□谭显荣

　　从中国资本市场的发展历程来看，期货必将成为中国资本市场发展的一个新领域，而让期货全面融入资本市场，成为投资者理财产品的一个新的选项，也必将带动投资者理财的第三次革命。

　　培育期货市场的机构投资者，让期货真正全面融入中国资本市场，期货投资产品化将是这次革命的核心标志。在目前全球金融危机，尤其是股票市场相对低迷的背景下，期货投资产品化将是市场发展的重要方面。在目前政策背景下，期货理财产品也可以成为机构投资者开发理财产品的新思路。

　　首先，在目前监管环境下，市场通行做法是通过信托方式发行，委托专业投资机构管理。与期货品种相关的理财产品主要包括：期货套利理财产品、程序化交易产品、指数化投资产品等。在设计这些产品中用的最多的就是期货套利原理。对于商品期货、股指期货套利来说，由于现货与期货之间存在固有的平价关系，当期货合约的价格与其合理价值发生背离超出相应的成本时，就将引发套利行为。套利的潜在利润不是基于标的价格的上涨或下跌，而是基于期货和现货的价差的变动。可以说，期货套利是一种非常稳健的交易方式。因此，开发期货类理财产品应当立足于以套利的保值性交易为主，并不适合做趋势型交易。

　　其次，期货理财产品设计者应由期货公司和证券公司，或者投资管理公司和期货公司共同来设计。目前，证券公司大多设有资产管理部，有的还设立了金融衍生品部，在机构理财、资产管理业务方面优势明显，除拥有优秀的投研团队、完善的投资决策流程外，还具备成熟的投资盈利模式以及健全的投资组合构建体系。虽然，期货公司受政策限制尚不能开展资产管理业务，但是期货公司在期货产品设计、期货品种研究等方面拥有不可替代的优势，两者相互结合，发挥专长，使期货理财产品的推出更加规范、更加理性。

　　最后，从国际发展经验上看，期货理财产品的发起人主要有银行、信托公司、期货公司、投资管理公司（私募基金）等。基于期货理财产品的特殊性以及目前国内的监管环境，期货产品的投资管理还只能由专业投资公司承担，期货公司尚不能成为期货理财产品发起人，只有以风险顾问的身份参与。而作为专业的投资公司，则需要一大批经验丰富、风险管理能力强、业绩优秀的期货操盘人员，同时，投资公司也需要有比较稳定的盈利模式，很好的风险控制和管理制度，在业内有良好口碑。

　　当然，市场也更希望管理层在适当时候放开期货资产管理业务试点，并审慎发展期货理财产品，通过各种合法方式发展期货投资基金，或者是包含期货产品的公募基金。到那时，期货将真正成为影响中国资本市场的第三次理财革命。（作者为长江期货公司总经理，全文见http://www.cs.com.cn/qhsc/01/33/）