荡，全年跌幅达到56%，最大振幅则达到了78%，全年原油价格最高创147美元高点，最低则探底32美元。
从年度走势来看，原油期价走势基本上可以分为两部分：年初到7年底之前呈现出一个单边上涨的格局，期价一路飙升到了147美元的历史新高附近；从7月中旬开始，商品市场熊市开始，原油期价领军大宗商品开始了慢慢熊途，期价单边下滑，连续大幅下挫，期间仅在9月下旬以及年底之前的几个交易日出现一定力度的反弹。
影响原油期价2008年度大幅振荡的因素多种多样，错综复杂，下面我们从国际原油期价前后半年的迥然走势上进行对比分析。
一、通胀压力之下的牛市末路狂奔
2008年初的时候，原油期价仍在100美元下方徘徊，几度试图突破100美元均没有奏效。3月中旬在美元指数大幅下挫到低点70附近的时候，原油期价一度突破100美元大关，但是随后在美元止跌以及恐高情绪的影响下油价再度回到100美元下方。令人大跌眼睛的是，在美元指数止跌的同时，油价却再度飙升，期价接连突破100美元、120美元以及140美元关口，最高达到了147美元。一时间，原油市场买多呼声不断，伊朗石油部长则表示，如果目前的市场环境保持不变的话，油价有可能突破每桶200美元。
但是持续走高的油价引起了全球的恐慌，2008上半年全球通胀压力非常明显，而持续走高的油价进一步增大了全球通胀的压力，引发了全球范围内的抑制通胀，如果任凭油价持续走高则油价有可能拉爆全球经济。可以说，上半年持续走高的油价成了过街老鼠人人喊打，但是油价仍不见走低。从当时基本面上看，已经没有了新的题材去支撑油价走高，唯一可以解释的就是政治因素以及资金因素。
当时，油价上涨的原因并没有新的题材，仍是老生常谈：美元贬值、地缘政治局势、新兴发展中国家需求增加、欧佩克增加产量意愿不强等。伊朗石油部长表示，美元的疲软是导致油价上涨的最关键因素，而并非是供给问题。有分析认为，油价大涨与市场预期美国与委内瑞拉关系紧张可能导致欧佩克成员国石油出口减少有关。华尔街发布一份报告称，美国可能加大对委内瑞拉的经济制裁，如果美国制裁委内瑞拉，那么委内瑞拉向美国输出的石油就会减少，而委内瑞拉则是美国第四大原油进口国。
地缘政治局势紧张是导致上半年油价高涨的主要原因之一，而从最近几年的影响油价的地缘政治局势来看，这些紧张局势很多都跟美国有关，比如伊朗核问题以及伊拉克问题还有最近的美国对委内瑞拉可能的制裁等。政治服务于经济，美国对外的很多政治活动都跟产油大国有关，因此不能忽视油价上涨背后真正的政治力量。美元贬值、地缘政治局势紧张这两个导致油价大涨的因素跟美国经济政治政策有着很大关系，美元贬值、油价大涨符合美国国家利益，政治力量才是推动油价走高的真正动力所在。
另外，3月份以后的油价快速上涨跟之前有较为明显的区别。一方面，之前油价上涨往往能够带动黄金、有色、相关农产品联袂走高，但是这次油价的大涨的同时，黄金、农产品、有色等商品并没有跟涨。另一方面，之前油价走高往往跟美元呈现明显的负相关关系，但是3月份之后油价的大涨并没有受到美元贬值的配合，相反，美元在这期间还出现了反弹。而且从当时油价继续大涨的情况来看，基金在豆类、玉米等农产品上出现减仓迹象，而原油持仓继续大幅增加，大量资金的介入炒作是油价末路狂奔的主要原因之一。
原油价格的步步走高引发了全球通胀忧虑的进一步担忧，带动了CRB指数不断创出新高，主要有色金属以及大宗农产品纷纷跟随连续走强，进一步加剧了全球通胀压力，在投机基金兴风作浪的影响下，大宗商品期价也逐渐脱离了基本面的真实影响而追随原油，全球经济前景受到通胀的进一步挑战，经济前景较为迷茫，主要国家纷纷采取调控措施而收缩流动性。
随着原油价格越来越高，其对经济领域的深刻影响已经明显反映到了股市上，原油这个之前跟股市关系不大的商品开始越来越跟股市联系紧密，全球股市似乎遭到了原油的绑架。从6月20日道琼斯指数跌破12000点大关之后连续收出6根阴线，指数也跌到了11300点附近，如果从5月初13000点上方下跌开始算起，道琼斯指数已经下跌15%左右。随着道琼斯指数的下跌，期间欧洲以及亚洲主要股市纷纷开始下跌，德国法兰克福指数下跌13%左右，香港恒生指数下跌15%左右。尽管股市下跌有着经济发展的基本面原因，但是6月下旬的市场关注焦点纷纷转入到了原油价格上来，道琼斯指数当时的连续下跌跟原油价格突破140美元关系密切。股市受到原油价格不断上涨的影响而下跌，原油价格的不断走高加重了市场对于基本面更加悲观的预期，原油价格持续飙升已经成为了影响全球经济发展的重要障碍。
油价的高企已经引发了经济领域的一个恶性循环，油价高涨——通胀忧虑——经济下滑——美联储不敢加息——流动性依旧过剩——美元下跌——油价走高。油价上涨造成的全球难题在考验全球宏观调控智慧的同时也开始向股市蔓延，但是这已经发出了油价走向末路的一个信号。高油价已经引起了全球的重点关注，重要的是已经影响到了股市，股市的下跌会伤及实业资本，企业利益会受到伤害，这是各个国家所难以容忍的，这说明油价已经上涨到了全球经济承受能力的底限。而一些国内外分析文章则认为油价高涨是金融资本炒作造成的，美国监管机构调查原油是否存在炒作也说明油价高涨有炒作的因素。而当一个商品价格被炒高到了触及经济承受底限的时候，那么就离价格崩盘不远了。
二、暴涨变成暴跌，油价百元神话破灭
2007年7月美国爆发次级贷款危机，随后美国经济形势出现恶化，全球金融市场随之开始动荡。2008年初，美国银行先后爆出因为次贷危机而发生巨额亏损的消息，市场纷纷认为次贷危机接近尾声，但是事实远非如此。2008年4月份贝尔斯登破产被托管后，7月份房地美(Freddie Mac)与房利美(Fannie Mae)出现危机再度引发了美国金融市场的信用危机，9月初美国政府被迫承诺接管两 房，9月15日，美国第五大投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣布破产，同时美林证券(Merrill Lynch)也将以500亿美元被出售给美国银行(Bank Of Amercia)。一连串的恶性危机事件导致了全球股市暴跌，商品市场也未能幸免，商品价格遭遇抛售，投资基金纷纷减持手中持仓头寸以应付危机。
美国次贷危机引发了“两 房”危机使得人们看到次贷危机远远还没有过去。7月份之后，次贷危机终于引爆了积蓄已久的金融危机，美国“两 房”危机、五大投行相继面临危机、大型金融机构面临救助等事件接连爆发，沉重打击了金融市场信心，投资者终于清醒认识到了次贷危机的影响力，纷纷抛售金融资产，商品市场出现恐慌性暴跌，投资者失去理性，全球金融市场跌声一片，去杠杆化行为进一步升级，原油期价在这个过程中完成了牛熊转换，期价开始暴跌。与此同时，美元指数则在去杠杆化的操作下一路飙升，也给原油期价带来了沉重压力。
美国次贷危机爆发使得全球经济陷入迷茫之中，欧美主要国家经济指标也纷纷暗示未来经济形势不佳，投资者对世界经济发展充满了悲观的情绪。国际货币基金组织(IMF)调低了对2008年和2009年世界经济增速的预测值，IMF对2008年的预期由有3.9%调低到3.3%，2009年由3.7%调低到2.2%。联合国贸发会议最新报告预测，全球经济已经“处于衰退的边缘”，预计2008年世界经济增长率为2%~3%，2009年仅为1%~1.5%。经合组织(OECD)公布，今年该组织30个成员国整体GDP增长大幅放缓，第二季度GDP较第一季度增长0.2%，较上年同期增长1.9%，创近7年来的最低水平。同时，该机构在其经济展望半年度报告中，下调了2008、2009年经济增长预期，预计08年增长1.8%，09年增长1.7%。全球经济形势下滑使得经济领域对于大宗商品的需求减少，直接打击大宗产品的价格。而由于投资者信心的缺失以及大型金融机构遭遇危机也引发其旗下的投资机构减持商品头寸，原油期价遭遇连续抛售。经济前景不明朗使得上半年通胀形势急转直下，通货膨胀迅速转向通货紧缩。全球商品市场在原油的带动下直线而下，油价在短短的的两个月时间跌破了100美元大关，短短两个月时间跌幅接近50%。
原油期价跌破100美元大关之后一度引发了市场空头回补，期价连续四个交易日大幅走高，回到了110美元之上，但是经济形势的急转直下以及美元的强势不改难以再度支撑油价进一步走高的背景下，期价再度回到100美元下方，接连跌破80美元、50美元大关，最低探底32美元，逼近了30美元大关。期间，原油市场的焦点转移到了全球经济形势之上，尽管存在全球央行联手救市以及欧佩克宣布减产保价，但是始终不见原油市场扭转颓势。同时，一连串的美国以及欧元区经济数据连续爆出冷门，加重了投资者看淡全球经济前景的担忧，原油期价易跌难涨。基金对于原油市场也是全面看空，一方面基金为了回避全球金融市场动荡的风险，另一方面也是全球商品市场整体空头格局造成的。
油价大幅下挫的时间之短、幅度之大，可能是原油期货市场以及产油国所未能预计到的。在油价大幅下挫以及全球金融危机的阴影之下，欧佩克成员的利益受到严重损害，油价跌破70美元已经触及到了多数欧佩克国家的利益底线，因此欧佩克成员国开会决定削减原油产量。根据10月24日欧佩克会议决定，欧佩克第一大生产国沙特阿拉伯将完成1/3的出口削减目标，为46.6万桶，伊朗、阿联酋和科威特则分别削减19.9万桶、13.4万桶和13.2万桶， 减产从11月起生效，11个成员国目前的总产量限额2880万桶/天将被砍去150万桶，不过其中不包括准备退出欧佩克的印度尼西亚、伊拉克。事实证明，欧佩克减产的决定并未刺激油价走高，说明市场关注的焦点并不在于原油供给，而是在于需求。油价的大幅下挫跟美国次贷危机引发的全球金融危机有着很大关系，一方面金融危机造成的去杠杆化使得美元大幅走强，另一方面，全球金融危机有影响到了实体经济，进而会影响到原油的需求。
经济衰退形势下，消费明显受到了影响，美国失业率不断增加，收入下降，原油消费自然受到影响。美国三大汽车巨头均出现经营危机，汽车销量不断下滑，显示人们购买汽车意愿降低，自然降低了原油的需求。美国能源信息署报告显示的美国的原油库存量不断增加证实了人们的需求减少预期。在全球经济未见好转之前，原油消费的忧虑会一直压制油价，即便是油价出现回升，也仅仅是一个技术性反弹而已。
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