文华财经（编辑 李志伟 ）-- 金融危机肆虐，实体经济低迷，国内PTA期价经过8、9、10三个月大幅下挫后11月份在各大厂商联合减产的支撑下主力合约TA901大致处在4200-4900区间整理。在当前的经济背景下，不管是从需求、成本，还是从供需状况来看，PTA的中期弱势都或将继续延续。

　　但值得大家关注的是从10月下旬开始PTA的持仓量开始大幅上升，目前总持仓已增至190000张左右，资金的入场对PTA止跌反弹提供一定支撑。

　　

　　二．注册仓单情况

　　截止11月21日郑商所公布的数据显示PTA的注册仓单为23685张，比10月底的25711减少2026张,PTA库存连续两个月出现萎缩在一定程度上缓解了期货压力。

　　

　　三．相关市场变化

　　（一）PTA 现货市场

　　从目前的市场局面看，次债危机和行业周期的肆虐，石化大盘的泥沙俱下，PTA也迎来了近几年以来的历史谷底价格，市场的不确定性也在增加。目前因下游终端形势稍有回暖，化纤厂商微调售价，但好转的聚酯形势能否持续，仍很难定论。

　　现货市场上，期货的影响显而易见，加之合同货供应商的看空做空动作仍然不断，现货市场完全进入弱势整理，买家谨慎观望，报盘降至4500-4600元/吨，成交4300-4400元/吨的水平。

　　PTA最新装置动态方面：1、华联三鑫一套PTA装置恢复开车正式产出产品，据悉另一套PTA装置后期也有恢复开车计划。2、宁波台化已经关闭了位于中国宁波的一套60万吨/年的PTA装置，计划更换压缩机，预计短期内也有望恢复开车。3、辽阳石化二期53万吨PTA装置短期有望恢复开车。4、据悉，翔鹭石化160万吨PTA装置运行负荷自9成附近下调至6成左右。5、BP珠海公司位于中国广东的90万吨/年的PTA装置初步计划于12月停车，及另外50万吨/年的PTA装置近期安排停车。6、鉴于市场的需求前景黯淡，逸盛大化150万吨/年的PTA装置及MCC印度的产能在80万吨年的装置位于霍尔迪亚可能面临潜在的延误，早前称在12月早期及2月底分别开启。

　　

　　（二）国际原油市场

　　11月NYMEX原油期货连破关键支撑位，11日NYMEX-1月合约跌破60美元关口、20日则跌破50美元/桶。目前，全球性金融危机向实体经济的蔓延，导致各主要经济体石油消费需求的下降。尽管OPEC成员国开始减产，但是难抵诸多利空因素带来的冲击。短线来看，OPEC成员国的相继减产和12月再次召开会议的预期影响，且冬季到来带来的取暖油需求的上升将对原油市场带来一定的利好支撑。长线来看，全球经济的萎缩对原油市场带来的打压短期内难以恢复，市场悲观情绪仍旧主导着原油市场。

　　

　　（三）上游相关产业行情

　　1、PX 市场：

　　11月份因韩国、中国台湾、日本和东南亚的PX生产商纷纷开展减产，仅满足合同用户的供应量，现货供应紧张使得PX价格摆脱国际油价下跌影响于低位窄幅整理。据市场观察国内买家建仓兴趣回升，但目前仍保持离场观望居多。原因有几个方面：第一，9月、10月和11月亚洲合同仅实现部分结算，而中国买家主要依赖ACP和普氏估价来进行定价，他们只好暂缓采购；第二，下游市场积弱难返，前景悲观。第三，上游原油市场已跌至50美元/桶附近，可能会试探45美元/桶处的下行支撑，如果原油继续下滑，PX暂时的回涨可能会因遭遇阻力再度出现折返。

　　但亏损继续困扰着PTA生产商，关键生产装置继续选择减产甚至停产，对现货PX的需求持续受到压制。因原油后期走势仍难确定，PX市场也只能保持观望，只能说跌势或将延续，反弹即便成立仍显弱势。

　　PX最新装置动态方面：金陵石化的芳烃新联合装置将在12月初开始商业化生产，该处包括100万吨/年的CCR和35万吨/年的BTX装置，能够生产60万吨/年的PX，新装置目前正在进行试运行，合格产品预计几周之内产出。福佳大化公司完成了芳烃工厂的安装，18日开始试运行，该联合装置拥有70万吨/年PX、35万吨/年纯苯和10万吨/年OX，预计商业化生产从2009年1季度开始，该工厂绝大部分产量将在中国国内市场上消耗，预计很大比例将售给华东PTA生产商。现在PX市场对供应增加的预期和需求疲软还是表现得最为敏感，估计远期市场将从升水转为贴水。

　　

　　2、MEG 市场：

　　11月MEG表现较为抗跌，因当前的MEG价位已处于历史低位，前期高成本的贸易商因亏损严重拒不出货，而一部分贸易商也意识到价格已经跌入相对底部之后，近期抄底心态逐步显现，特别是一直处于观望状态的贸易商、融资商在最近蠢蠢欲动，一定程度上刺激了近期市场气氛活性得以维持。加上国家不断出台利好政策，如安排4万亿资金拉动内需，及纺织品出口退税有消息称有可能回调至17%的水平，这将对于下游终端有一定的利好支撑，但目前的趋缓形势下能否成功筑底尚待时间的验证，轻言底部为时尚早，轻易抄底风险依然很大。

　　分析目前市场，利好方面：（1）亚洲部分乙二醇装置检修，供应量减少。由于乙二醇生产的负亏，部分工厂降低开工或者停车。（2）港口价格已经下滑至5年来的最低点，部分贸易商由于亏损严重货源未投入进入市场，可销售货源减少。（3）12月1日再次调整纺织品出口退税率至17%。利空方面：（1）全球金融危机导致经济的衰退，我国纺织品出货不畅（2）原油价格大幅下探而其预期仍不乐观，乙烯大幅下挫。（3）短期预计市场难以恢复，我国中间商离市观望。（4）同样金融危机导致我国纺织品出口不畅，部分企业面临资金压力。采购意向低迷。甚至部分贸易商将会面临年底资金的压力而不得不继续抛售。

　　综合看，目前市场利空因素仍占据主体，旺季已逝，下游需求继续走淡，市场的前景不容乐观。但乙二醇价格已经下降至近5年的低点，估计继续下跌的空间不大，可是反弹也没有大的希望，行情低点震荡的可能性比较大。

　　最新装置动态方面：1.台湾南亚位于麦寮165万吨/年（该装置拥有4条生产线，其中一条产能为70万吨/年，另外3条产能均为30万吨/年）的乙二醇装置于8月20日起轮流检修，原计划10月底开车，由于其70万吨/年的装置出现故障，此线需要维修，开车时间可能将推迟三周。2.PetroRabigh公司在沙特Rabigh投建一套60万吨/年的MEG生产装置，Saudi Aramco和Sumitomo Chemical 各占50%的股份，原计划在08年底投产，目前由于工期问题，调整为09年1季度投产。3.LG化学原产环氧乙烷30万吨/年，现公司打算扩大产量至40万吨/年。因此公司位于Daesan的12.5万吨/年MEG装置将在后期减少供应量，以配合环氧乙烷的生产需求。4.SABIC位于延布70万吨和位于AL-JUBAIL 70万吨的装置原计划年底开车，但最新消息表示均将推迟至09年第一或第二季度。5.南亚位于Pt.Comfort36万吨/年的装置于9月初起检修，历时40天左右。6.上海石化2号23.5万吨/年的装置自9月20日左右停车，重启时间待定。

　　

　　（四）下游市场情况分析与预测

　　在原料成本走弱、产品销售形势又持续陷入低迷的情势之下，近期国内聚酯企业减产降负动作开始逐步出现，其中聚酯当前已有4-5套聚酯装置因市场等原因停车，涉及总产能近百万吨左右，而其他诸如江阴、吴江、萧绍等一部分企业降负荷的动作也有所体现，当前国内聚酯整体运行负荷与之10月初时相比已经出现6-7个百分点回落，由前期较高时的近80％下调至当前的73％左右，后期如果产品销售形势仍然艰难，聚酯生产停车的面积可能进一步扩大。

　　在全球金融动荡的大环境下，终端纺织品服装市场持续平淡，市场担心因美国金融危机的恶化将引发全球经济衰退，目前我国纺织品服装对欧美贸易趋缓，同时内销纺织品市场需求依然不旺，织造开机率最低只有五成左右，终端的坯布面料库存较大，多面临着资金紧张的问题，同时国际原油、石化芳烃及聚酯原料等价格纷纷跌落，经济衰退之势已十分明显，因全球经济危机尚未触底，需求前景不明，预计市场信心可能会进一步走低，聚酯市场的低迷态势短期内难以缓解。

　　据统计，化纤业前8个月的产量增速只有3.07%，预计全年产量很可能是负值，几十年来少见的负增长对于化纤企业来说将意味着下游需求的负增长。衰退对于中国化纤企业来讲是难以面对的。产量增速大幅下滑的同时，显然化纤企业的效益也出现了大幅下滑。数据显示，今年前8月，我国化纤企业的利润总额为47.13亿元，与去年同期的89.1亿元相比，降幅高达41.97%；与此同时，亏损企业的亏损金额达41.26亿元，去年同期为18.43亿元，同比激增123.86%。因此预计今年三季度全行业就可能出现整体亏损。而出口方面，今年1-9月，全国纺织服装出口仅增长1.8％，同比回落21.2个百分点，鞋品出口增长3.7％，同比回落16.3个百分点。本届广交会的订单也大幅度下滑，明年的情况将会更加困难。

　　可以肯定的是，除非国内在纺织行业的投资再出现巨大的变化，否则的话，仅仅靠目前的出口形势和内需情况看，根本无法满足巨大的聚酯产能的供应量。仅从需求的层面上看，大量的纺织企业关停并转对于聚酯行业来说将会造成深远而且巨大的影响，前期这种影响已经反映到工厂的销售层面和产品下跌的层面上来，而10月末的大抢购也在一定程度上延缓了或者说掩盖了矛盾的进一步激化，但可以肯定的是，由于下游的消化能力明显已经萎缩，因此在未来的几个月甚至几年时间内，中国巨大的聚酯产能都将面临新的更加严峻的挑战，很可能一大批老旧的管理不规范质量档次不高，资金实力不够的聚酯工厂面临淘汰和洗牌的厄运。

　　当然，目前的聚酯产品的价格已属于历史上较低的水平，也吸引了业内外一部分抄底资金的关注，特别是对于具有较好流动性和变现能力的聚酯切片而言更令人关注，一些客户在合适的价位甚至仍有中长期建仓的意愿，不过短期来看，无论是聚酯原料还是聚酯产品其走势仍将以弱势震荡为主。

　　

　　（五）政策调整

　　1、纺织服装出口明年起不受配额限制

　　根据我国加入世贸组织有关规定，纺织品出口数量及许可证管理措施将于2008年年底到期，中美、中欧双边纺织品谅解备忘录也将同时结束，我国纺织品出口将进入自由贸易阶段。日前，应美国众议院筹款委员会的要求，美国国际贸易委员会（ITC）宣布：从2008年12月1日起，每两周将发布中国纺织品和服装进口的统计报告，对中国相关产品的数量实施监测。据了解，ITC之所以要监测中国纺织服装进口，是因为担心配额取消后来自中国的纺织品和成衣剧增，可能会对美国市场产生破坏性影响。

　　　　自2001年起，我国在美国成衣市场的占有率已从15%提高到60%（取消设限的类别），出口额从65亿美元提高到320亿美元。据海关统计，今年1-9月，全国纺织服装共出口1369.4亿美元，比去年同期增长8.1％，增幅同比回落11.9个百分点。其中，宁波出口69.6亿美元，增长22.5%，增幅同比增加2.8个百分点。

　　有关负责人认为，配额取消客观上是一个机会，没有配额限制总比有配额限制好。可是欧美标准会越来越高，我国纺织服装企业若不提高产品附加值，市场份额难以扩大。

　　

　　2、再提出口退税

　　11月19日国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，国务院副总理张德江、李克强，以及中国纺织工业协会会长杜钰洲等有关领导出席了此次会议，此次会议重点讨论并确定了6项促进轻纺工业健康发展的政策措施。

　　 会后中国棉纺织信息网采访了中国纺织工业协会副会长、中国棉纺织行业协会会长徐文英，据透露，此次会议出台的六项措施，显示中央高层对轻纺工业等劳动密集型产业极为重视，并决定继续出台部分纺织扶持措施，其中包括企业极为关注的纺织品、服装出口退税率的进一步上调，和取消加工贸易台账保证金“实转”制度等。本网获悉，此次会议讨论和决定的主要纺织政策如下：

　　 （1）出口退税率将继续上调1％至15％：

　　 会议决定进一步上调纺织品、服装出口退税率，但是上调幅度并非外界盛传的由14％上调至17％，而是由目前的14％继续上调1％至15％，这将是今年下半年我国第四次大规模上调商品出口退税率，也是纺织服装继今年8月1日从11％上调至13％和11月1日继续上调至14％的第三次上调。同时，为减轻企业税费负担，会议决定清理和取消涉及轻纺企业的各种不合理收费。

　　 （2）暂停加工贸易台账保证金“实转”制度：

　　 去年8月开始的加工贸易保证金台账“实转”制度使大量纺织企业的资金受累，会议决定暂停轻纺加工贸易台账保证金“实转”政策。据本网统计，2008年一季度我国纺织服装加工贸易进口总额为29.16亿美元，其中要缴纳的台账保证金2.611亿美元，折合人民币18.69亿元。粗略估算全年加工贸易企业仅台账保证金要达到74亿元左右。因此，此次决定取消暂停轻纺加工贸易台账保证金“实转”政策，将为企业扩大出口，巩固和开拓国际市场提供了有力的保障。

　　 纺织品、服装出口退税率的进一步上调，将对低迷的棉花和PTA市场带来一定的信心。

　　

　　三、综合分析

　　目前，全球的金融危机的影响仍在继续甚至有进一步向实体经济蔓延的趋势，面对扑朔迷离的国际金融经济环境和相对严峻的国内宏观经济格局，中国的纺织行业正经受的煎熬，无论是外需市场还是内需市场，都面临着很大的压力。

　　另外原油期货下跌已成常态，需求低迷已经盖过其他通常支撑原油价格的潜在因素，如美国东北部冬季寒冷的天气和OPEC料再度减产等。在宏观经济没有向好之前，一轮轮悲观的经济数据必将继续打压油价。从各国央行纷纷表达的降息预期看，美元继续保持强势的可能性仍然很大。

　　原油期货的持续下挫不断削弱PTA的成本支撑，再加上需求面的严重不景气，造成PTA市场中长线积弱难返。

　　聚酯市场本身有其运行的规律，虽然近期内国家陆续出台相关刺激经济的计划，但其实施和产生的效果仍有一个漫长的过程，实体经济的反应本来就滞后于虚拟经济，短期内仍看不到这些政策对聚酯行业究竟能产生什么样的影响。当前聚酯市场整体缺乏信心，国际油价仍处于下行通道、聚酯产品供大于求的局面难以改观，聚酯工厂减产限产力度不足，终端需求的严重不足，而且现在大多数企业都已经停产或者半停产，有的企业甚至都已经让工人都回家了，开始放年假了。由此可知现在下游对原料的需求不会太大。

　　短期在OPEC成员国的相继减产和12月再次召开会议的预期影响，及冬季到来带来的取暖油需求的上升将对原油市场带来一定的利好进而支撑PTA价格，但本人认为市场在利好消息逐渐消化后，再把焦点放在消费需求上PTA可能重新承压。

　　

　　以上观点 仅供参考！

　　

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