文华财经（编辑 兰兰）--本周基金属市场在经过上周的快速下跌后再次进入弱势横盘状态。基本面，不利的经济数据伴随着更多的经济刺激计划出笼，周五公布了美国11月非农就业人数大降53.3万人，比上月多出20万人，失业率的快速上升正映证了格老对就业形势的骇人预测，失业人数的增加对于市场信心和消费增加的打压无疑是巨大的。另外，中国公布的11月CPI和PPI增幅大降，环比大幅下降，由于PPI下降，带动CPI还有下行空间，突显国内通货紧缩压力。而11月中国进出口额出现大幅下降，进口额下降17.9%，出口下降了2.2%，进出口出现单月逆转，突显出口形势的严峻。不过，面对严峻的经济前景，市场反而把目光转向恶劣数据之后的利多刺激。周一美国即推出大规模基建投资以及增加250万就业的经济刺激计划。中国虽未宣布降息，但市场普遍认为由于CPI增幅的下降，本月中旬很可能再次与美国联手降息。一时间市场乐观情绪弥漫。不过今天在争论了一周之后，美国国会最终否决了对三大汽车厂的救援计划，一经表决，金融市场应声下跌，给本周种种乐观预期以最终结果。笔者在汽车业提出救助要求时就曾分析过，汽车产业的困境并非由金融危机而来，缺乏市场竞争力的行业依靠救助也只能是救得一时救不得一世，因此很可能无法得到救助。不过，国会对实体经济的救助连区区140亿美元都不肯给，至少让市场冷静下来，知道依靠政府包揽一切的想法是行不通的。本次注资计划被否定后，还可能寻找其它形式的救助，这是因为汽车厂商所涉及的行业和就业人数如此庞大，破产对实体经济和国民信心的打击很可能是难以承受的，但即使不破产，接下来不可避免的会出现大幅度降薪裁员等，其对金融市场以及实体经济都具有较强的利空压力。因此，总的来说，本周我们在迎来更多的钞票的同时，也迎来了更多的实体经济衰退的压力，基本面没有任何可以乐观的东西。

　　

　　伦铜方面，本周库存保持增加势头，总库存增至30万吨上方，其中亚洲库存有进有出，我们认为这部分库存的流出是转口到中国，这将在接下来的时间里减缓中国现货紧张的压力，而总库存呈稳定增加势头，说明总体消费疲软，过剩逐步增加。现货贴水也由本周初反弹到20美元左右重新扩大到30美元以上。从库存持续增加、现货贴水维持在较高水平来看，库存积累对期价的压制是明显的。沪铜方面，上周库存有所增加，本周重新减少，本周现货升水仍保持在非常高的水平，说明国内现货供应仍然非常紧张。不过本周最后两天，现货转为贴水，挤仓过程在交割前暂告结束，期价开始主动下跌，说明国内现货虽然紧张，但还不足以形成稳定的推动价格上涨的力量，仍然以跟随伦敦波动为主。技术上看，本周铜价在下了一个平台之后再次出现横向震荡，期价近一个月以来震荡、下跌，再震荡，下跌的节奏保持不变。大形态上看，伦铜已跌到３千一线，3000－3300曾是过去三十年区间的上沿，期价数次在此区间内做顶，因此３千的技术支撑意义较强，在此反复震荡的可能性较大，而经过前期休整，目前均线集中下压，也令期价反弹的空间明显受到限制。可能维持弱势的震荡下跌格局。沪铜在下跌过程中，现货紧张的情况一直得不到改善，目前远月比价偏低，现货保持着极高的升水，吸引了大批买入套利者，期价下跌过程中持仓持续扩大，这令价格走势较伦敦更加震荡。总之，在经济衰退压力下，临近年末消费更加疲软，而库存显示过剩有积累，期价没有上涨的理由，技术上震荡下跌格局保持。操作上，适量中空坚持，由于走势非常震荡，建议减少短线操作，短线看利空因素可能使铜价结束本周的平台调整继续下跌。

　　

　　伦铝本周在前周大跌之后跟随原油出现回弹，不过期价仍然维持在1500以上的弱势横盘，期价甚至未能站上10日均线，跌势没有任何改变。基本面看，库存保持增加，到周四已经超过190万吨，现货贴水也维持在40美元以上的高水平，如此高的贴水幅度足以吸引库存的继续流入，现货过剩积累非常明显。期价大跌之后，也传出一些减产消息，如加铝宣布减产，不过中国以外的电铝生产成本较低，目前的减产力度远远不足。沪铝方面，本周期价在快速跌至一万元之后剧烈波动，期价今日最高反弹到接近11000元，现货维持平水到略有贴水。我们了解，由于近期氧化铝价格下跌以及电价下跌，电铝生产成本已有明显下降，不过急跌仍然再度跌穿成本，造成价格的剧烈波动以及部分抄底盘的进场。目前国际氧化铝价格不过1700元，国内来看氧化铝和电价都有下调空间，而临近年关，大量屯货的电铝厂面临着资金回笼压力，而下游铝材厂据了解订单极差，可能提前放假，消费更差。因此目前铝厂存在短暂成本支撑，但从供应压力和消费角度看，没有上涨的理由。期价可能在一万大关之上仍会有所震荡，不过11000的价格可以吸引生产商卖出保值，成为压力，期价在此区间内震荡，中空紧张，短线可按区间交易。

　　

　　伦锌本周相对走势转弱，因此前期伦锌走势偏强，而本周库存开始大量增加，几天时间库存已经增加到22万吨以上，而现货也由上周的小幅升水转为贴水近20美元，说明现货压力在积累。由于锌切入成本最深，国外多家大型锌企业都宣布减产，但从库存角度看，还没有到抵消消费减少的程度，因此，笔者认为从可量化的库存角度看，锌的压力在增加，期价有继续下跌要求。技术上看，伦锌目前接近1千点关口，这里也是过去数年长期横盘的区域，期价在此存在较强支撑，可能同样的长期横盘反复。不过小形态上看，期价在1100美元以上的横盘已经两个月，目前均线集中下压，期价本周反复测试平台下沿支撑，随时可能破位下跌。沪锌由于切入成本较深，加上冬季北方停产，国内锌矿供应紧张，锌厂家挺价惜售，现货价格一直维持。本周锌价一度跳水，但随后现货转为大幅升水，并将期价拉回，不过技术上看与伦锌相似，期价本周初的跳水已经跌破前期低点，目前均线集中下压，期价反弹止步于均线压力，已经形成向下破位之势。操作上，中空坚持，等待期价对８千一线的测试。

　　

　　邓宏