花旗内部报告原文（翻译）

     那些认为黄金是"无用，没有价值并且没有任何回报"的人应该好好看看最近金融市场的图形。

     金价在测试了长期上涨通道的底部后反弹，虽然其后回落，但是在近期高低点间的76.4%的折返位获得支撑，并且发力上涨。

     在不久的未来，上行阻力位$925，$986以及$1014将被一一测试。而高点在$1030。

     我们认为黄金的牛市将继续下去。在1976-1980的黄金牛市，金价上涨了764%，我们认为在这一轮黄金牛市中，金价也将获得相近的涨幅，按照这个标准计算，明年金价将超过$2000每盎司。

     上图中打上圈的区域显示黄金与美元走势分歧的时期，在这些时期，美元与黄金走势的相关性较低。第一个时期为上个世纪九十年代早期，而第二个时期发生在1999年，当时黄金正在筑底，金价在1999年的七月份左右触底。而美指则继续下跌了16%，直到2001年七月份才开始反弹。下图的1999-2001的放大图，在这期间，金价已经反转，美指则继续筑底。虽然，金价和美指呈负性相关，但是我们可以看到在一些时候，他们之间关系并不完全如此。

     下图是黄金对一篮子货币（10种货币）的走势图，在过去的几年中以10种货币计算的金价不断向上攀升。我们越发相信在未来，由于股市，楼市不景气，黄金作为避险投资工具将更加得到人们的青睐。

     另外，黄金兑十种货币（平均权重）也在近期突破了历史新高。

     黄金/道指比率也在一路上涨，最近更是涨过了上行通道。黄金/道指比率涨过0.106水平，将预示这一指数将进入长期牛市，而0.164则是长期的阻力位，下一个阻力位在0.170。

     图中显示黄金/原油比率在18和23构筑了双底，之后开始强劲上扬。

     近期黄金对比其他商品价格大幅飙升，上图就是黄金对比CRB指数的走势。不过如果回顾一下1976-1980年黄金牛市时的情形，那时这个比率为5.5，我们就不会对最近的巨大升幅感到意外。

     上图是黄金对比商品货币澳元的走势图，图形的本身已经很说明问题了，毋庸多言。

     结论：

     我们相信金价将涨过$2000每盎司，不过我们并不认为这将会在今天，明天又或者是下一周，下个月发生。不过鉴于最近的金融，经济背景，我们相信这将在不久的未来实现。

     那我们是什么意思呢？在过去的10到25年，在美国和全世界，伴随着金融市场和全球经济的强烈反弹，都会造成货币供应过剩。根据最近的情况，一个共识正在渐渐形成，就是货币和财政的阀门正在开启。因此我们感到困惑，当尘埃落定，无论政府的拯救行动将非常成功又或者非常失败，我们将发现世界有再通胀的危险，或者说通胀已经发生。因此债券将继续贬值，泛滥的货币将造成通胀，这将有利于黄金。

     由于金融海啸，我们认为金融市场将继续动荡。而且这种动荡的局势将继续恶化，因而会导致在某些国家出现政治上的动荡，甚至出现地区性的动荡。由于形势的持续恶化，作为避险天堂的黄金将表现出色。

     世界上的黄金大约只有25立方米，因此即便短期内供求发生一些变化，都不能阻止黄金价格大幅上升。黄金可以作为货币储备的支持，这是其他投资品如油画，汽车所不能代替的。在这样特殊的时期，黄金将再次大放光芒，我们一致看好黄金的未来。

     花旗银行报告解析

     花旗银行首席分析师提交的黄金分析报告预测金价将涨过2000美元每盎司的报告可谓"一石激起千层浪",国内众多业内机构纷纷转载,但他们在简单转载的同时并没有就此报告作出深度分析。以上我们就花旗的分析报告做出了全文转载,接着我们将试图对此报告作出深度分析,来得出我们自己的专业意见。我们知道在全球金融经济危机的大背景下,黄金作为不可替代的避险投资品种以及它的天生的货币属性,从基本面分析角度出发认为黄金仍然处于长期大牛市进程中的看法基本已无争议。而容易引起争议更多的是从技术面角度分析判断黄金未来的长期走势。花旗银行此次的分析报告更多的是从技术面角度出发分析判断黄金未来的长期走势。

     花旗的分析报告指出金价之所以能够涨到2000美元以上一个最主要的立论依据是1976年-80年间金价的涨幅达到了764%,依据此比例金价就应该从1999年的251美元涨到2168.64美元。我们觉得此立论基础稍显薄弱，因为从技术分析统计角度出发相应的涨幅比例有可能是相同幅度，也有可能是缩小的黄金分割比例幅度，还有可能是扩大的黄金比例幅度，因此据此就肯定的指出黄金的涨幅高度有哗众取宠之嫌。此外，花旗的分析报告还系统的从黄金对一揽子货币，原油，道指，CRB指数，美国国债的比例图中逐一阐述了金价相对这些品种的最佳的避险本质，显然这些有力的证明了黄金牛市进程的延续。在这里，我愿意给出更加谨慎的金价预测前景，花旗报告文中曾指出76年-80年的黄金牛市金价对CRB指数的比例曾达到5.5，而当前金融海啸的背景下绝大多数商品都处于相对低位，而金价对应CRB指数的比例更应达到此比例，根据此比例金价未来两到三年的高点就应该在1300-1400美元附近。

     下月黄金技术面展望：显然黄金目前仍然处于复杂的调整浪走势当中，下月的走势有三种可能性，一是金价在830美元受阻之后，向下测试680-730美元的支撑区间成功后，构造双底之后继续挑战830美元颈线位，挑战成功后将继续上攻930美元。（见图一）二是金价在830美元受阻后，在700美元到830美元之间的0.5到0.618的回撤区间750--765美元获得支撑，震荡上攻，上方阻力及上攻目标位分别是800--815，815--830，830--845以及880--895。（见图二）三是金价在830美元遇阻之后向下滑落，680美元没有得到有效支撑，金价将进一步滑落至600--640美元附近，但鉴于黄金基本面情况，此种可能性较小。

    

     黄金台 分析师 李勇霄

     黄金台 分析师 冯亮