文华财经（编辑 王亚楠）--一、实盘播报

　　本周经济前景悲观以及库存持续攀升打压铜市，期铜延续前几周的下跌趋势，LME三月铜周一开盘3915美元，周四创新低3518美元，但受经济刺激计划提振，周四周五铜市出现反弹，收报3810美元3745美元，接近前期3600美元的调整区间下沿，较上周上涨65点。

　　本周沪铜901开盘于30480元，最高31000元，探低28280元，收报30000元，上涨220元（5.16%），成交1020548手，持仓95018手。

　　二、行情成因分析

　　本周期铜市场内外有别，沪铜表现相对抗跌，周四更先于外盘表现初较强的反弹意愿，其原因主要在于两方面。

　　首先，国内产量减少以及冶炼企业减产的消息也激励了市场的做多情绪。中国国家统计局周四公布数据显示，10月份精炼铜产量293900吨，同比减少8%，且较上个月下滑7.3%，触及8个月低点。中国第二大和第三大生产商--铜陵有色和云南铜业纷纷减产。铜陵有色一经理周三称，中国铜原料联合谈判组正在考虑联合减产，联合减产将使中国精炼铜产量进一步下降。

　　其次，近期国内现货较强，市场供应趋紧，临近交割日仍出现千元左右的现货升水，支撑国内沪铜抗跌，预计换月后进口铜将陆续流入市场。

　　尽管国内沪铜市场的沉闷局面略微改观，但经济衰退忧虑、库存增加、美元强势仍然是铜价上涨的主要阻力。上周末中国政府4万亿刺激经济计划在很大程度上激励了市场乐观情绪，周一沪铜报复性涨停，但相比于股市，4万亿的刺激经济计划难以在短期内扭转商品市场走势。中国有色金属工业协会副会长文献军11日称，中国4万亿元的经济刺激计划对金属行业的影响不会马上见效，并预计基础金属价格明年很难上涨，明年上半年对金属企业来说将最为艰难。

　　首先，经济疲弱的态势并没有改变，据IMF的最新预测，2009年全球经济增长率为2．2％，比该组织今年10月份的预测下调约0.8个百分点。按照IMF的标准，低于3%的增速便被认为是全球经济已进入衰退。IMF还将对发达经济体经济明年的增长预期下调至负的0．3％，而一个月前的预测为增长0．5％。本周四中国国家统计局公布数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长8.2%，较9月11.4%的增速大幅回落，为2001年11月以来最低。

　　其次，从基本面来看，目前没有支撑价格的利多因素，本周LME库存持续增加，再度连创2004年3月以来库存新高，单周增幅19300吨，总库存达到27.4万吨。同时注销仓单处于2%左右的低位，显示库存下降的动能很小，现货贴水扩大至35美元附近，说明现货市场供应仍显充足。我们认为，在铜库存仍然处于持续增加的时候，大幅反弹的动能需谨慎估计。

　　

　　

　　外围环境上，中长期保持强势的美元对铜价亦构成压制。

　　

　　

　　本周中国公布的数据使得一直将“中国需求”作为挽铜价于既倒的言论再次失落。中国海关数据显示，10月铜及铜材进口为231212吨，高于9月的213782吨，这主要受9月下旬沪伦比值有利进口影响。但今年1-10月中国累计进口未锻造的铜及铜材2133223吨，同比下降8.5%，显示今年国内整体铜需求呈现下滑趋势。同时受价格快速下滑影响，10月份国内废铜进口达40.65万吨，月环比减少20.52%。据中国有色金属工业协会统计，今年前8个月，国内铜消费为330万吨，同比仅增长3.2%，大大低于去年同期两位数的增长速度；同时，据中国有色金属工业协会预测，2008年中国铜消费量约为490万吨，较2007年增长7.45%，增幅将大大低于2007年同期的13.4%；而2009年中国铜消费需求趋向疲软，预计消费量可能维持在520万吨，增幅约6.12%。

　　资金面上，根据CFTC持仓报告，截至11月11日当周，期铜净空持仓小幅减少95，其中多头持仓增加422，空头持仓减少327。基金持仓的变化显示在期价大幅下跌后，多空双方分歧加重，空头继续杀跌的动能在减小。

　　

　　技术上看，本周期铜仍然处于空头趋势当中，周K线继续受压5周均线，但经过几周的弱势震荡，跌势已逐渐放缓，技术指标得到一定修正。后期在宏观经济及基本面的压力下，期铜反弹空间有限，继续下跌的可能较大。

　　三、后市研判

　　本周期铜下跌趋势减缓，其原因主要在于国内现货的抗跌，但随着交割的完成，对铜价的支撑亦将消失而宏观经济衰退及库存增加仍然对铜价构成阻力。操作上建议维持空头思路，逢高做空为主，沪铜901合约31600以下可尝试抛空，33200止损。

　　

　　

　　鲁证期货 李贤