本周回顾

　　本周LME期铜出现冲高回落的走势，周二冲击4500点平台未果后，价格因库存大增的拖累，迅速向下并再度击破4000点关口。本周一开盘后曾一度上冲4200点，但未能站上随后转头向下突破4000点关口，但买盘的介入使得价格迅速收复了4000点关口，最后收于4075点；周二LME铜价在开盘下探3940点后，却转而大幅拉升上涨近500点，最高摸至4435点，最后收于4345点上涨270点大幅上涨6.63%，为本周唯一一根阳线；周三中午由于美国总统选举定局，奥巴马的获胜使得美元出现了大幅的飙升，铜价及所有商品全部应声回落，当日急挫310点跌幅7.13%，完全抵消前日涨幅；周四继续承接跌势下探，并在开盘后就跌破4000点关口，最后收于3780点下跌255点，跌幅6.32%；周五曾试图上攻4000点关口，但无功而返，最后本周收于3745点，较上周下跌410点。

　　沪铜上半周在32000点附近搭出一个平台，但是在LME铜跌破4000后，沪铜也应声下探，并于周五跌破30000点重要阻力关口。周一至周三价格一直在前期的盘整平台处震荡整理；周四跟随前日LME铜价大挫的走势，整日以跌停交易，收于31060点下跌1020点；周五继续跟随伦铜下跌，以29540点的跌停价位开盘，其后虽有几次试图反弹上30000，但无奈抛盘过大，最后本周收于29780点，较上周再度下跌2800点，国内由于前期的补跌行情后，走势一直弱于伦铜跟跌不跟涨。上海交易所统计数据显示：10月6日至27日，仅期铜合约就出现100个停板，足以见得10月的沪铜市场的波动异常激烈。

　　LME库存本周继续飙升24150吨，库存量迅速突破25万吨的大关，达到了04年3月来的高位。由于实体消费的衰退，大量的隐形库存涌入交易所仓库，使得库存在短短的半个月内大幅增加，给本周试图反弹的价格一个极大的阻力，价格只能再度回落测试前期低点。

　　上海库存本周小幅减少151吨，库存下降至24637吨。上海现货升水依然维持在500元左右，出现了期现倒挂的局面。国内大型现货企业普遍惜售,也加剧了现货升水的程度。冶炼商近期明显控制了放货的节奏，同时进口贸易商也放慢了放货的速度,以保证自己的利润。下游用铜企业的订单锐减,有些订单被迫推迟甚至取消,使得采购商无法继续采购。

　　价格大跌大量的库存不仅导致生产商损失巨大,而且还严重占用企业流动资金。在这样的背景下,“卖库存、买期货”的操作方式在业界开始风靡。通常是企业在现货市场出售手中暂时空闲的库存,同时通过期货市场买入相等数量的期铜合约,真实库存就此转化为“虚拟库存”。由于现货升水,现货企业就相当于进行了一次卖高买低的操作,以赚取这部分“升水价差”。从理论上说,扣除交易成本后,还能赚上不少;更为重要的是,期货交易保证金仅需10%左右,这样的操作同时增加了企业的现金流,还避免了一部分仓储费用。

　　不过这种模式针对的是拥有下游订单的企业;如果企业没有下游订单,且铜价继续大幅下挫,这样的操作仍可能发生较大亏损。这确实是一种比较灵活的操作方式。尤其是有些企业的库存不能彻底卖空,那么通过循环建立虚拟库存的方式,可以积极主动地收回成本,减少企业亏损。不过必须指出的是,即便企业将手中的库存全部转化为“虚拟库存”,企业的身份依然是多头,这点不会因为库存的“虚拟化”而发生改变。而在全球大宗商品持续暴跌的背景下,多头出现亏损是必然现象。

　　伦敦铜在4000点附近出现一定程度的反复，铜价如前期那么凶猛的单边大幅下挫行情已经结束，虽然我们预计其价格将下跌至3500点，但是从4000点到3500点的过程将不会如前期那么单纯，它会以锯齿形反复震荡下跌的走势来展开。而本周铜价再度突破4000点后，预计下周将会再度测试3600点的前期地位，并不排除会创出新低，价格指向3300-3500点区间。中国10月采购经理人指数(PMI)为45.2,低于9月的47.7,创2004年4月该指数设立以来最低,亦系连续第三个月低于50.产出、新订单和就业分项指数的月度降幅均创该指数设立以来最大。这个数据清楚的显示了中国制造业状况不佳，因此对于金属的需求将大大的降低，未来一段时间内将依然维持看空。

　　建议：铜虽出现较强反弹，但做多的时间尚未到来，本周的实际证明了，盲目猜底抢反弹是非常危险的。由于整体仍处在空头格局之中，因此空头可少量短线介入，但价格经过大幅下挫后，离底部也越来越近了，因此空头不宜继续长期持有，需以波段操作为主，逢反弹衰竭抛空较为适宜。

　　西南期货 贾铮