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油价冲击50关口 弱势运行难以改变(5)
分析与解读
油价冲击50关口 弱势运行难以改变
本周NYMEX原油期货价格再触及50美元重要关口后，主要以振荡的方式来反复测试该价位支撑。之前土耳其一输油管道受到袭击及OPEC可能减产的预期令市场暂时不顾及需求忧虑。令NYMEX原油期货突破五个交易日的下跌趋势。随后原油价格收复失地，涨回每桶50美元以上的水平，因美元走软，且花旗银行受援消息带动美股上涨，而石油输出国组织(OPEC)将在近期举行会议，商品市场受益于投资者信心上升。NYMEX油价在24日当天大涨9.2%至每桶54.50美元。但实体经济不断受到侵蚀，最新报道显示美国经修正后第三季GDP为-0.5%，降幅高于前值，因消费者支出的下降速度达28年之最，且企业获利连续第二季下滑，企业投资减少。所以再次令油价收回之前大部分涨幅。之后，虽然库存数据利空市场，但是股市连续拉升，加之OPEC会议临近，带动油价再次反弹。截至11月26日，NYMEX 1月原油期货收高3.67美元或7.23%，报每桶54.44美元。随后的27日为美国的感恩节假期。
据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至11月14日当周，美国商业原油库存大幅增加728万桶，总量至3.208亿桶，远远超出之前增加80万桶的预期，当周为该库存连续第9周增加，期间总量增加3064万桶。当前水平已经高于去年同期768万桶或2.5%；同时高于近5年同期水平1023万桶或3.3%。当周原油日进口量大幅上升109万桶，至1096万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦大增148万桶至1224万桶。另外，当周炼厂产能利用率继续回升1.25个百分点至86.16%，当前水平与近5年同期相比仍低4.03%。虽然炼厂开工率继续提升，且幅度较大，但进口量的大幅调升成为影响当周原油库存的大增的决定性力量。
美国战略储备石油储备库存(SPR)当周没有变化，总量保持在7.018亿桶。近期该库存以下滑为主，但在最近几周这一下滑的态势出现停止的迹象。另外，汽油库存当周增加184万桶，总量至2.005亿桶，再次突破2亿桶关口。之前市场预期为增加40万桶。最近9周之内该库存仅有1周下滑，总量增加2174万桶。目前库存水平已高于去年同期385万桶或2%；并高于近5年同期均值168万桶或0.8%。尽管当前经济前景暗淡，但通过一些举措，加之汽油价格已大幅下滑，需求出现反弹迹象。据MasterCard数据显示，截至11月21日的四周，汽油需求同比下滑3%，为7月4日止当月以来最小降幅。但当周炼厂开工大幅提高亦增加了产出。
此外，当周取暖油库存下滑41万桶，总量至4172万桶。自半年前开始，该库存就处于逐步增加态势，但速度较为缓慢。目前水平较去年同期相比仍低294万桶或6.6%，且低于近5年同期水平1122万桶或21.2%，处于近年同期最低水平。这对今冬的市场供应造成一定程度的隐患，但近年来不断出现的暖冬可能不会令供应局势太糟。同时，馏分油库存当周微降19万桶至1.267亿桶，之前分析师预期减少80万桶。目前该库存已连续2周的减少，该库存水平低于去年同期422万桶或3.2%，低于近5年同期平均水平41万桶或0.3%。冬季来临，取暖燃料的需求开始增加，对于取暖油和馏分油库存有一定削弱作用。
随着能源价格的大幅回落和北半球渐渐进入冬季，市场对于原油的需求出现反弹迹象。据美国能源资料协会(EIA)的需求数据显示，美国上周石油日需求增加逾500,000桶至1950万桶，为9月初以来最强劲增幅。但受金融危机不断侵蚀实体经济的影响，其国内需求依然低于去年同期水平。截至11月14日的四周，成品油需求较去年同期下滑7%。加之近期进口量飙升，和炼厂开工率的不断走升，使得原油以及汽油、馏分油等库存均出现增加的态势。预计在寒冬到来之前，这一趋势延续的可能性较大。所以未来一段时间库存因素料将继续对油价产生压制作用。特别是在处于危机之中的市场，有可能会将这一因素的影响扩大。
面对全球金融危机，各国虽积极的商讨并采取措施加以遏制，但效果似乎并不理想。美国GDP今年第三季度衰退-0.5%。与此同时，随着信贷紧缩问题进一步恶化，持续了近20年的消费者支出热潮在今年第三季度戛然而止，并创下历史最低点纪录。数据显示占据美国GDP比重70%的第三季度消费者支出下降3.1%，为1991年以来首次出现降幅，同时也是自1980年第二季度以来的最大降幅。之后，欧盟统计局公布，欧元区2008年第三季国内生产总值(GDP)初值较前季萎缩0.2%，较上年同期增长0.7%，此数据显示GDP连续两季录得萎缩，证实欧元区陷入首次经济衰退。另外，作为亚洲最大经济体的日本经济亦不容乐观，日本内阁府公布的统计报告显示，今年第三季度日本实际国内生产总值(GDP)按年率计算下滑0.4%。考虑到二季度日本实际GDP也出现下滑，这意味着日本经济目前已经陷入衰退。加上中国前三季度国内生产总值比上年同期回落2.3个百分点。近日还宣布了自9月中旬以来的第四次降息，并创下11年来存贷款利率最大降幅。这也显示出我国经济受到的冲击应该要比想象中大，政府正在竭尽全力保持经济增长。中国是全球第二大石油消费国。这说明目前无论发达国家还是新兴国家都不同程度地受到了金融危机的影响。
鉴于疲弱的经济形势，国际能源署(IEA)也在最新报告中连续第9个月下调了对今明两年全球石油需求的预测。预计美国今年原油需求每日下跌110万桶或5.4%，为1980年来石油消费降幅首次超过100万桶。此时市场参与者的注意力已经转向经济成长前景上面，所以在如此疲弱的经济形势下，油价只有步步跟随经济基本面运行。
欧佩克组织本周末将召开新一轮的会议，讨论限产保价问题。欧佩克作为全球最大的石油输出组织本应对油价有较大的话语权，但目前来看其话语权逐渐被美国所取代。这主要是因为在油价上涨的过程中，其备用产能不能有效跟随需求上升，并在连续增产后接近枯竭，且市场对需求的预期仍然强劲，所以每一次的增产都会被市场解读为利多消息。而在油价下跌的过程中，只要其减产的数量不至于造成供应中断，鉴于市场对需求的预期不断下滑，所以减产后刚刚维持的供需平衡很快又将变为过剩。加之其组织成员众多，有时很难严格按照产量政策生产。且目前的油价仍在许多成员国的生产成本之上。所以，这些因素导致了欧佩克减产保价的效果并不明显。
综合目前市场各方面因素来看，即便是目前世界各主要国家均采取了积极的救市措施，但短期内这些“止血”的方法似乎还不能挽救经济下滑以及陷入衰退的结果。如果我们举个例子说明的话，现在的全球经济形势就像一个已经病入膏肓的人，现在对其进行的紧急抢救措施，虽然可能让其保住性命，但是我们不能指望他很快地恢复正常工作一样。所以，对于对经济较为敏感的原油来市场来说，伴随着的是需求的不断减少。其未来走势更多的和全球经济运行周期相关。
因此，继续维持之前观点——本次危机未见低，料油价亦不会见底。不过经过4个月以来的大幅下跌，油价已跌去近70%，且已经触及50美元重要支撑关口。我们看到油价近期获得了一定支撑，料近期期价在50美元附近还将有所反复，呈振荡走势。因在这一重要关口，市场需要时间来等待和验证后期经济运行趋势。鉴于目前的宏观经济形势，对于实体经济的冲击进一步加深的可能行较大，所以不排除油价经过振荡后进一步下行的可能。当前NYMEX 1月原油期价下方50美元关口为强支撑，上方阻力位在55和65美元一线。
北京中期研发部 高级分析师 李哲