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内外价差狂飙700% 黄金套利行为激增
蔡志杰
4元/克，这是自10月24日起最近一个半月的黄金市场国内外价格正向差，此前国内外价格差一直保持在0.5元/克的正反向区间，飙升了700%。
按照目前国内期现货交割单位，这意味着买同样标准的1千克黄金，国内比国际要多付出4000元的现金。
罕见的价差
10月7日，上海现货价格属于大宗商品期现货中表现异常平静的一个，内外价差仅有0.09元，即使在后两个交易日也不过出现了不超过1元的反向差。
10月10日，随着国际价格的大幅反弹，出现了短暂的1.72元反向差高位后，又趋于平静。而直至10月23日，上海比国际正向差扩大到2.87。
“很罕见！”老凤祥饰研资深交易员陆小茵表示，“当时更多的考虑在于价格，跌得让人心痛，而2.87的价差在以往已属罕见。”
更令人大跌眼镜的比值还在后面。10月24日，上海国际价差进一步扩大，每克黄金上海市场已经高于国际市场4.9元。而这也拉开了长达一个半月高价差比的行情帷幕。除了保持每天3元左右的正向价差，11月3日、4日、13日、12月又反复冲破4元/克的高价差。
国内金价不断走出独立行情。陆小茵表示主要的原因在于国内消费的拉动：“年末是国内用金旺季，同时很多产金单位在高位抛售完毕，同时有套期保值仓位，所以目前也会出现惜售心理。”
而民生银行贵金属台相关人士给出了更为有力的原因：“目前国内黄金需求约在350吨，而国内的产量不足300吨。此外由于奥运对相关安全管制，致使很多小型金矿停产，同时全球经济衰退的大背景下，四大行停止原定进口计划，这一定程度上减少了供应量。”
套利行为
11月以来，尽管金价已经企稳走高，但市场仍是空头力量不断。
“内外市场的巨大价差，让套利企业有利可图”，华夏银行黄金交易负责人陈蔚告诉记者。
套利是指同时买进和卖出两张不同种类的等值合约。交易者买进便宜合约，同时卖出高价合约，从两合约价格比值关系中获利。
当黄金在两个或更多的交易所交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定价差，这为交易者的跨市套利提供了机会。
目前，罕见的持续高价差显然给了具备跨市条件的机构相当的空间。
整个11月，中国银行和民生银行在上海黄金交易所的交易都颇为活跃。根据上海黄金交易所最新的统计数据，中国银行以买卖总量5.25吨高居会员榜首，几乎与其在9月黄金牛市价格的买卖量持平，占全部成交的14.46%。而民生银行则在11月份一跃而上，以1.97吨远远超过平常月的交易量跃居二甲。
一位接近中国银行的知情人士透露，事实上本轮价差扩大行情中，中国银行只是保持一贯的套利操作，并没有扩大交易量。对于跨境两市套利来讲，黄金套利还涉及到人民币汇率升值幅度的问题，“这是一个相对数值，套金与套汇同等重要。”
12月11日上海现货收盘报价181.5元/克，而国际金价按当日价格换算约等于180.96元/克，价差再度熨平。知情人士透露，民生银行已悄悄退出排行榜。
对于投机空头而言，无论下跌还是上涨都很困难，因为那些套利要的是见利平仓，那么空头必然缺少足够对手盘。这正是现货市场套利面临的最大困境。而期货市场如果拖到交割月，则将迎来更彻底的麻烦。
尴尬监管
困境也许来了，而由于近来市场上现货价格不仅高于国际价格，也领先国内期货价格，更给监管带来一定尴尬。
比如，现货Au9995价往往高于递延品种AuT+D价格，这诱使递延中立仓频频违约。机构更愿意直接在现货市场抛售，而摒弃递延市场的零星套利所得。这使得上海黄金交易所除了只能收少量违约金之外并无他法制止这种违约行为。
而上海期货交易所推出黄金期货之后，尽管使我国黄金市场得到了丰富和完善，但由于黄金期货交易时间以及交割方式限制，经常导致交易机会的错失、持仓风险的不可控、期货市场的价格低估以及流动性的缺失，进而期货价格发现功能以及套期保值功能效用降低，令黄金套利操作较为困难。
比如，按照目前的价差，通过期交所购买黄金，入库至金交所交割抛售，成本约在0.42元/克。而实际上期现货自由出入库仍存在障碍，所以尽管国内黄金市场上理论上存在大量无风险套利机会，实际操作却很难实施。
如此对内外价差的扩大也只能“望洋兴叹”。
对此，市场资深人士玄龙表示：黄金期货的交易时间并没有完全与国际接轨，尤其是行情高波动的夜市，在国内却无交易，“因此国内期货黄金开盘就是开大小，根本无法避险。”而现货市场虽然开设了夜市交易，但并不成熟的机构主体和外汇管制也很难更大范围的做套利行为。
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来源：经济观察网
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