□本报记者 王光平 张朝晖

　　美国康奈尔大学终身教授、长江商学院金融学教授黄明日前表示，次贷危机爆发之后，中国仍然要继续推动金融衍生品创新，尤其要鼓励简单衍生品的创新。

　　复杂衍生品易“惹祸”

　　黄明认为，过度发展复杂衍生品是次贷危机爆发的重要原因。在复杂衍生产品市场，过于复杂的衍生品由于远远超出现有监管体制可以容纳的框架，并且多在场外进行，再加上其非标准化、极不透明等特点，买卖双方可能存在极大的风险不对称。而简单衍生品则具有标准化的特点，且市场竞争激烈，交易双方的信息不对称程度较低。

　　复杂衍生品无论是定价还是对冲机制都很复杂，一般实体企业甚至机构投资者并不清楚如何估值及控制风险，很容易在高价买进这类产品的同时低估其潜在风险。而作为交易对手的投资银行或商业银行，则拥有大量专业人才，充分掌握了估值与风险对冲技术。衍生产品越复杂，国际机构的金融专业知识与定价能力优势就越大，产品设计方之间的竞争越少，设计者的潜在利润就会越高，买方的风险也会越大。国际投行会竭力通过衍生产品把自身风险转嫁给客户。

　　应继续推进金融创新

　　黄明认为，对金融创新的滞后监管被认为是美国次贷危机的主要原因，但中国监管部门不能因噎废食，抑制国内金融创新。

　　他认为，金融创新仍是中国资本市场发展的短板，发展简单金融衍生品还有很长的路要走。比如，股指期货应该择机尽快推出，这将对股市产生较为积极的作用。“目前，国外成熟资本市场上，企业大都通过股指期货规避风险，股指期货的推出将有助于中国股票市场温和上涨。”

　　黄明认为，次贷危机将通过三种方式影响中国实体经济。首先，资本市场的信心将遭到一定程度的削弱。面对动荡的金融形势，企业家会作出较为保守的判断，压缩投资，持有现金；消费者更愿意储蓄而不消费。作为拉动内需的“两驾马车”，投资和消费在一定程度上受到抑制，经济将步入下行通道。其次，在内外因素的共同作用下，出口行业处于不景气的循环周期。第三，次贷风暴正在关闭企业海外融资的闸门，海外的风险资本和私募股权基金对新兴市场的投资热情也在降温。

　　黄明建议，中国企业要谨慎投资，更加注重满足技术研发和国内市场的需求。