USDA 12月份世界农产品供需报告(World Agricultural Supply and Demand Estimates)发布。本期报告继续上调了全球小麦供给量及期末库存数量，对小麦市场利空。

　　报告公布前，市场认为这份报告不会对小麦市场造成太大的影响。分析师预计2008/09年度美国小麦期末库存为5.96亿蒲式耳，略低于政府上月预测的6.03亿蒲式耳。预测范围在5.75-6.06亿蒲式耳。但结果是美国农业部报告继续调高了美国小麦库存，较上月调高2000万蒲式耳，达到6.23亿蒲式耳，高于分析师预测平均值并超出预测区间。

　　报告还继续上调了2008/09年度全球小麦产量161万吨至创纪录的6.8398亿吨，期末库存也上调210万吨至1.473亿吨。

　　对以上信息仔细解读，会发现变动的主要原因：

　　1、美国小麦数据调整利空美麦

　　在12月报告中，美国国内小麦产量数据变化不大，主要的调整是其国内需求。国内食用需求调降1000万蒲式耳，小麦出粉率的提高限制了面粉用量的年比增量。同时进口量调升1000万蒲式耳，出口调降1000万蒲式耳，国外饲用小麦供应充足及海运费极端低迷刺激了进口增长，其它国家供给量增加对美麦出口形成竞争。

　　2、全球小麦产量、进出口数据、期末库存均继续上调。

　　2008/09年度全球小麦产量数据继续上调，再创新高6.83亿吨，欧盟、加拿大等国的产量数据上调，弥补了阿根廷产量的下降。其中，欧盟产量上调30万吨；加拿大产量上调了130万吨，依据加拿大国内农业部国内最新数据进行了调整。而阿根廷因持续干旱影响单产继上月下调后继续调降50万吨。

　　2008/09年度全球小麦进出口、饲用量和库存数据均小幅下调。全球小麦进口数据继续下调了13万吨，出口调降60万吨，主要是美国进口增加，而加拿大进口量调升，阿根廷、澳大利亚出口数量调降。全球小麦饲料用量数据上调了30万吨，主要是澳大利亚、巴西等国调高小麦饲用量，由于全球很多国家小麦虽增产但产量下降，饲用小麦供给量增加。全球小麦期末库存数据本月上调了210万吨，为1.473亿吨，全球小麦增产为主因。如果以最新的供需平衡表计算，全球小麦库存使用比保持22.4%左右，这是很安全的库存水平。

　　3、美国小麦价格预期继续调降。

　　农产品市场价格预期波动区间继续调降。在报告中，2008/09年度美国小麦平均价格继续调降，从6.55- 7.15美元/蒲式耳下调至6.40- 7.00美元/蒲式耳，这主要是增产信息继续增加小麦价格的下调压力。

　　总之，从以上的变化可见，全球小麦增产之势依然汹涌，饲用小麦产量尤其供给充足。美国小麦由于品质相对较好，在出口中依然有一定竞争优势，但加拿大小麦增产增收，出口加大对其形成竞争,近期出口数据疲弱，美国出口数据下调均显示这样一个趋势。不过近期农产品市场主要仍在追随宏观经济走势，原油下降至40美元支持位受支撑反弹，而美元指数跌破85下寻支撑，缓解了前期压制农产品价格走势的压力。在多空交织的市场在，美麦在500美分附近展开震荡，市场也有部分分析人士已经开始形成筑底预期。

　　国内近期小麦走势平稳，由于国家政策的支持，产需双方对于未来价格上涨的预期具有较大的一致性，在年末双节临近，面粉厂备货需求增加，对麦价形成支撑。期货盘也显示了这样的信息。未来影响盘面走势的因素可能会包括：

　　1、国家支农惠农力度投入较大，保障小麦种植面积和农民的积极性

　　据粮油信息中心最新报告显示，冬麦播种基本结束，面积保持基本稳定，目前生育状态基本正常。

　　2、最低收购价小麦拍卖成为企业用量的重要来源

　　年末面粉加工需求增加，而农民手中小麦留存量有限，使得最低收购价小麦拍卖成为企业用粮的重要来源，近期成交量保持高位，而拍卖量稳定在35万吨，依顺价销售原则，拍卖低价有所提高，后期逐渐与新年度最低收购价接轨，支撑了成交价走强，这为小麦现货价格稳中有升提供支持，同时支持了国内市场。

　　3、玉米价格大幅下挫，销售低迷，小麦饲用消费大幅下降

　　由于玉米、豆粕价格大幅回落，小麦与玉米的价格关系再度回到长期的1.1：1-1.2：1间的历史水平，小麦对二者的饲料替代优势逐渐消失，饲用量大幅下降。而国内市场面粉加工需求用量相对稳定，这将使小麦节余量增加。

　　4、小麦、面粉进出口变化需观望。

　　我国调降小麦、面粉出口关税，但配额管理依然如故。在国内外价差已经理顺的条件下，出口暂时无优势。

　　总之，外盘小麦基本面维持偏空，跌势暂告一段落，整理震荡格局。国内小麦明确的政策指引不断出台，面粉消费需求转旺拉上需求，小麦走势偏强，不过由于国内供给依然充足，小麦难以形成大规模上涨，如果大幅上涨，政府加大最低收购价小麦拍卖力度，价格马上会得到平抑，这意味着小麦虽存在上行空间，但幅度相对有限，区间震荡操作思路为主。

　　北京中期研发部 杨莉娜