11月中上旬，天胶期货价格呈现横盘整理态势，主力903合约基本上围绕在13000-14000区间窄幅波动，而与天胶关系密切的原油期货价格则持续下行，两者形成了鲜明对比。尽管原油期价持续下滑、天胶需求减少，但是天胶主产国减产、产区连受降雨影响割胶、中国扩大内需的刺激经济政策以及增值税转型方案等利多因素对天胶期价产生了支撑。直到下旬受美国三大汽车公司后市可能面临破产等利空因素影响，RU903合约跌破13000支撑并连续出现两个跌停,目前期价处在11500元/吨附近.

　　东京工业品交易所(TOCOM)期胶11月份下挫逾20%，因原油价格下滑且日圆上涨，刺激投资者抛售橡胶，另外市场担心日本和美国主要汽车商表现不佳，恐遏制需求。

　 　一、基本面因素分析：

　　(一)、宏观经济状况

　　1、美联储降息50个基点至1%

　　10月29日，美联储宣布将基准利率下调50个基点，至1%。这是2008年以来美联储第六次降低基准利率。

　　美联储(Fed)11月19日公布的10月28日至29日的会议纪要显示，如果经济形势继续恶化，美联储官员已准备好将利率水平下调至近半个世纪来的最低水平。

　　该纪要称，美联储官员明确表示，未来如果经济状况进一步恶化，美联储公开市场委员会(FOMC)将进一步下调联邦基金基准利率，并将重新审视其流动性工具是否足够。

　　此外，该纪要还显示，美联储官员普遍预计，经济将在今年下半年与明年上半年遭遇负增长。

　　2、澳洲央行接过降息“接力棒”猛砍利率75基点

　　澳大利亚央行4日宣布,将基准隔夜拆款利率目标下调75个基点,至5.25%。此前,市场普遍预计该行将降息50基点。经过此次降息,澳大利亚央行自9月份以来已经累计降息125基点,旨在降低全球经济放缓对该国经济的影响。

　　上月7日,澳大利亚央行意外宣布大幅降息100基点,一举引发市场对全球协同降息的预期。仅在一天后,美联储即联合五大央行紧急降息50基点。

　　到目前为止,澳大利亚的基准利率已降至2005年3月以来的最低水平。经济学家表示,此次降息的背景是市场对澳大利亚房价下降的担忧加剧、零售放缓,且预计失业率将大幅升高。

　　3、欧洲三行再掀降息潮 英国狂降150基点

　　北京时间11月7日20时，英国央行出人意料地宣布，将基准利率猛砍1.5个百分点至3%,为1955年以来最低水平。此前几乎没有分析师预计到如此大幅度的降息,普遍预期为降息50基点。英国经济第三季度萎缩0.5%，为自1990年以来最大幅度的负增长。市场认为英国实际上已经陷入衰退。未来一段时间,英国央行可能需要继续大力降息,甚至可能降至零利率。

　　45分钟之后,欧洲央行也宣布了预期之中的降息决定。当局将欧元区基准利率下调50基点,至3.25%。上月8日,两家央行已分别降息50基点。

　　而紧接着瑞士央行的紧急降息声明,则完全在市场预料之外。在英国央行和欧洲央行宣布利率决策后不久,瑞士央行意外宣布大幅降息50基点,至2%。这也是该行在五年多以来最大幅度的降息,也是一个月时间内第二次实施紧急降息。

　　德意志银行的经济学家比尔梅尔认为,有理由相信,英国央行7日超出预期的大幅降息事先与其他央行进行了沟通,各国正在不惜代价对抗金融危机。

　　4、国内保增长政策密集出台

　　国家结束了推行5年的稳健财政政策和从紧货币政策，转变为积极财政政策和适度宽松的货币政策。11月9日国务院批准投资4万亿经济刺激方案，并提出了十项具体有力的扩大内需政策；全面实施增值税转型改革减轻企业负担1200亿元；财政部将减轻税费3000多亿元，调整3770项产品出口退税，周小川近期表示不排除人民币贬值的可能，可见国家已经准备通过拉动内外需和减轻企业税收压力来缓解企业暂时的困难。然而在这些政策中只有增值税改革对汽车和轮胎行业的发展具有实质好处，源于此项改革旨在刺激企业购买和更新生产设备，对于新购置设备较多和固定资产投资数额较大的轮胎行业和汽车行业优惠比较明显。据统计，按照此规定国内汽车企业大约可以节约120亿元的增值税税款，对于利润下降和消费前景暗淡的汽车厂商以及利润率只有4%的轮胎行业来说是雪中送炭。

　　(二)、供应状况

　　1、受金融风暴波及 泰农产品价格将下降且出口放缓

　　据泰《世界日报》11月3日报道，在全球金融危机的冲击下，信贷和消费出现紧缩，导致泰国的贸易伙伴国如美国、日本和欧盟逐渐放缓进口。同时新兴市场国家经济也受到金融危机的影响，且泰国还需面对其它出口国的激烈竞争。除此之外，本国也存在农产品生产过剩的问题，由于农民在2008年农产品高价位的吸引下扩大了种植面积，预计2008-2009产年的产量将大幅增加。因此，今年第四季度至2009年期间，农产品价格将进入下降周期。有关政府部门、民间部门和农民都必须做好应对准备，并加紧寻找解决问题的途径。

　　泰国橡胶协会主席表示,由于国际市场的橡胶价格下跌,使得泰国国内橡胶制品售价降低3%至5%,汽车轮胎、塑胶手套等出口商品价格平均下降10%至15%。目前泰国内橡胶价格约为40铢/公斤,比8月份下降近一半。但多数橡胶加工厂由于正在使用库存的高价原料,降低产品价格将使其蒙受损失,因此上述厂家也开始放缓生产,并密切跟踪国际橡胶价格走势。

　　为降低橡胶供应量,提升国际市场价格,泰国、印尼及马来西亚三个产胶大国召开会议,决议共同减产天胶产量,额度为21.5万吨,砍伐旧胶树面积约16.9万公顷,分为泰国6.4万公顷、印尼5.5万公顷及马来西亚5万公顷,降低天胶上市供应量。预计今年泰国天胶出口量为275万吨,增长3%,出口额提高20%。2009年天胶出口量将缩减至260万吨,比今年减少约15万吨。

　　2、中国10月进口天然橡胶16万吨，同比下滑0.1%

　　据中国海关最新数据，1—10月我国累计进口天然橡胶145万吨，同比仅增长7.6%，这一数据创下2008年以来增速的最低，并且连续7个月递减，其中10月进口天然橡胶16万吨，较去年同期仅增长2%。结合2008年前10个月的数据，不难发现10月进口量和当年累积量增速都呈下降趋势。另外，根据天胶进口规律，一般10月份的进口主要是8—9月份订的船货，那时天胶价格虽振荡并有向下的趋势，但仍处于较高水平，进口利润较高，但到10月份国际天胶价格低位振荡，导致国内贸易商违约增加，预计11月天胶实际进口量仍将减少。

　　(三)需求方面

　　由次贷危机引发的金融风暴全面爆发以来，天然橡胶终端消费市场汽车行业成为受到冲击最大行业之一，并导致天胶7月以来出现疯狂杀跌行情，至10月份最大跌幅竟达56.5%，居各商品跌幅之首。

　　虽然东南亚产胶国10月下旬相继出台减产措施，在各国央行群起巨资救市下略有回暖，但受冲击最大的汽车行业并没有明显好转，10月份汽车销售数据显示低迷状态仍在延续。美国10月汽车销量骤降至近25年最低水准,其中通用汽车销量暴跌45%，如今尚未有迹象显示汽车业长达一年的颓势已接近尾声，克莱斯勒和通用的重组合并又被推迟，市场益发怀疑排名前列的数家大车厂是否都能安然渡过这场危机。

　　国内方面，不但汽车销售连续两个月同比下滑，且我国作为全球最大轮胎生产基地，在美国、欧盟及印度重重贸易壁垒下出口举步维艰。据海关统计，今年1-8月天津口岸出口轮胎2609万条，比去年同期下降8%，浙江省出口轮胎2657万条，比去年同期下降3.7%。

　　另外我国消费信心指数自2007年8月创出97.3的高点以来一直处于下滑态势，今年9月已回落到93.4，累计下滑3.9个百分点。在全球经济步入衰退的预期下，汽车作为高端消费品，市场需求明显削弱；且近期中国买家宁愿牺牲信誉度也拒绝履约8万吨印尼橡胶，国内消费低迷可见一斑。

　　KeyBanc资本市场公司分析师索尔·路德维希的最近完成的一项研究表明，全球轮胎产能在2008年增长将近6%，预计2009年在此基础上再增长2.6%，2010年增长2%。在过去几年中，墨西哥、南美洲、东欧和亚洲已经有许多条新生产线投产，导致市场需求已经减弱。无论是在美国还是全球范围，目前轮胎行业产能均处于过剩。经济危机由汽车行业逐渐传导到了轮胎行业，必将进一步影响天然橡胶走势。

　　(四)、合成橡胶市场情况

　　国内顺丁胶行情延续下滑趋势，市场价格在厂家相继调低顺丁胶挂牌销售价格的影响下继续下跌，报价跌至12000下方，市场上游生产企业继续实行挂牌销售，国内顺丁胶市场报价继续下跌。原料丁二烯亚洲外盘价格跌落到1420-1430美元，国内丁二烯出厂报价滑落到14000-17500，原料对顺丁胶在成本方面的支撑力度继续大幅减弱。

　　后市预测：上游原油行情震荡走低，下游用户仍谨慎观望为主，实际成交价格较为混乱。价格存在较大商谈空间，实际成交价格根据商谈情况而定，全球的汽车消费正遭遇着史上最强的衰退威胁，我国的轮胎出口也因此遭遇了寒流，出口减缓加重了国内轮胎的销售压力，轮胎产成品库存大幅上升，目前大多轮胎企业只能采取停产半停产措施。下游产品产量增幅放缓直接影响到顺丁胶消费需求的增长，市场整体观望气氛浓厚，后市不容乐观。

　　(五)、原油价格的影响

　　11月NYMEX原油期货连破关键支撑位，11日NYMEX-1月合约跌破60美元关口、20日则跌破50美元/桶，全球经济衰退需求减少使得原油的价格是一跌再跌。

　　从经济数据上看，过去两个月美国失业人数加快增加，导致10月份失业率升至14年高位，这意味着美国经济滑坡已经朝着深度衰退的方向发展。

　　在就业数据公布后，美国财政部官员及前美联储主席格林斯潘都表示，第四季度美国经济必将非常疲弱。

　　分析人士指出，美联储官员可能考虑在未来数周内将利率进一步下调至50年低点。

　　而美联储一位官员甚至表示，美联储仍拥有大量应对全球经济危机的工具，其中包括将基准利率水平下调至零在内。

　　美国劳工部公布，10月份非农就业人数下降240000人，降幅高于预期，为连续第十个月下降，将今年失业总人数推至120万人。同时，失业率飙升0.4个百分点，至6.5%，为1994年3月以来的最高水平。而此前公布的9月份非农就业人数为减少284000人，创2001年11月以来的最大降幅。

　　此外，美国全国地产经纪商协会表示，9月份成屋签约销售指数下降4.6%，大幅超过市场预期的下降3.7%，表明住房市场仍未摆脱信贷市场吃紧和经济形势持续恶化的困扰。

　　美国公面的一系列黯淡经济数据，令美股走软，对原油消费下滑的担忧升温，油价受此影响下滑。虽然欧佩克坚持继续减产，但是对需求下降的担忧超过了供应减少的影响。在经济数据没有显著的利好出现之前，油价难以摆脱弱势。紧密跟随美股变化的还有美元，美股走软使美元保持强势，美元对大宗商品价格构成压力。原油走势依然疲软，对天胶有压力。

　　二、期货市场因素分析

　　1、现货市场

　　11月国内海南、云南产区网上挂单价格明显带有惜售的情绪，国产五号标胶15000-16000元/吨的挂单价格名存实亡，从部分地区报价看成交价格在13000-14000元/吨附近，农垦的惜售导致库存的不断积压。

　　从产区看海南全年生产橡胶27万多吨，其中农垦年产橡胶16万多吨，胶价狂跌，海南胶农和农垦遭受重大损失，利润直接缩水50%以上，这使得正处于体制改革关键时期的海南农垦深受重创，今年海南胶农增收也将面临更大压力。

　　金融震荡直接导致天胶价格下挫，从当前看欧美经济动荡可能进一步向国内传递，国内经济放缓在一段时间内仍将不可逆转，因此消费前景不容乐观，现货价格后市将逐渐回归合理价位。

　　2、天然橡胶库存状况

　　据日本橡胶贸易协会公布数据显示，截至2008年10月30日，天然橡胶库存总量为5349吨，日胶库存连续两周出现增涨。

　　上海期货交易所公布的库存数据显示，至11月14日天胶库存为66,355吨，较月初增加3975吨。库存继续增加，反应市场销售并不太好。虽然主产国减产对天胶价格有提振作用，但是价格反弹的幅度令人失望，贸易商做套保的热情不高，期市价格比现货报价要低等多，使库存上升的幅度不大。供过于求的结果就是造成高库存，这可能正在转变为现实，直到天胶销售明显回暖时停止，那可能是两个月后的情况了。天胶库存增加对期市价格稍有不利影响。