一、持仓大幅增加，成交放出巨量

　　12月16日沪铝主力合约0903低开上行震荡，随后空头大幅增仓发起了三波凌厉的打压，沪铝表演了三次跳水之后直奔跌停，在此过程中持仓大幅增加，空头看空坚定。不料40分钟后，跌停板被巨量资金打开，伴随着铝价的上涨，持仓仍旧大幅增加，并且在随后的震荡行情中，多空双方也没有明显的减仓迹象，收盘该合约持仓大幅增加32118手。

　　

沪铝主力合约0903走势图。（来源：中瑞金融） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　12月17日早上开盘后，多空双方即展开激战，随着成交量持续放大，持仓也再次大幅增加，铝价先跌后涨，冲高回落后震荡下行，成交放出747966的巨量。今日的K线虽然收阳线，但实体非常小，并且近似与一个十字星，上影线和下影线相对于实体来说都非常大。这一K线以及放出的巨量说明多空双方在此价区10000—11000元/吨处分歧较大。但这个K线没有出现在整个下降趋势的最下端，单从K线组合上讲，这根K线并不能强烈的发出下跌趋势即将终止的信号，只能说明巨量增量资金在进入该市场，并且多空双方似乎都有志在必得的把握，沪铝后市很有可能走出较大行情。

　　二、基本面分析

　　1、基本供需面

　　供应过剩、需求持续疲弱是中短期内难以改变的现状，伦敦金属交易所(LME)最新公布的库存数据显示,截至12月16日,铝库存高达194.27万吨。事实上,进入12月份以来,伦铝库存已激增了近12万吨。业内人士预计,若保持这样的速度,伦铝库存在月底前有望突破200万吨大关。在金融危机蔓延后,下游的需求已经转弱,但上游铝厂仍在继续生产。无法消费掉的过剩原铝自然会形成库存,从而进一步打压铝价。想要彻底打破铝价下跌、库存增加的局面,唯一的方法就是消灭过剩产能。

　　当前全球汽车业特别是美国三大汽车公司的破产危机或许能从一个侧面解释全球铝库存的持续暴增。汽车业陷入萧条对于铝价的打击是巨大的，经济危机的始作俑者便是次级住房抵押贷款问题，毫无疑问，房地产在这场危机中的冲击更是首当其冲。在建筑业和汽车业这两大铝消耗大户疲惫不堪时，铝的供应过剩必将愈演愈烈。

　　从今年第三季度氧化铝产量报告来看，全球冶金级氧化铝产量较去年同期增长1.2%至13853万吨，较上季度增加82万吨；中国冶金级氧化铝产量经过去年第四季度小幅回调之后，2008年快速上涨，第三季度达到604.1万吨，较去年同期增加24.5%。与之相比，铝产量增长仅为个位数，铝需求的疲弱推动铝产量削减，氧化铝供应充足，加上铝价大幅跌破当时的成本价，炼厂被迫减产造成需求下降，全球氧化铝市场出现较大过剩，氧化铝价格在近期快速下滑。

　　2、生产成本

　　从电解铝生产各要素情况来看，除了电价具有较强的不确定性之外，其余(预焙阳极、氟化铝等)要素价格下跌空间有限，而且它们占生产成本的比重比较小(主要是电和氧化铝)。与此同时，受消费下降引致库存高企、生产要素价格下跌等因素影响，电解铝价格进入10000元/吨-11000元/吨的区域。

　　从国内电解铝分地区生产情况来看，河南、山东、内蒙三地占全国总生产量的45%左右，其中山东地区的网电价格处于国内较高的位置。按10月份电解铝生产情况来看，全国电解铝行业加权平均电价趋于下降，约0.4291元/千瓦时，比9月份0.4307元/千瓦时略微下降。即使假设每度电价下调0.02元，氧化铝价格下落至1725元/吨，吨铝现金成本也将达到10817元/吨，所以目前的铝价已经处于底部区域。

　　在经济衰退中，原料(氧化铝和电力)的价格也会继续下调，同时原铝的供给处在大幅过剩状态，相信铝价应跌破成本。根据经验来看，铝价一般获得大幅减产支撑的位置为跌到成本价的85%-90%，所以预计铝价应在跌到10000-11500获得一定的较强的支撑。

　　三、近期展望

　　12月17日，LME铝库存猛增99150吨,至204.1万吨的14年高位，说明需求的萎缩已经严重超出市场预期，伦铝仍在下降趋势中探底，目前从日线上来看，虽然在1435美元/吨处获得一定的支撑，但是这更多的得益于美元的暴跌，而不是任何基本面的改善信息，另外从另一个侧面来看，美元的暴跌都无法刺激铝价的像样反弹，足以证明现在铝的基本面已经是积弱难返，供需严重失衡。在这样的背景下，铝价最后的救命稻草就只有减产，但现在看来，减产的速度显然没有需求下降的速度快。最近国内外一系列的经济数据显示，宏观经济仍处在持续恶化的阶段，在悲观的大背景下，铝价在10000元/吨出的支撑作用将极为敏感。

　　中瑞金融：阿玄