证券时报记者游石

　　本轮市场危机中，毫无节制的金融创新和场外交易引发了诸多风险。但另一方面，在交易所场内规范运行的股指期货却为稳定市场发挥作用。为此，近日有专家在中金所机构投资者座谈会上指出，新形势下，需正视基础性衍生工具的存在意义。

　　据海通证券研究所雍志强博士介绍，危机爆发后，一些大型基金和保险资金等机构投资者，通过在股指期货市场上的套期保值，有效规避了自己投资组合市值下跌的风险，也大大降低了大量抛售股票可能带来的冲击效应和“多杀多”局面的出现。

　　以华尔街极度恐慌的2008年9月16日为例，当天纽约证券交易所股票成交金额为1366.311亿美元，NASDAQ交易所股票成交金额为274.743亿美元，合计为1640.054亿美元。现货市场成交金额大约是平时的两倍。 而股指期货市场的交易金额则远大于现货市场。9月16日仅小型 S&P500 股指期货当日成交的6078506张合约，其合约价值最低也达到了3526亿美元，实际成交金额接近3600亿美元。

　　美国股指期货正放出巨量“救市”。据统计，在目前CME股指期货市场中，避险法人的占比已高达63.1%，而其他非避险的大额交易和价差交易分别仅占7.5%和8.8%，剩余20.6%为小额交易。

　　“当市场笼罩于恐惧之中时，缺乏流动性成为市场恐慌产生的重要原因，而股指期货正好可以为市场提供一定的流动性，让投资者有避险或者退出市场的机会，从而减轻了市场恐慌情绪。” 雍志强对此评价。他解释到，由于股指期货合约价格是对未来股价水平的理性预期。在现货市场面临急迫抛售压力的时候，股指期货尤其是远期合约，可以更从容、理性地“思考”未来的股价走势，通过价格发现机制形成远期价格，一定程度上可稳定市场情绪。

　　结合到国内的市场，目前我国推出股指期货将有利于资本市场稳定与发展。雍志强指出，股指期货有利于增加现货市场深度，改善股票市场资金流向，提高大盘蓝筹股流动性及定价的合理性，并同时改变了市场单边运作模式。不过，股指期货毕竟只是作为股市的延伸，只是股票市场风险管理的工具，它不可能改变股市运行的基本面情况，也就不可能改变股市运行的基本趋势。