镍：仍有下调空间

　　回顾镍以前经历的下跌周期，我们可以发现，历年镍价格均价在75%具有较强的支撑，价格底限一般在50%的成本线。从相对成本线来看，目前75%的成本线在9660美元/吨，50%成本线在5650美元左右。从历史绝对平均成本线来看，镍75%的绝对成本线在5910美元/吨，50%绝对成本线在4460美元/吨。上述的对比与分析使得我们认为，从相对成本来看，镍价格已具有一定的支撑，但从中长期来看，镍价仍有下调空间。

　　价格反转有待时日

　　目前大部分金属价格已经或者基本接近底部，那么，金属价格什么时候能够出现回升呢？

　　首先我们考察了历史上铜价格和全球GDP增速对比数据发现，总体铜价与GDP走势比较相关，且铜价走势滞后于GDP 的变化。通过铜价格和成本的比值与需求增速的对比，我们发现，铜价格/边际成本与需求增速走势相关，且滞后于需求增速。

　　事实上，大宗金属商品的涨涨跌跌最终的根源在于全球经济的增长。只有全球经济回暖，金属消费的各个领域才能显现为一致的对金属的需求增长，表现为需求增速的提高等，在供给无法马上响应或者消化一段时间库存之后，表现为供给偏紧，从而使得金属价格反转回升。因此，我们总体认为，只有全球经济出现企稳和回升，才能带动金属价格的坚实回升。

　　目前，我们认为全球经济仍然尚未见底。此轮经济的调整发端于美国，而不同于发源于东南亚的1997年亚洲金融危机，此轮调整是全球范围内的，影响范围更广。而且此次的次债危机的爆发暴露了全球经济中的一些深层次矛盾和错误，破坏力更大。虽然各国纷纷出台救市政策，但尚无法一时解决根本问题。为此，我们总体对未来2年全球的经济增势是比较偏悲观的。在此判断基础上，我们预计未来1年金属价格很难出现大的反转，此外全球的去杠杆化也不利于金属价格的回升。